天然气涨价对宝丰能源影响有限且相对有利，主要原因在于公司采用煤制烯烃工艺路线，成本结构以煤炭为主，而非天然气。

一、成本端：煤制路线优势明显

宝丰能源是国内煤制烯烃龙头企业，2025年烯烃产能达520万吨/年，占全国煤制烯烃产能约23.8%。公司采用DMTO-Ⅲ技术，通过煤制甲醇再制烯烃的工艺路线，原料成本中煤炭占比约20%，固定成本占比达60%，成本结构相对稳定。

2025年上半年，公司气化原料煤平均采购单价为446.87元/吨，同比下降20.5%；炼焦精煤为762.8元/吨，同比下降31.6%。煤炭价格的持续走弱，使得煤制烯烃路线的成本优势进一步扩大。据测算，2025年二季度煤制与油制烯烃平均成本分别为6082元/吨和7415元/吨，成本优势高达1334元/吨。

二、产品端：价差扩大盈利改善

天然气涨价会推高油制烯烃和气制烯烃的成本，而宝丰能源的煤制烯烃产品价格与油制产品价格联动。2025年前三季度，公司聚乙烯、聚丙烯价格同比降幅仅为6.49%和5.63%，而原料煤采购价降幅达19%-32%，产品价差同比分别提升5.5%和8.2%。这种"成本降幅大于产品降价幅度"的格局，推动公司毛利率同比提升10.53个百分点至37.31%，净利率同比大增34.72个百分点至25.18%。

三、竞争优势：行业地位巩固

在天然气涨价背景下，油制烯烃和气制烯烃企业成本承压，而宝丰能源凭借煤制路线的成本优势，盈利能力显著优于行业平均水平。2025年上半年，公司归母净利润57.18亿元，同比增长73.02%，单吨聚烯烃净利突破3000元，达到行业平均水平的6倍。公司内蒙古项目采用绿氢耦合技术，单吨成本较传统路线降低873元，进一步巩固了成本护城河。

四、

总体而言，天然气涨价环境下，宝丰能源的煤制烯烃路线成本优势更加突出，产品价差扩大，盈利能力持续改善，公司龙头地位进一步巩固。