一飞冲天还是一地鸡毛？
作者：夏木
编辑：行者
风品：可乐
来源：首财——首条财经研究院
岁末年初、辞旧迎新，常有大事发生。
12月15日，金字火腿公告称，郭波因个人原因辞任总裁，聘任郑虎接棒，任期至第七届董事会任期结束。
值得注意的是，郑虎与公司实控人、董事长郑庆昇为父子关系，是金字火腿“少帅”。自6月入主后，郑庆昇便火速开启跨界半导体，一时引发市场热议。
也因此，郑虎上任总裁，难免令人联想与上述跨界有关。毕竟，想战略高效推进，得力人员配置必不可少，父子齐上阵当然是最好组合。
不过，转型从不是轻松话题，尤其老字号打破经验路径，牵一发而动全身。同仁堂、王老吉等都有可贵尝试，但整体收效并不大。面对主业增长乏力、净利亏损、现金流承压、新购标的尚未盈利，郑庆昇父子能蹚出一条新路、点石成金么？
1
人事、控制权大变
控股股东高质押
能够肯定的是，2025年的金字火腿经历了一场大变。
首先是郑虎的火速扶正。据公告，其1991年生，2025年7月任金字火腿股份有限公司副总裁，仅5个月后即任总裁。截至公告披露日，未直接或间接持有金字火腿股份。
除在金字火腿任职，郑虎2018年起还担任上海阿斯顿马丁汽车销售有限公司董事。后者是英国超豪华汽车品牌阿斯顿马丁的品牌授权经销商，业务包括进口阿斯顿马丁品牌汽车、汽车零配件、润滑油、轮胎等。天眼查显示，截至12月25日，郑庆昇持有上海阿斯顿马丁汽车销售有限公司90%的股份。
而刚卸任的郭波，1977年出生，金融业背景丰富，曾担任渤海证券投行总部SVP，清禾私募基金管理(珠海)有限公司董事长、总经理等职。2025年7月郑虎被任命为副总裁时，郭波当选总裁，截至公告披露日，其未直接持有公司股份。
其次是实控人罕见更迭。4月25日，金字火腿公告称，前实控人任贵龙拟将其持有的上市公司145000000股转让给郑庆昇，占总股本的11.98%。拟将持有的剩余股份82974679股（占公司总股本的6.85%）表决权全部委托给郑庆昇。6月3日，双方转让完成过户登记手续。至此，郑庆昇成为金字火腿控股股东、实控人。
相较郭波、郑虎，郑庆昇履历更丰富。公告显示，除金字火腿，其还是福建挺虎置业集团有限公司、福建亿昇房地产有限公司、上海阿斯顿马丁汽车销售有限公司等多家企业的实控人，涉及房地产投资开发、汽车及配件销售、教育等多种业务。
所谓不破不立、破而大立。客观而论，为突破增长瓶颈，通过业务转型、高管更迭寻找新增长点，郑庆昇父子不乏胆气魅力，有利决策效率提升，保障半导体战略的快速落地，但跨界也是一把双刃剑，标的成色、业务协同、后续整合赋能力、乃至市场竞品环境等都是成败的变量因素。
值得注意的是，11月27日，金字火腿公告称，郑庆昇26日将其持有的870万股公司股份办理质押，占其所持股份的6.00%及公司总股本的0.72%，质押起始日为2025年11月26日，到期日为2026年5月25日。
另外，截至公告披露日，郑庆昇及其一致行动人任贵龙的累计股份质押规模已达1.429亿股，占其合计持股比例的62.68%，占公司总股本11.80%。其中，郑庆昇个人累计质押股份1.0142亿股，占其持股总数的69.94%。控股股东质押比例过高，需警惕引发市场对资金链紧张或控制权稳定性的担忧。
往期看，公司曾有信披违规教训。如2022年7月，金字火腿公告称，因未及时披露期货交易重大损失、未及时披露收到大额赔偿款，公司被责令改正、给予警告，并处50万元罚款；时任董事长施延军，时任董事、副总裁、董秘王启辉等被警告，并分别处以20万罚款。
诚然，处罚有滞后性、过去也不代表当下情形。但在严监管、强合规的当下，同样提示新当家人需扎牢风控篱笆，稳住企业步伐、行稳而致远。
2
大幅跨界利与弊
警惕新“包袱”
盘点郑庆昇商业版图，横跨多个赛道，应该说其具备一定的跨界经验，吃到过跨界红利。
公开信息显示，郑庆昇靠蔗糖生意起家。随着房市蓬勃发展，1999年成立福建挺虎置业。2002年，又将目光投向教育行业，创办仙游第一所“贵族学校”莆田金石中学。2010年涉足汽车业，成立上海阿斯顿马丁汽车销售有限公司。
如今入主金字火腿，杀入食品业的同时又火速开启新跨界。2025年7月先后成立两家芯片子公司，金字芯（上海）科技有限公司和福建金字半导体有限公司，天眼查显示法定代表人均为郑虎、实控人均为郑庆昇。
