$阳光电

截至2025-12-28，阳光电源（300274，总股本约20.73亿股）核心盈利与估值按乐观/基准/悲观三情景测算如下，核心驱动为储能高增+海外占比提升+AIDC放量，风险集中在价格战、海外政策与新技术落地不及预期。

核心假设（关键变量）

- 储能出货量：2026年55-65GWh（+35%-55%）、2027年70-80GWh（+25%-30%）；毛利率乐观38%、基准35%、悲观32%

- 逆变器出货量：2026年150-160GW（+10%-15%）、2027年165-175GW（+10%）；毛利率乐观32%、基准30%、悲观28%

- AIDC电源：2026年营收50-70亿、2027年80-100亿；毛利率约50%，2027年贡献净利8-10亿

- 费用率：期间费用率控制在12%-14%，研发费用率稳定在4.5%-5%

2026-2027年盈利与估值（A股）

情景 2026年 2027年 2026E PE 目标价（元） 

乐观 净利190-205亿 EPS 9.17-9.89 净利225-245亿 EPS 10.85-11.82 17-19 156-188 

基准 净利170-185亿 EPS 8.20-8.93 净利195-215亿 EPS 9.41-10.37 19-21 156-187 

悲观 净利145-160亿 EPS 6.99-7.72 净利160-175亿 EPS 7.72-8.44 22-24 154-185 

情景说明与触发条件

- 乐观：储能/逆变器海外占比超70%，毛利率维持高位；AIDC落地超预期；2026年净利同比+25%-35%，2027年+18%-25%；目标价156-188，对应2026E PE 17-19。

- 基准：储能/逆变器稳步增长，毛利率平稳；AIDC按计划推进；2026年净利同比+15%-25%，2027年+12%-18%；目标价156-187，对应2026E PE 19-21。

- 悲观：价格战加剧，海外政策收紧；AIDC落地延迟；2026年净利同比+5%-15%，2027年+8%-12%；目标价154-185，对应2026E PE 22-24。

持仓与风控建议

- 乐观：持仓15%-20%，180元附近止盈，150元以下加仓。

- 基准：持仓10%-15%，170元附近减仓，140元以下加仓。

- 悲观：持仓≤5%，140元以下止损，关注储能价格与海外订单回暖信号。

需要我把三种情景对应的月度跟踪指标（储能/逆变器出货量、毛利率、海外订单、AIDC进展）及触发阈值整理成一页速览清单，方便你快速判断吗？

(SZ300274)$