最近的市场真是热闹得像过年，而实际上“圣诞行情”也确实快到了。在2025年最后一个季度末，美股上演“破纪录”大戏：标普500指数录得四连阳并创收盘新高，科技股继续领跑。与此同时，美国第三季度GDP增速意外飙升至4.3%，远超预期，给市场情绪打了一针强心剂。不过，强劲的数据也让降息预期降温——但别急，华尔街似乎并不打算就此转向。
科技股“带飞”美股创新高
科技股再次成为美股冲高的核心动力。周二，尽管投资者对美联储降息步伐放缓有所担忧，但英伟达（NVDA.US）涨超3%、博通（AVGO.US）和谷歌（GOOGL.US）等巨头集体上涨，推动纳斯达克100指数上涨0.5%，标普500指数也收涨0.46%至6909.79点，创下历史新高，并实现日线四连阳。道指同样小幅上扬。值得注意的是，虽然指数走高，但市场上涨范围较窄，标普500等权重指数反而下跌0.3%，显示出资金仍高度集中于少数大型科技公司。花旗策略师指出，上周投资者整体增加了美股做空押注，但科技板块的强势让多头依然占据主导。随着“圣诞行情”临近（历史上年末至年初为美股传统上涨窗口），交易员普遍认为当前“阻力最小的路径仍是上涨”。
经济火热压制降息预期，周期股或将接棒
这份亮眼的经济数据显然不是美联储想立刻降息的理由。美国2025年第三季度GDP环比按年率计算增长4.3%，远高于预期的3.3%，主因是消费支出提速（增长3.5%）、出口和政府支出增加。强劲的增长让市场对2026年初降息的期待大幅降温，芝商所FedWatch工具显示，1月降息概率仅14.4%。尽管如此，多数分析认为美联储明年仍可能降息两次，尤其考虑到特朗普明确表态：“我希望我的美联储主席在市场好的时候降息。”他甚至放话称，“不同意我观点的人不会当上美联储主席”，凸显政策独立性面临政治压力。在此背景下，市场风格正悄然切换：近一个月，标普500涨幅为4.2%，高盛编制的周期股篮子涨幅为9.3%，标普500涨幅为高盛编制的周期股篮子涨幅的一半以上。银行、工业设备（如卡特彼勒）、零售等非科技类周期股被多家机构看好。US Bank NA建议增配周期股而不必减持科技股，花旗则推荐超配金融板块。正如22V Research所言：“顺周期交易的窗口期不会只有一两个季度。”当然，风险犹存——若经济过热导致通胀反复，降息或将落空，届时市场波动恐将重来。
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