01 宏观经济局势
2025年我国经济顶压前行、向新向优发展，现代化产业体系建设持续推进，经济社会发展主要目标将顺利完成。宏观经济的稳定向好，为资本市场的蓬勃发展提供了坚实保障，今年以来A股市场持续走强，主要指数年内均收获正收益，科创和成长板块涨幅尤为喜人。
展望2026年，在宏观政策取向继续保持稳定、新技术新产业加速演进的大背景下，我国宏观经济总体仍将保持平稳发展态势，经济结构转型升级步伐持续加快。传统经济领域受益于积极财政政策的发力和适度宽松货币政策的呵护，有望实现探底回升。新兴产业和高科技创新有望持续突破，为相关行业发展提供新的动力。
总体来看，2026年A股市场仍然蕴含较大投资机会，有望为广大投资者提供较好回报，也为基金管理人精选方向、深挖个股提供较好的投资环境。
02 固收投资
2025年的债市整体呈现弱势震荡格局，并且在四季度呈现非常明显的结构分化特征，这让2026年债市的开局既面临挑战又承载着机遇。2025年四季度以来，期限利差连续走阔的底层逻辑短期内难以扭转：一方面是十五五开局之年所必需的宽松货币政策环境仍将延续，这依然是中短期限债券的有力支撑；另一方面财政政策的协同发力，也可能延续长久期债券的供需结构矛盾。而明年顶层设计对经济发展以及物价稳定的关注度将继续提升，反内卷政策与风险偏好依然可能对债市形成阶段影响。
整体来看，2026年的债市仍难有趋势性行情，宽幅震荡可能依然是其所面临的不小挑战。但是市场的波动同样蕴含着交易的机遇，如果能秉持配置交易化的思路，抓住市场节奏，做好攻防策略，仍有望能创造相对稳健收益。
03 指数ETF配置
2025年，国内ETF呈现出加速扩张态势，总规模从年初的3.73万亿一路飙升至年末的6.03万亿，连续跨越三个万亿级台阶，投资生态也正朝着机构化、指数化方向加速演进。从资金流向来看，以科创50、创业板、北证50为代表的宽基，以及通信、芯片、创新药等为代表的行业主题赛道成为资金布局的重点方向。
展望2026年，在于政策支持、产品体系不断完善以及市场配置需求增加等多重因素驱动下，ETF及指数化投资将进一步凸显配置价值。从盈利端来看，盈利底部拐点已现，充裕的流动性和资本开支将逐渐兑现在上市公司的业绩当中；从估值端来看，低利率时代继续提供估值上行动力，在中长期资金入市的背景下，中国股市的资本化率仍有较大提升空间；从配置角度来看，科技已至，周期渐起，市场有望出现更加全面的牛市行情；在指数化投资方面，我们将聚焦科技成长、高股息防御、港股核心资产、小盘弹性及商品资源若干主线，进一步完善产品矩阵，同时通过量化模型优化收益风险比，满足投资者多元化需求。
04 新能源
2026年新能源行业核心增长动力聚焦海外缺电催生的刚性需求，叠加全球碳中和政策催化。海外储能成绝对增量主线，美国因AI用电激增及电网缺口，2026年储能装机预计80GWh、同比增51%，欧洲及新兴市场大储装机同比增速超100%，户用与工商业储能需求同步爆发。
技术迭代适配海外需求：储能长时化、低压直流方案加速渗透；海风作为海外缺电核心补能方向，2026年欧洲新增装机预计8.4GW，国内海风装备出海订单高增，全球海风装机同比增速超45%；锂电需求聚焦储能领域，占比升至35%，适配海外场景的储能电池技术成关键。
投资聚焦海外缺电主线：一是海外储能（含数据中心配套）及海风装备出海赛道；二是适配海外需求的储能电池、风电零部件等环节，具备全球化渠道与本地化服务能力的头部企业优势凸显。
05 TMT
新的一年，在2026Q1我们认为算力作为数字经济的核心基础设施，其在AI加速发展背景下的重要性持续提升，相关环节值得中长期关注。继续拥抱海外算力的同时，可逢低布局国产算力板块。
1） A股海外算力产业链景气度仍在高位，年底切换估值后，龙头公司估值普遍位于20~25X之间，仍然是TMT板块内估值较低、业绩确定性较强的方向，仍有较强的配置价值。事件催化方面，关注明年一季度英伟达GTC大会对CPO、正交背板以及下一代芯片架构等技术展望。
2） GPU为代表的国产算力近期相对疲软，主要是受到多家公司IPO的抽血效应，但回调不改产业发展趋势，随着H200放开以及国产GPU良率提升，算力供给瓶颈在缓解，看好国产资本开支阶段性放量，可逢低布局国产算力板块。此外，明后年存储大厂扩产预期较为确定，国内半导体设备订单有望进入新一轮增长周期，板块业绩中长期确定性较高，可关注光刻机为代表的先进制程产业链的投资机会。
06 医药
医药板块2025年以来经历了一系列变化，创新药出海屡获新突破，不断有头部药企达成大额海外BD授权，国内药企的全球认可度持续提升。