（以上截图来自天眼查）
仅2月后，9月22日金字火腿又公告称，全资子公司福建金字半导体有限公司拟以自有或自筹资金不超3亿元，通过增资扩股的方式取得中晟微电子（杭州）有限公司不超20%的股权。
根据公告，中晟微创立于2019年，专注400G/800G/1.6T及以上高速光模块核心电芯片的研发设计，涵盖TIA、Driver等高速电芯片，产品广泛应用于人工智能（AI）、云计算、5G/5.5G接入网、电信城域网、骨干网网络等数据中心及算力中心的各种高速互联系统设备，连续两年入选“中国未来独角兽TOP100”榜单。
为何决绝跨界芯片赛道？金字火腿公告称基于公司整体发展战略，能更高效、充分地利用闲置资金，顺应数字经济发展趋势，为未来发展提供更多机遇。
话虽如此，可其中的风险隐患同样不能忽视。
一是公告显示中晟微电子收入羸弱、尚未盈利，处于输血培育期。2024年及2025前7月，公司营收仅20.49万元、51.11万元，净亏损却高达3882.61万元、2037.42万元。在金字火腿主业乏力时刻，要警惕新项目成为“吸血”包袱。
二是高估值减值风险。根据公司披露方案，首轮增资对应投前估值区间10亿至13亿元；而若按投前10亿元测算，标的在以2024年末为基准日的评估口径下增值率高达9710%，由于标的仍在亏损，后续存在投资收益不达预期、甚至计提减值风险。
三是跨度过大，人才、技术、资源、市场恐一时储备不足。食品和半导体是两个完全不同的赛道，无互补性。而跨界并非一劳永逸之事，还考验后续的资源投入、人才配置以及与原企业务的有机融合等。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对首财表示，金字火腿“半导体跨界”跨度大、准备度低，主业为传统肉制品，团队、技术、客户群与光通信芯片几乎零交集；同时有资金压力，一旦项目失败将直接抹去多年利润；高频换帅（年内两次）也易导致战略摇摆、中层流失，同时需警惕放大“一言堂”的误判风险。
3
主业下滑、季度转亏
更需刀刃向内
不算多苛求，之所以甘冒险跨界至陌生领域，与主业增长乏力、亟需寻找第二曲线有关。
公开资料显示，金字火腿成立于1994年，2010年登陆深交所，主营“金字”金华火腿、“巴玛”欧式发酵肉制品等火腿产品，并推出香肠、腊肉、酱肉、咸肉等传统肉制品及部分火腿创新产品。其中，“新味和”“公记”是百年老字号品牌。
然而，近年来公司成长性难言讨喜。2022年至2024年营收分别为4.45亿元、3.14亿元、3.44亿元，净利为4902.88万元、4006.30万元、6217.30万元，整体呈增利不增收态势。
进入2025年，净利也掉头下行：上半年及前三季均营利双降，且净利降幅超过了营收。以前三季为例，营收2.22亿元，同比减少13.97%，净利2201.46万元，同比减少26.25%。其中，二季度、三季度甚至出现单季亏损，净利润为-141.67万元、-90.58万元。
追其原因，主业乏力不得不提。以2025上半年为例，来自火腿行业的收入占比达91.56%，分产品看，火腿产品、特色肉制品营收占比为58.94%、24.82%。而火腿产品同期营收同比下滑9.1%；特色肉制品同比下降2.94%，毛利率同比微降0.81个百分点。
或正是感到增长压力，早在郑庆昇入主前，金字火腿就已多次尝试跨界，足迹遍布小额放贷、煤炭、互联网金融、移动电商、新能源汽车租赁等多领域。
甚至试图跨界医疗，如2017年斥资11.8亿元收购中钰资本旗下医疗资产，试图转型医疗健康产业，但进展并不顺利，最终2018年剥离相关资产。如此再看跨界半导体，似乎也并不突兀。
应该说，主业承压有行业因素。强如行业龙头的双汇发展，也遭遇瓶颈期：其营收从2020年的739.35亿元一路降至2024年的597.15亿元，净利润从62.56亿元降至49.89亿元，2025年前三季营收、净利仅分别同比增长1.23%、4.05%。
然不迁怒、无贰过，真正想脱困突围，更需刀刃向内、自身补短板，比如营销、包装、电商场景是否跟上新消费趋势，“场景化”能力强不强，尤其缺乏对轻消费群体的有效洞察，数字化水平待提升等，这些也是老字号转型普遍面临的问题。
