最新研报 | 国盛证券建筑装饰2026年策略：出海乘风破浪，景气乘势而上

近日，国盛证券发布了关于建筑装饰行业的研究报告，分析师何亚轩、程龙戈、廖文强、李枫婷、张天祎，主要观点如下：

政策托底下总量预计保持平稳，关注海外和细分景气方向

2025年基建、制造业投资持续走弱，地产复苏乏力，固投增速转负，当前经济内生动能较弱、需求不足问题仍然突出。展望2026年，政策定调“加大逆周期和跨周期调节力度”叠加实现”十五五”良好开局要求，预计货币政策延续宽松基调，财政政策延续“更加积极”，对固投形成一定支撑。三大投资方面，基建投资（全口径）在重点区域及重大项目驱动下有望维持温和增长，我们预计全年增速5%；地产投资连续下行后增速趋于筑底，预计全年同比-10%；制造业投资受益“扩内需”及设备更新等政策预计略有修复，全年同比增长6%，整体看，明年固投增速有望维持平稳，预计全年同比增长3%。总量维稳背景下重点看好出海与细分景气方向。

出海：海外投资需求旺盛，龙头出海大有可为

当前东南亚、非洲、中东等新兴地区经济快速增长，内部消费市场空间广阔，城镇化、工业化具备较大潜力，吸引全球产业资本加大投资。国内优势产能加速输出，进一步拉动海外工程需求。我国工程龙头对比海外竞争对手具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，且部分企业在多个细分市场占据较高份额，出海大有可为，未来海外收入占比有望不断提升，驱动盈利及商业模式改善。

区域景气：区域发展格局持续重塑，“十五五”西部地区投资机遇丰富

新时代下西部开发提速，2026年作为“十五五”开局之年，预计西部区域仍是发展核心主题之一，有望持续获政策倾斜，带来丰富区域投资机会。其中：1）四川作为国家战略腹地建设核心区，有望受益顶层规划出台，交通基建、制造业、仓储、科技、国防等领域投资预计为战略腹地建设的重点方向，有望显著拉动基建、房建、专业工程需求。2）新疆对于我国的战略布局、能源安全、民族团结等方面具有重大意义，预计国家支持新疆高质量发展的长期战略不变。“十五五”期间新疆基建与煤化工等重点领域投资力度有望进一步加码，建设节奏有望加快。

洁净室：算力投资浪潮驱动产能内张，洁净室工程迎新一轮增长周期

当前随着大模型逐步进入规模化应用，算力与存储等基础资源消耗显著增加，受AI数据中心与云端运算需求驱动，龙头有望延续积极投资节奏，有望带动上游GPU/ASIC、存储、封装材料等供应需求同步扩张。2025年受益AI算力高景气，半导体行业资本开支预计有所恢复，全年CAPEX预期达1600亿美元，同增3%。我们测算2025年全球半导体洁净室投资约1680亿元，占行业总体资本开支约15%。洁净室作为保障半导体良品率和安全性的重要基础设施，需求有望持续增长。

投资建议

总量维稳背景下重点看好出海与细分景气方向。1）出海：中国建造加速出海是长期大趋势，海外工程需求有望加速释放，重点推荐化学工程出海龙头中国化学，钢结构出海龙头精工钢构，全球高端幕墙领军者江河集团，全球水泥工程龙头中材国际，冶金出海龙头中钢国际。2）区域景气：新时代下西部开发提速，区域发展格局重塑下蕴含丰富投资机遇。重点推荐及关注国家战略腹地基建龙头四川路桥；新疆本地基建龙头新疆交建、北新路桥；新疆煤化工龙头中国化学、三维化学、中石化炼化工程等。3）洁净室：AI算力投资浪潮驱动半导体洁净室资本开支上行，重点推荐及关注优质半导体洁净室龙头亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份。

风险提示：宏观政策不及预期风险、海外经营风险、应收账款减值风险等。