保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 瑞银证券香港有限公司
招股价格：151.00港元-165.00港元
集资额：38.34亿-41.89亿港元
总市值：461.23亿-503.99亿港元
每手股数 20股
入场费 3333.28港元
招股日期 2025年12月31日—2026年01月06日
暗盘时间：2026年01月08日
上市日期 2026年01月09日（星期五）
招股总数 2538.92万股
国际配售 2411.97万股，约占 95.00%
公开发售 126.95万股，约占5.00%，最大回拨20%
分配机制 机制18C
计息天数：1天
稳价人 中金，有绿鞋
发行比例 8.31%
市盈率 -13.34
公司简介
稀宇科技是一家全球化AI大模型企业，由具备前瞻视野的工程师团队创立，聚焦人工智能技术创新，致力于打造可覆盖学习、推理、规划等多元智力任务的全栈AI能力。依托混合专家（MoE）架构与混合注意力机制核心技术，公司构建了以MiniMax M2、Hailuo-02、Speech-02为核心的自研大模型矩阵，兼具长上下文处理与文本、视觉、音视频多模态融合能力，实现性能领先与算力优化的双重突破。
公司打造了MiniMax智能agent、海螺AI、MiniMax语音、Talkie/星野等AI原生产品矩阵，并通过开放平台向全球开发者与企业提供可配置API服务，覆盖智能终端、医疗、金融、文旅等多个关键行业。截至2025年9月，业务已遍及200余个国家及地区，服务超2亿个人用户与10万家企业客户，开放平台日均token调用量跻身全球企业级平台前列，成为推动AI技术商业化落地的核心力量。
截至2023年12月31日止3个年度、2023年及2024年前9个月：
稀宇科技收入分别约为美元0、346.0万、3052.3万、1945.4万、5343.7万，2025年前9月同比+174.68%；
毛利分别约为美元0、-85.4万、373.8万、51.0万亿、1247.6万，2025年前9月同比+2346.27%；
研发分别约为美元-0.11亿、-0.70亿、-1.89亿、-1.39亿、-1.80亿，2025年前9月同比+30.02%；
净利分别约为美元-0.74亿、-2.69亿、-4.65亿、-3.04亿、-5.12亿，2025年前9月同比+68.24%；
毛利率分别约为0.00%、-24.68%、12.25%、2.62%、23.35%；
研发费用率分别约为0.00%、2023.18%、619.14%、712.88%、337.43%；
净利率分别约为 0.00%、-7781.68%、-1524.22%、-1564.42%、-958.16%。
公司过去两年收入实现快速增长，毛利从2023年的毛损0.01亿美元转为2024年盈利0.04亿美元，盈利能力初步显现；研发投入持续加大，2023年为0.7亿美元，2024年增至1.89亿美元；净利润仍处于净亏损状态。
公司收入主要来自两大核心板块，重大部分来自AI原生产品，2024年该板块收入占总营收的71.4%，涵盖MiniMax、海螺AI、Talkie/星野等产品的订阅及应用内充值服务；开放平台及其他基于AI的企业服务获得的收入比例相对较小，2024年占比28.6%，主要为企业客户及开发者提供API调用、专属资源部署等服务。
截至2025年9月30日，账上现金约美元3.63亿，经营现金流为-2.09亿。
二、基石投资者
稀宇科技IPO前的基石投资者有14家，认购总占比67.90%，均设定于2026年7月9日解禁，这些基石投资方涵盖国际主权财富基金、头部科技集团关联资本、知名资管机构、本土金融巨头等多元类型，各机构背景如下：
1. Abu Dhabi Investment Authority（阿布扎比投资局）
成立于1976年的阿联酋主权财富基金，资金源于阿布扎比石油收益，管理资产规模超7900亿美元，是全球第三大主权财富基金，布局全球公开市场、私募股权、房地产等多领域，长期关注科技类优质标的。