聚焦此番收购，除了业务协同，资金链也是一个关键考量。根据财报，截至2025年前三季，金字火腿合计负债5774.96万元，同比增长15.78%；2024年负债1.06亿元，同比大增77.09%。
另一厢，现金流大幅萎缩。截至前三季，公司经营活动产生的现金流量净额、现金及现金等价物净增加额、期末现金及现金等价物余额为-3506.67万元、-3.06亿、7.00亿元，同比分别减少123.82%、减少195.70%、减少42.65%。
一增一减，叠加连续两季转亏，凸显财务压力。当前又值大举跨界期，需为新项目持续“输血”，需警惕现金流影响跨界顺利推进。
在柏文喜看来，金字火腿主业承压的根源在于，一是行业天花板低，火腿细分赛道规模不足200亿元，猪肉价格波动大。二是需求老化，消费习惯向健康、便捷、即食迁移，传统整腿、腊肉“量价齐跌”，预制菜又陷同质化竞争；三是品牌与渠道老化，线下商超占比仍高，对直播电商、零食量贩、餐饮供应链渗透不足，产品创新未成规模。
对此，他建议，产品端，可开发小克重、低盐、高蛋白 SKU，提升溢价；渠道端，切入休闲零食连锁和连锁餐饮中央厨房，提升周转率；供应链上，为中小餐饮提供定制化分割肉，平移猪肉波动风险；资本端，暂停二期半导体追加投资，先稳住现金流与市场份额。
一句话，除了外延更需内生，刀刃向内、夯实提振主业底盘，或是郑庆昇父子更紧迫的工作。
4
四个优势，酝酿一个突破局
平心而论，企无完企、人无完人，不断克服挑战，螺旋上升才是企业常态。看到问题隐患的同时，金字火腿的优点喜变同样不能小觑，若能及时查缺补漏、做到扬长避短，突破增长瓶颈、蜕变新生也未可知。
首先，有相对过硬的专业壁垒。一方面，公司手握多项国家发明专利，参与制定《发酵肉制品》国际标准等，技术话语权强。官网显示，金字火腿是《发酵肉制品》国际标准、《地理标志产品质量要求 金华火腿》《中式火腿质量要求》《发酵肉制品质量要求》和《中式香肠质量通则》国家标准主要起草单位，荣获2019年国家科技进步二等奖。
另一面，建有省级高新技术企业研发中心，持续推动火腿分割边角料高值化利用等创新项目，不仅提高生产效率、降低生产成本，还在相关领域建立了一定竞争壁垒。
其次，品牌具有较高认可度。金字火腿是浙江老字号、农业产业化国家重点龙头企业。其中，金字商标为中国驰名商标，巴玛商标为国内首个发酵肉制品高端品牌，“新味和”“公记”是百年老字号品牌。
再者，产品线较丰富、且在摸索创新。既有金字金华火腿、巴玛发酵火腿等经典款，亦有火腿XO酱、小酥肉等新品种，还推出火腿冰淇淋、金腿小饼等创新产品吸引年轻消费者。并且，建立了线上线下全渠道体系，力求以多种方式和途径触达广泛消费人群。
同时，注意全产业建设把控。产品原料只用金华本地“两头乌”猪后腿，肉质鲜嫩、肥瘦均匀；传承古法工艺，历经腌制、洗晒、发酵等多道工序，盐分控制精准；通过ISO9001、ISO22000等多项认证，品质安全有保障。
在现有生产设施基础上，金字火腿还在加紧建设金字超级未来工厂，投产后规模优势将进一步扩大。据官网，该项目占地172.6亩，总投资约10亿元，建筑面积17.38万平方米，年产5万吨肉制品，建成后将成亚洲最大火腿加工基地。
不能发现，金字火腿当前正处一个关键节点。一方面，主业承压导致整体增长乏力、盈利性下降、资金链收紧，公司亟需寻找新增长点，大幅跨界热门半导体有逻辑性，但面临不小的协同挑战，毕竟该赛道强敌环伺、技术资金等入局门槛高。另一方面，得益于长期深耕细分食品领域，在品牌、技术及供应链端建立了领先优势，为主业升级脱困、转型跨界提供一定底气。
所以，金字火腿眼下要做的，是把握好跨界和主业间的平衡，选好内生外延突破口。如何在夯实主业根基、挖掘更是细分机会的基础上，安全跨界、有效跨界、质量跨界，减少试错成本继而快速开辟出新曲线，成为严肃考题。
一句话，跨界不是目的，盲目蹭热容易一地鸡毛。除了外延更重内生，让业绩质增持增、真正焕发新颜才是答案。都说新人新气象、新年新气象，2026金字火腿会酝酿一个突破局、郑庆昇父子会点石成金么？
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