11月19日，美尔雅控股股东天津中纺的股权债权拍卖，被一家名为香柯乾涌的服装合伙企业以2.55亿元拍下，很多人大失所望，认为没有希望，为此我做了些许功课，发现事情并不简单。
一、竞拍人股权分析
本次拍卖香柯乾涌是唯一竞拍人，2024年10月份成立的。初始股东为三环资本和贵州烽岭矿业。在竞拍前9天，新增了摩予渡资本，变更后三环资本和烽岭矿业占40%，摩予渡资本占60%。执行合伙人为三环资本，可以看出这是一场由国资牵头进行的资本运作，三环在里面的作用是协调和背书。
二、摩予渡资本分析
接着分析一下新进的摩予渡资本，就绕不开创始人李军，网上公开资料显示，李军之前一直在宝武集团工作，负责规划发展和资本运作，之后还有过四源合和上海国企改革品牌发展基金方面经历（均有国资背景，后面会再分析），后面创立了摩予渡资本，转做私募基金。其本人在钢铁行业深耕数年，运作过多起行业资本整合，有丰富的行业经验和深厚的国资背景资源，多起操作也都有国资身影在里面。
从李军参加的清华大学五道口金融学院“领投中国”课程中的发言了解到，摩予渡资本的投资重点是新材料（如高端合金材料在航天航空的应用）和新能源（如大工业绿氢的产业化发展），也参与投资了部分上述领域企业，如山东亮马新材料（航天航空领域）和芬兰ROTOBOOST公司（工业级脱碳制氢领域）A1轮融资。
三、摩予渡资本的合伙人分析
接下来，我们分析一下此次参与的摩予渡资本合伙人。
（一）成都源铭聚裕，实控人宋佳骏。来头不小，其父亲是乐山隐形大佬宋德安，四川德胜集团创始人。德胜集团是大型的钢铁企业，连续14年上榜民企500强，业务覆盖新材料、新能源、化工、文旅、先进制造、大健康等众多领域。2019年，上市公司重庆钢铁控股股东发生股权变动，德胜集团接手了四源合基金（对，就是前面提到的）的部分股份，从而间接入股了重庆钢铁。相信李军与宋家也因此结缘。宋公子近年专注于资本市场，先后投资了中科卓尔、昆仑互联、天数智芯、成发泰达、铜博科技等明星项目。
（二）天津来巍，实控人刘巍。网上资料比较少，只知道刘巍曾在2018年-2020年间，担任过河北天柱钢铁集团总经理，相信也是钢铁行业关系，与李军而结缘，成为合伙人。
（三）上海吉泰莱，实控人陈天易。网上资料也较少，目前在华时嘉库担任董事，应该是有参与投资或作为股权代持人。同时还通过入股中电数融数科，间接参与了一些中国电子集团的投资。通过一定资料的搜集，发现陈天易也参加过清华大学五道口金融学院“领投中国”课程（宋佳骏也参加过），有可能因此与李军结缘，成为合伙人。
四、入股后的展望
香柯乾涌花了2.55亿买入股权，肯定不是继续做服装生意，尤其是2.55亿不仅拿到了天津中纺49.3%的股权，还拍下了百佳新高3.46亿的债权（33%天津中纺股权质押），后续可能成为控股股东，并在美尔雅因故推迟的股东大会上大获全胜，那么之后注入什么资产就引人期待了。摩予渡资本转变身份，从之前的股权投资人变身为企业管理者，相信不是一时兴起，而是做足了功课。
我注意到，李军在一家名为贵州贞丰恒山化工的企业担任董事长，而该公司的大股东是宋德安夫妻，2025年4月从带有一点国资背景的上海国企改革品牌发展基金的手中接盘。该企业名下有一处萤石矿，同时伴生有金矿、锑矿，储量丰富，而萤石矿作为化工原矿石，广泛应用于半导体、超算、锂电新能源等行业，香柯乾涌的股东中有一家雅芯智算的，会不会有些说法？是否已布局好了这些领域的上下游产业链？后续如何装入此类企业？作为此次收购方中，拥有最大产业实体的宋家，会不会在后续中有所动作？让我们拭目以待！
$ST尔雅(SH600107)$#投资随笔#
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