“原材料制造业利润暴增16.6%，拉动整体工业利润转正！”
“但11月单月利润却暴跌13.1%，企业还在苦熬寒冬。”
原材料制造成唯一亮点，钢铁、有色领跑全行业
国家统计局12月27日发布数据显示，2025年1—11月全国规模以上工业企业利润总额达66,268.6亿元，同比增长0.1%。在整体增速几近停滞的背景下，规模以上原材料制造业成为最大亮点，利润同比增速高达16.6%，直接拉动全行业利润增长2.0个百分点。分行业看，钢铁行业因盈利改善叠加低基数效应实现大幅反弹；有色金属冶炼和压延加工业受益于市场需求回升与营收扩张，利润保持11.1%的两位数增长。化工、建材等行业也呈现不同程度修复。
外企利润逆势增长，国企、民企仍陷负增长泥潭
企业类型方面，外商及港澳台投资企业利润增长2.4%，增速领先于国有控股企业（-1.6%）和私营企业（-0.1%），显示外资企业经营韧性较强。制造业整体利润增长5.0%，表现优于工业大盘；而采矿业受煤炭行业利润同比下降47.3%拖累，整体利润下滑27.2%，成为主要拖累项。值得注意的是，11月单月规上工业企业利润同比下降13.1%，较前值进一步扩大，显示短期下行压力仍在加剧。
高技术制造显露潜力，应收账款周期再拉长
结构性亮点中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0%，电气机械和器材制造业增长4.2%，显示出高技术制造领域具备超额收益能力。与此同时，企业运营资金压力持续显现——截至11月末，规上工业企业应收账款回收期升至70.4天，为近年新高，提示产业链账款周转效率下降，需警惕流动性风险累积。
政策+成本双轮驱动，原材料盈利改善有迹可循
原材料制造业利润增长具备多重支撑：一是行业供需格局改善，黑色金属冶炼和压延加工业已由亏转盈；二是“两新”政策加码推动需求回暖；三是PPI降幅收窄，石化链等原材料成本率下行缓解企业成本压力。国有控股企业和外商投资企业利润持续修复，亦反映市场信心逐步恢复。
短期波动未消，外部不确定性仍是变数
尽管趋势向好，但10月规上工业企业利润同比下降5.5%，11月降幅扩大至13.1%，月度数据连续承压可能影响市场对原材料制造业增长可持续性的判断。中下游行业产能利用率偏低，或制约利润进一步释放。此外，国际环境复杂严峻，外需波动可能对原材料出口形成压制，进而削弱行业盈利动能。
股市影响：结构分化加剧，强者恒强或将延续
该数据对资本市场将产生显著结构性影响：钢铁、有色金属等原材料板块有望凭借业绩支撑走强，提升估值吸引力；煤炭等传统能源板块则面临盈利收缩风险。计算机通信、电气机械等高技术制造领域因利润增速领先，具备获得超额收益的潜力。资金或继续向景气度高、盈利确定性强的细分赛道集中。
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