中兴通讯在股价下行阶段反而被外资加仓。聪的外资明低吸布局并非单纯博弈，而是基于中长期价值的理性选择：
1. 估值回到合理甚至偏低区间
2025 年四季度公司 A 股自 55.85 元高位回调至 37 元附近，跌幅约 32%，静态估值已接近 2018 年制裁后的历史低位；H 股对应 2026 年一致预期 PE 仅 12 倍左右，低于全球主流设备商平均 15–18 倍的水平，提供了“以时间换空间”的安全垫 。
2. 业绩底+订单底双确认，下行风险有限
收入端：2025 年运营商 5G-A 集采于 9 月启动，中兴拿到 32% 份额，创历史新高；服务器及存储业务同比增 200%，收入占比升至 15%，对冲传统基站周期性下滑 。
利润端：公司 2025 年 Q3 毛利率环比已止跌回升 1.4 pct，费用率同步下降，预示经营杠杆开始正向传导 。
因此外资判断“盈利下修周期”接近尾声，继续杀跌空间小于反弹弹性。
3. 技术迭代窗口打开，打开新 TAM（可服务市场规模） 5G-A、F5G、AI-RAN、卫星互联网等新一代标准 2026 年起进入规模部署期。中兴在 5G-A 六大主题（万兆、通感、智算、空天地一体等）均有基站级产品量产，并独家发布 NB-IoT 安全芯片 RoseFinch7100，形成“芯片+设备+软件”闭环 。外资将其视为“中国版博通+爱立信”的廉价替代标的，估值模型开始由“周期性硬件公司”向“半半导体化平台公司”切换，带来估值扩张期权。
4. 股东结构优化＋政策期权，提升底部置信度
国家队（证金、汇金、社保 103 组合）合计持仓约 3%，中国移动战略定增锁仓 10.8%，形成“国资压舱石” ；
公司 2025 年启动 20 亿元回购计划，均价 45 元，高于当时市价约 18%，直接给出“管理层的底部价”；
美国 2025 年 10 月再度将部分中国科技企业列入实体清单，但中兴通过自研芯片替代率已提升至 50%，边际制裁冲击递减，政策风险溢价反而成为外资“逆向押注中国科技韧性”的理由 。
综上，外资在“估值低+业绩底+技术迭代+政策底”四重共振区间逆势加仓，是用金钱投票：他们认为中兴微的悲观预期已 Price-In，而 5G-A、AI-RAN、卫星互联网三大新曲线被显著低估。对中长期资金而言，当前价位提供了“向下有回购、向上有估值切换”的不对称收益结构，符合其“左侧布局、趋势确认后加码”的配置逻辑。
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