投资周周道 | 权益市场表现较好，风险偏好回升

债券市场

债券市场时有急跌，短端受益于资金面宽松，表现较强，长端、超长仍然较弱。权益市场表现较好，风险偏好回升，股债跷跷板影响下，债券受到一定制约。市场对于明年债券市场相对谨慎，债券供需矛盾悬而不决，做多意愿不强。

基本面方面，地方政府财政收支持续承压，11月财政收支当月同比多数较前值出现积极的边际变化：一般公共预算支出、政府性基金收入同比降幅收窄，政府性基金支出同比转正。但土地出让收入同比依旧明显负增、社会保障和就业支出同比持续负增且降幅扩大。高频数据方面，电厂日耗弱于往年同期，高炉开工率以回落为主。价格方面，猪肉价格止跌反弹，农产品价格高于往年同期。

国寿安保基金认为

流动性和政策方面，央行货币政策例会定调偏谨慎，一是并没有延续中央经济工作会议“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述；二是降低社会融资成本变为“促进社会综合融资成本低位运行”，从央行近期表态来看，货币政策定调更为谨慎，对于流动性宽松、资金利率的稳定态度并没有改变，但是对于增量政策的出台并不积极。北京进一步放开限购政策，需要关注能否稳定偏弱的一线城市楼市。

整体来看，今年以来，宏观方向偏平，微观结构主导短期波动，赔率因素更加重要。对于一季度来说，可能面临的问题在于一季度开门红、政府债券发行前置和存款流出压力的影响下，资金面、存单利率能否保持稳定。考虑到当前增量政策不多，央行对于银行信贷的诉求降低，开门红质量可能并不高。需要关注资金利率能否保持又低又稳，从而给债券带来充足的赔率空间。

股票市场

股市方面，上周单边上行，沪指收出五连阳、再度站上3900点。全A日均成交缩量放量2000亿，回升至1.96万亿水平。重要指数整体上涨，中证500领涨、涨幅超4%，小盘、创业板指涨幅靠前。本周全球主要市场整体上涨，中国资产走强，万得全A涨近3%、领涨全球主要市场，港股恒指、恒生科技均小幅收涨。板块方面，景气趋势方向锂电、AI硬件（液冷、电源等）、存储、有色金属板块表现活跃，商业航天、机器人板块持续异动，此外造纸、保险、石油化工板块涨幅居前。银行、煤炭等红利板块表现弱势，食品饮料、美护、零售等消费分支跌幅居前。具体来看，有色金属、国防军工、电力设备、电子、建筑材料领涨，美容护理、社会服务、银行、煤炭、食品饮料等行业跌幅居前。

国寿安保基金认为

权益市场开始逐步修复，随中短期的宏观尾部不确定性落地，以及稳市资金释放“下行保护”信号，市场风险偏好拐点已经出现。从国内看，1-11月工业企业利润累计同比增长0.1%，单11月工业企业利润同比下降13.1%，连续第二个月下滑，内需疲软和持续通缩令企业盈利承压。从海外看，美国三季度实际GDP增速4.3%，市场预期3.3%，美国居民消费与出口增速大幅改善是核心支撑，投资方面，地产投资维持低迷，非住宅投资略有降温，对应AI相关资本开支贡献下滑。整体来看，12月中央经济工作会议强调明年“继续实施更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，“明年还将根据形势变化出台实施增量政策”，宏观政策的宽松环境有利于市场情绪的持续修复，市场交易主线将从‘防御流动性冲击’切换回‘由宽松预期驱动的复苏逻辑’，风险资产处于估值修复窗口。

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