内外不确定落地提振市场情绪，春季躁动预期升温。股债配置均关注结构性机会，股市关注周期与科技。
宏观主要事件包括：海外方面，重要假期临近，并未有过多消息和数据发布。国内方面，部分部委开始逐步阐述中短期工作方向，但仍未能明确具体政策细节。
利率债方面，上周债市窄幅波动，短端受资金价格影响延续震荡下行趋势，长端和超长端情绪则相对偏弱。总体上仍然延续前期观点，长端受制于基本面政策和通胀回升预期，未有趋势性的配置机会，临近年末，长债和超长债建议谨慎，交易机会仍需等待。
信用债方面，上周信用债收益率仍延续前周下行趋势，震荡市环境下仍以票息策略为主。结构方面，短端信用债整体收益率较低，利差进一步压缩空间有限，性价比不高，中等期限信用债利差仍有空间，叠加票息相对较高，在资金价格维持在低位和摊余债基开放配置的大背景下，整体性价比较高。
转债方面，投资上建议转债保持中高仓位，同时在股市八连阳后警惕回调风险，行业层面，短期建议持续关注周期产业（化工与有色金属）、反内卷、出海、大科技板块相关转债；挖掘下修条款博弈及低价券估值修复机会。
权益方面，短期内，随着海内外不确定的落地，市场对于春季躁动的预期逐步强化。当前市场关注新任美联储主席人选，且人民币时隔15个月破7，提振了中国资产信心，短期内市场延续震荡修复格局，建议保持中性仓位。配置上，继续关注科技成长、悦己消费、红利资产、反内卷和全球定价的周期资源品。
一、 基金市场观点
(一) 市场回顾
最近一周主要指数收涨，结构上来看，受益于流动性宽松预期和供需改善的有色金属领涨，先进制造和TMT也表现相对强势，而消费和红利板块相对靠后。
图 1：行业涨跌情况
数据来源：Wind，山证资管
风险偏好修复：日均换手率为1.65%，略小幅回升；全A成交恢复至1.9万亿左右，融资买入金额占比升至12.19%，回升至偏高水平。
图 2：A股情绪指标跟踪
数据来源：Wind，山证资管
(一) 基金市场观点
根据wind基金指数，权益市场持续上涨，固收市场震荡修复，基金市场上周前四天均录得正收益。$山证资管策略精选混合C(OTCFUND|026137)$
图 3：主要类型基金表现
数据来源：Wind，山证资管
短期内，随着海内外不确定的落地，市场对于春季躁动的预期逐步强化。当前市场关注新任美联储主席人选，且人民币时隔15个月破7，提振了中国资产信心，短期内市场延续震荡修复格局，建议保持中性仓位。
中长期来看，股债性价比保持平稳，处于10分位以下水平。“十五五“规划强调科技自立自强以及反内卷持续推进的背景下，相关行业景气有望延续，中长期看中国资产重估逻辑未改，指数有望延续震荡上行趋势。
图 4：股债性价比分位数
数据来源：Wind，山证资管
基金配置后市展望：
短期关税压力缓和，但中长期政策影响仍需紧密追踪，宏观环境整体仍存不确定性。配置上延续上周观点，继续关注四大主线：
主线1：红利板块仍具有绝对收益底仓特征：（1）银行等具有相对盈利优势的企业；（2）资源垄断型企业，如运营商、电力、公路铁路港口等。
主线2：科技成长板块仍为主线。当前业绩确定性较强的板块为光模块等算力基建，同时26年对潜在赔率较高的板块提高重视，例如AI应用，端侧AI硬件，国产链等。重视算力上游的电力板块配置，例如电网设备、储能、核聚变、光伏等。$山证资管策略精选混合A(OTCFUND|003659)$
主线3：顺周期板块等待爆发。基本面回暖预期、PPI回升、全球通胀的预期下，关注有色、能化、出海、反内卷等板块。
主线4：消费板块尚待信号。消费板块尚处左侧区间，当前赔率高、胜率尚低，可基本面出现右侧拐点后介入。重点关注新消费板块、以及具有安全边际的传统消费品。
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