公司基本面保持强劲，继续重点推荐。2025Q3产品结构显著优化，净利润环比25Q2加速高增，后续阿洛酮糖有望受益于海外开拓和国内审批推进，加速成长可期。2025-2027年净利润预计3.57、4.70、6.26亿元，26年对应当前19X。
量价齐升持续，结构显著优化贡献利润弹性。结合三季报，我们预计：1）公司产品结构优化调整，预计公司膳食纤维中高毛利的抗性糊精定制化产品高速增长，低毛利聚葡萄糖主动收缩产能供给，产品结构明显升级之下预计毛利率提升明显，收入增长平稳、利润快速释放；2）年产3万吨可溶性膳食纤维项目和年产1.5万吨结晶糖项目产能释放带动销量和收入增加，后续新产能建设正常推进中，有望持续贡献增量。我们预计受益于新产线原料自产和规模效应，阿洛酮糖毛利率明显提升趋势持续，我们认为随着公司2025年以来陆续设立上海、济南等子公司，销售端组织能力有望进一步加强，随着抗性糊精在海外市场顺利快速突破，后续阿洛酮糖产品销售亦有望进一步强化，提速可期。
公司阿洛酮糖国内许可审批正常推进中，潜在催化可期。2025年7月2日，阿洛酮糖作为新食品原料正式获得国家卫健委批准。从海外经验看，阿洛酮糖广泛应用于主打健康无糖概念的食品、饮料及保健品等下游产品中，我们认为国内健康化消费趋势加强、下游厂商有望积极进行产品创新，潜在市场空间大。公司阿洛酮糖产品及产能处于行业领先地位，未来增长潜力值得期待。
公司12月5日发布可转债预案修订稿，未来产能逐步释放，助力持续成长。我们预计当前国内扩产与综合提升项目、泰国工厂项目相关建设如期推进，募集资金到位之前，公司可根据投资项目的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。后续相关项目投产有望缓解公司膳食纤维、阿洛酮糖等产能紧张状况，可进一步提高公司盈利能力（国内扩产以高毛利膳食纤维为主，泰国工厂采用成本更低的木薯淀粉且有税收优惠）、巩固公司市场地位，为持续成长奠定基础。
风险提示：关税影响反复、市场竞争加剧、原材料成本上涨。
本文作者可以追加内容哦 !
