大豆及豆粕市场分析
【豆类基本面】
周四CBOT大豆期货市场因假日休市。巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至12月20日当周，巴西大豆种植率为97.6%，上年同期为97.8%，五年均值为94.9%，该机构预计的巴西大豆产量为1.771亿吨。当前巴西农业气象条件整体利于作物生长，大豆产量前景保持乐观。农业咨询公司AgRural预计，巴西大豆产量将达到1.804亿吨，高于该机构此前预估的1.785亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至12月17日，阿根廷大豆播种率为67.3%，当前已播大豆生长状态良好，已有6.2%的大豆进入开花期。美国农业部在12月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨，均与11月预估持平。
【大豆】
东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆出货压力较大，豆价整体稳定。中储粮周四进行的20.8542万吨2022年产国产大豆竞价销售成交率为97%。周四豆一期货市场表现偏强震荡收高，买盘人气继续回升。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，具有较强政策托底作用。国产大豆市场运行相对独立，国产陈豆拍卖成交火爆提振买盘情绪，豆一期货市场有望维持偏强状态，继续巩固底部支撑。
【豆粕菜粕】
周四国内豆粕现货报价稳中偏弱，局部下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3020-3070元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2530元/吨。目前油厂大豆周度压榨量在210万吨左右，下游饲企多随用随采，豆粕库存连降两周后再度回升。国内豆粕供应整体充足，粕价维持窄幅波动状态。周四国内粕类期货市场止跌回升明显收高，受到美豆反弹的提振，技术卖压有所缓解。根据咨询机构StoneX的数据，目前中方已购买超过800万吨美豆，低于美国农业部确认数量。未来几周，巴西大豆将陆续收割上市，如缺少减产天气题材支撑，增产预期将限制美豆涨能。国内粕类期货市场远期供应压力依然偏大，反弹持续性有待观察。
【投资课堂】
$豆粕ETF(SZ159985)$除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置处。
要理解豆粕的投资价值，我们首先得看清它的来龙去脉。豆粕是大豆提取豆油后的副产品，但它绝非“下脚料”，而是畜禽饲料中最重要的植物蛋白来源。我国是全球最大的豆粕生产国和消费国，但原料大豆却高度依赖进口，进口依赖度长期保持在80%以上。这形成了一条从南美和北美大豆产区，到国内沿海压榨企业，再流向遍布全国的饲料厂与养殖场的漫长产业链。广东省便是这条链上的关键一环，既是饲料养殖大省，也是进口大豆压榨大省，其动态堪称全国市场的缩影。这条链上的参与者，从压榨厂到养殖企业，其经营决策都深刻影响着豆粕的价格脉搏。
当前豆粕市场正处在一个复杂的十字路口，呈现出“近处压力重重，远处隐现变数”的格局。一方面是供应充足带来的现实压力。随着巴西等南美国家大豆丰收并集中上市，巨量大豆正源源不断运抵中国港口。这使得油厂开工率维持高位，豆粕库存近期有所回升。因此，现货价格承压，在每吨3000元上下窄幅波动成为近期常态。但另一方面，市场的目光已投向更远的未来。一个重要变化是，为优化成本和保障供应安全，中国买家正积极调整采购来源，大幅增加了对南美大豆的采购，这将对未来的成本结构和全球贸易流产生深远影响。同时，作为需求终端的养殖业正在温和复苏，从$海大集团(SZ002311)$、$新希望(SZ000876)$等头部农牧企业上半年业绩普遍好转便可见一斑，这为豆粕的长期需求提供了刚性支撑。
从长期视角看，豆粕的价值并非在于捕捉短期价格起伏，而在于其作为“养殖粮食”的战略地位和供需格局中蕴藏的周期性机会。我国饲料产量保持增长，但豆粕在饲料中的添加比例存在缓慢下降的趋势，这要求投资者更精细地评估需求总量。未来市场的关键驱动将来自两端：一是全球主产区的天气，任何影响南美或北美大豆产量的气候异常都可能成为价格催化剂；二是国内养殖业的景气周期，它直接决定了需求的强弱节奏。一个值得注意的新现象是，在供应充足时，中国豆粕已开始成为出口商品，销往日、韩、越乃至欧洲国家，这为国内市场的供需平衡提供了一个新的调节阀。因此，长期投资豆粕的逻辑，核心在于洞察全球供应链的脆弱环节和国内养殖周期的低谷与高峰，在供应宽松、市场悲观时关注其潜在价值，而非追逐一时的市场热点。
风险提示：本资料仅为服务信息，以上个人观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。文中信息综合自中国期货业协会行业调研、澎湃新闻、期货日报、饲料信息及多家专业机构的市场分析报告。
豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。
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