关于双乐颜料股份有限公司（301036.SZ）向不特定对象发行可转换公司债券的AI搜索报告
重要声明： 本报告基于公开网络信息（截至2025年12月）与公司公告（募集说明书）等生成，力求全面但不确保信息绝对完整与准确。报告内容仅供信息参考，不构成任何投资建议或推荐。投资决策需基于个人独立研究和判断，投资者需自行承担相关风险。投资有风险，入市须谨慎。
第一部分：可转债发行概况
根据公司发布的《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》，本次发行的核心要素如下：
发行主体：双乐颜料股份有限公司
股票简称与代码：双乐股份，301036。
发行规模：拟发行总额不超过8亿元。
债券期限：6年。
发行对象：向不特定对象发行。
担保与评级：本次发行的可转债无担保，信用评级为 AA-。
转股价格：初始转股价格将不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日均价。
第二部分：本次募集资金投资项目计划
本次发行的募集资金总额（含发行费用）不超过8亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目：
高性能蓝绿颜料项目：拟投入募集资金1.66亿元。
高性能黄红颜料项目：拟投入募集资金4.16亿元。
高性能功能性颜料产品研发中心项目：拟投入募集资金3801.01万元。
补充流动资金：拟投入募集资金1.8亿元。
项目预期效益：项目建成后，公司将新增酞菁蓝产能1000吨、酞菁绿产能2000吨，黄红颜料及其预分散颜料合计产能5000吨，有助于提升其在高端颜料领域的供应能力，拓展光电、数码喷墨、高档汽车涂料等应用领域。
第三部分：公司概况与主营业务
主营业务：公司主要从事酞菁系列及铬系颜料的研发、生产、销售。2024年，酞菁颜料收入占主营业务收入比例达74.52%，国内市场占有率超过30%。
公司地位：公司是国内酞菁系列颜料龙头企业。
产品应用：产品广泛应用于油墨、涂料和塑料等领域的着色。
环保与荣誉：
多次被评为环保信用评价绿色等级企业；
荣获“全国石油和化工行业节能减排先进单位”称号；
成功创建“江苏省绿色工厂”；
通过了全球可持续供应商(TFS)的EcoVadis审核并取得银牌勋章。
第四部分：公司经营与财务风险
结合募集说明书和公开信息，公司面临的主要风险包括：
业绩下滑风险：2025年1-9月，公司营业收入11.10亿元，同比下降4.94%；扣除非经常性损益后净利润同比下滑46.95%。这主要受产品价格波动及原材料成本影响。
募投项目效益不及预期风险：项目新增的折旧摊销金额预计高达5392.20万元/年，若项目效益不及预期，将导致公司利润下滑。
产品结构受政策挤压风险：公司铬系颜料业务（收入占比约16.47%）面临环保政策挑战。《产业结构调整指导目录(2024年本)》将“铅铬黄”列为限制类项目，公司计划通过本次募投的高性能黄红有机颜料项目逐步实现替代。
环保与安全生产风险：生产涉及危险化学品（如苯酐、液氯），事故可能导致生产中断。
市场竞争与贸易摩擦风险：
印度对酞菁类颜料的反倾销措施到期后可能再度面临进口冲击；
国际贸易摩擦可能影响下游出口需求。
财务与偿付风险：
可转债兑付风险：若到期未能转股，公司将面临8亿元本金及利息的偿付压力。
资产减值风险：截至2025年9月末，存货账面价值2.28亿元，应收账款2.67亿元，存在存货跌价及坏账风险。
第五部分：行业发展趋势与公司战略
行业趋势：颜料行业正朝着绿色环保、高性能化、功能化方向发展。环保法规的收紧（如对铬系颜料的限制）正在重塑行业格局，推动企业向环保型产品转型。高性能颜料在光电、汽车涂料等新兴领域的应用前景广阔。
公司战略与扩张：通过本次募投项目，公司旨在：
强化传统优势：新增酞菁蓝、绿产能，巩固在国内市场的龙头地位。
布局未来增长：大规模投入黄红颜料，旨在用环保型高性能有机颜料替代面临政策风险的铬系颜料，优化产品结构。
拓展应用领域：项目建设旨在提升高端颜料供应能力，目标是进入高附加值的应用市场，如光电、数码喷墨、高档汽车涂料等。
第六部分：竞争格局分析
行业龙头企业：在综合性颜料（特别是无机类）领域，龙蟒佰利（002601.SZ） 因其庞大的钛白粉产能和市场规模，被认为是行业巨头。
A股上市可比公司对比：
万华化学（600309.SH）：主营聚氨酯、石化、精细化学品，核心竞争力在于技术壁垒和全球布局。
浙江龙盛（600352.SH）：主营染料及中间体，核心竞争力在于全球最大的产能和一体化成本优势。
百合花（603823.SH）与七彩化学（300758.SZ）：均专注于高性能有机颜料，与双乐股份业务最为相近。此类公司注重技术和产品差异化。
双乐股份（301036.SZ）的竞争分析：
优势：细分领域（酞菁系列）的绝对龙头，国内市场占有率高；环保形象和成果突出；财务上，负债率相对较低，现金流管理稳健（2024年经营现金净流入2.30亿元）。
劣势：产品结构存在风险，铬系颜料面临政策挤压；成长性面临挑战，2025年业绩明显下滑，受原材料价格及市场竞争影响较大。
第七部分：投资建议
建议保持谨慎，并观望。公司作为酞菁颜料细分领域龙头，拥有扎实的产业基础、环保优势和健康的财务结构。然而，2025年业绩显著下滑、铬系产品面临政策压力以及募投项目带来的折旧增加等短期因素，构成了明确的挑战。
关注核心数据与进展：在考虑投资前，应持续跟进其2025年第四季度业绩和2026年一季报，核心观察点是营收能否恢复增长以及净利润下滑趋势能否扭转。
长期跟踪产品替代进展：关注其 “高性能黄红颜料项目” 的建设进度和投产后的市场销售情况，这是评估其能否成功应对环保政策风险、打开未来成长空间的关键。
明确风险：（1）可转债未转股导致的集中兑付风险；（2）募投项目效益不及预期风险；（3）原材料价格波动和国际贸易政策的不确定性。
$澳弘电子(SH605058)$$普联软件(SZ300996)$
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