展望2026年，我们认为2026年将延续行业的高景气度趋势，中国创新药的研发将持续取得新进展，国内外相关合作也有望再创新高，潜在的全球领先靶点的开发也有望持续超预期，其他医药板块也处在需求复苏阶段，医疗器械的政策扰动逐步出清，高值耗材、医疗设备的需求有望先行改善，CXO及上游的订单持续修复，头部CXO企业将从订单改善向报表改善持续转化，脑机接口、AI医疗等新方向的关注度也有望继续提升。
07 大消费
展望2026年，大消费板块在政策与基本面双重驱动下，正迎来估值与业绩的修复窗口。我们认为复苏将呈现“前缓后扬”的节奏，消费市场在政策支持下有望延续缓慢抬升态势；随着“十五五”开局之年系列促消费政策发力，下半年盈利拐点或将更为明确。
结构性亮点将层出不穷。一方面，服务消费（如文旅、健康服务）占比提升趋势明确，将成为拉动内需的主引擎。另一方面，新消费正沿“情绪消费、质价比”等趋势演进，并在“智能化与消费出海”两大维度上创造机会。同时，传统消费领域的竞争格局优化与龙头企业的第二成长曲线也值得挖掘。
配置上，可以采取“攻守兼备”策略。当前板块处于相对低位、低预期、低拥挤状态，有望提供较高的配置胜率。可优先布局现金流稳定、需求韧性强的必选消费作为防御基石；同时积极关注供给端优化、品牌出海等结构性机会。
08 商业航天
2026 年商业航天将进入 “政策赋能、技术兑现、业绩落地” 三重共振的黄金发展期，产业从量变迈向质变，投资逻辑从主题炒作转向价值锚定，核心机遇集中于技术突破核心环节与规模化应用赛道。
政策层面，国家商业航天发展基金落地、发射审批简化等红利持续释放，200 亿元专项基金将直接推动产业链订单放量，培育千亿级龙头企业的目标明确了产业发展方向。技术端，可回收火箭迎来密集验证期，朱雀三号、天龙三号等型号首飞将大幅降低发射成本，为低轨星座组网奠定基础，而卫星超级工厂投产将实现规模化量产，破解产能瓶颈。
市场需求呈现爆发式增长，低轨卫星互联网组网进入关键阶段，GW 星座、千帆星座加速部署，带动火箭制造、星载芯片等上游环节需求激增；手机直连卫星、太空算力等新业态落地，打开下游应用增长空间。资本端，SpaceX IPO 与国内民营航天企业上市进程加速，将重塑板块估值体系。
我们相对看好商业航天的发展前景，低轨卫星轨道和频段是不可再生资源，对于中国而言，发展商业航天、发展低轨卫星网络是一种“必须要做”也是“必将做成”的事业。
09 有色金属
2026年第一季度，有色将处于“弱宏观+强流动性”下的供给刚性与新需求共振阶段，板块有望整体维持景气上行。
贵金属：在财政货币双宽松与“去美元化”背景下，黄金仍处高位震荡上行区间，Q1有望在高位消化前期涨幅；白银在工业需求+金银比修复下弹性更大，成为优质多配品种
小金属与稀土：中美博弈背景下,战略金属的稀缺性与战略价值进一步凸显,需求弹性高于传统工业金属。
铝：国内产能上限+海外投放慢，26年全球缺口扩大，价位维持高位区间。
能源金属：去产能与低库存支撑，淡季不淡但Q1或现去库放缓与阶段性回补并存。
10 港股通科技
展望2026年，港股科技板块在AI产业浪潮、资金持续流入、显著估值优势以及龙头聚集效应的共同驱动下，配置价值凸显。
从AI产业浪潮的受益者角度，全球AI算力产业链维持高景气度，同时国内科技自主化需求迫切。港股科技板块作为国产AI核心资产的重要聚集地，直接受益于此轮产业浪潮。龙头企业在AI技术研发和应用落地上持续突破，其AI相关业务收入保持高增长，正推动公司估值与业绩同步提升。
从资金面来看，2025年南向资金呈现持续大规模流入港股市场态势，年内净买入额已超万亿港元，创下历史新高，软件、应用、半导体等AI相关领域成为南向资金重点布局方向。同时，随着美联储降息周期开启，全球流动性环境预期改善，港股作为离岸市场对利率更为敏感，有望吸引更多内外资流入，为板块提供流动性支持。且港股市场作为全球主要资本市场中的“估值洼地”，安全边际较高且具备向上的弹性。
从龙头集中度与产业分布情况来看，港股通科技龙头效应显著，行业覆盖广泛而全面，不仅覆盖互联网和硬件，还覆盖了创新药、智能汽车、生物科技等新兴科技领域，能够更充分地代表和受益于中国新质生产力的多元化发展。
综上，在AI产业红利、充裕流动性以及龙头领军优势的三重因素共振下，2026年港股科技板块有望迎来业绩与估值的修复。
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