2. Alisoft China Holding Limited
阿里巴巴旗下香港注册的综合企业，成立于2007年，业务覆盖全球多地区，是阿里参与海外及科技领域投资的重要资本平台。
3. Abstract Enigma Limited
博裕资本旗下投资主体，博裕资本是聚焦中国及泛亚地区的知名私募机构，重点布局科技、消费、医疗等领域，曾参与宁德时代等企业的基石投资。
4. Aspex Master Fund
开曼群岛注册的互惠基金，由Aspex Management (HK) Limited管理，专注泛亚地区公开市场与私募股权投资，对标的选择具有深度产业考量。
5. Eastspring Investments (Singapore) Limited
保诚集团旗下资产管理机构，1994年在新加坡设立全球枢纽，管理股票、固定收益、另类资产等多类基金，业务覆盖亚太主要市场。
6. IDG Breyer Capital Fund L.P.
IDG资本与硅谷知名投资者Jim Breyer联合设立的基金，IDG资本是中国顶尖风投机构，该基金重点投资科技、媒体、医疗等领域成长型初创企业。
7. Janchor Funds（建峖资本）
2009年成立的实业投资机构，秉持长期价值投资理念，聚焦跨周期的企业成长赋能，深耕科技等实体产业领域。
8. Martis Fund, L.P.
Eric Li（李世默）旗下投资基金，Eric Li为成蔚资本创始人，专注全球华人经济圈的科技企业投资，管理资产规模超30亿美元。
9. Mirae Asset Securities Co., Ltd.（未来资产证券）
韩国顶尖券商及资管机构，2006年起发布可持续发展报告，积极布局AI在投资领域的应用，业务覆盖全球多地区资本市场。
10. MPC VII Pte. Ltd.
专注科技领域的跨境投资机构，重点布局人形机器人、光伏智慧能源等前沿赛道，参与多家硬科技初创企业的融资。
11. Perseverance Asset Management International (Singapore) Pte. Ltd.（高毅资产新加坡）
高毅资产的海外分支，高毅资产2013年成立于深圳，是中国头部私募机构，管理超千亿规模资本，聚焦大中华区资本市场。
12. 汇添富资产管理(香港)有限公司
汇添富基金的海外子公司，汇添富是中国一流公募基金，截至2025年6月管理规模超1.2万亿元，该香港子公司是其跨境投资核心平台。
13. 泰康人寿保险有限责任公司
泰康保险集团旗下核心寿险子公司，1996年成立，2024年总资产超1.8万亿元，连续七年登《财富》世界500强，布局保险、资管、医养全生态。
14. 易方达基金管理有限公司
中国头部公募基金，2001年成立，2025年6月资产管理规模超3.6万亿元，服务社保、养老金等各类机构及个人投资者。
共有6个承销商
保荐人历史业绩：
中国国际金融香港证券有限公司
瑞银证券香港有限公司
2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购157.78倍，由于超过50倍，回拨20.00%！
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
乙头需要认购资金667万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价范围的中位数158.00港元计算，公开的上市所有开支总额约为2.39亿港元，募资额约40.11亿港元，占比约5.95%，开支相比募资额算是比较少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
稀宇科技（MiniMax）在首次公开发售前完成了包括首次公开发售前投资、天使轮、Pre-A轮、A轮、A+轮、Pre-B轮、Pre-B+轮、Pre-B++轮在内的多轮融资，其每股成本从首次公开发售前投资的1.69美元逐步攀升，天使轮为4.23美元、Pre-A轮6.91美元、A轮8.81美元、A+轮10.46美元、Pre-B+轮12.28美元，最终在Pre-B++轮达到15.14美元。
融资对价方面，公司从首次公开发售前投资获得天使轮3100万美元，Pre-A轮5000万美元，A轮2.57亿美元，A+轮5000万美元，Pre-B轮6.54亿美元，Pre-B+轮1.235亿美元，Pre-B++轮3.904亿美元；
投后隐含估值也随之大幅增长，从首次公开发售前投资的天使轮2亿美元，依次增至Pre-A轮5.5亿美元、A轮11.57亿美元、A轮+16亿美元、Pre-B轮25.54亿美元、Pre-B+轮31.235亿美元，Pre-B++轮达到42.404亿美元。
各轮估值增长均对应核心产品突破，例如Pre-B+轮到Pre-B++轮因推出MiniMax M1推理模型、Hailuo-02视频模型等实现估值跃升。
在AI产业的发展版图中，智谱（Zhipu AI）、稀宇科技（MiniMax）与明略科技分别代表了通用人工智能基础技术探索者、AI原生应用全球化实践者和企业服务智能化落地者三大核心方向。其中智谱与稀宇科技是当前市场关注度最高的“硬科技”代表，聚焦通用人工智能的未来技术革命；明略科技则是企业服务领域AI落地的标杆，深耕当下产业智能化的实际需求，三者分属不同发展维度，各有独特的行业地位与核心优势。
智谱：通用大模型基座的“技术派标杆”
智谱是国内政企端通用大模型领域的核心玩家，依托清华系的学术科研基因，奠定了其在中文基座模型技术研发的领先地位，是国内大模型“重研发、高壁垒”路线的典型代表。
- 行业地位：作为国内首批推出千亿级参数通用大模型的企业，智谱是政企端私有化部署的核心供应商，其GLM系列模型成为众多政企客户数字化转型的重要技术基座，也是A股市场“大模型第一股”的核心候选者。
- 核心优势：一是技术壁垒高，依托清华技术背书，在通用基座模型的研发迭代上具备深厚积累，私有化部署业务毛利率稳定在50%左右，盈利质量远超同类AI企业；二是客户粘性强，服务政府、大型企业及金融机构等To B/To G客户，MaaS平台聚集超270万家企业及开发者，政企定制化项目交付能力突出；三是现金流相对稳健，截至2025年中现金储备约25.5亿元人民币，为技术持续研发提供了资金支撑。
稀宇科技：AI原生应用出海的“增长型先锋”
稀宇科技是全球AI原生应用赛道的核心参与者，以“B2C+全球化”的模式走出了与国内多数AI企业不同的路径，是港股市场稀缺的全模态AI标的，代表了通用人工智能应用层的商业化探索方向。
- 行业地位：凭借全模态模型技术布局，稀宇科技成为海外C端AI应用的头部玩家，产品覆盖超200个国家及地区，2.12亿的用户规模使其成为国内AI企业出海的标杆，IPO前最后一轮投后估值达42.404亿美元，融资热度居AI应用领域前列。
- 核心优势：一是商业化变现效率高，2024年营收达3.05亿美元，2025年前9月进一步增至5.34亿美元，海外C端的会员订阅、应用内购模式实现了规模化收入增长；二是技术布局全面，聚焦文本、语音、视觉、音乐全模态交互，推出海螺AI、Talkie、星野等爆款产品，月活用户曾突破千万，产品全球化竞争力强；三是资金储备充足，截至2025年末现金储备约11亿美元，为海外市场持续扩张和技术迭代提供了保障，毛利率也从2023年的-24.7%修复至2025年前三季度的23.3%，盈利潜力逐步释放。
明略科技：企业服务智能化的“落地型专家”
明略科技是国内企业服务领域AI落地的领军企业，聚焦大数据与AI技术在实体产业的实际应用，代表了AI技术“从实验室到产业”的落地方向，是当下企业服务智能化的优秀代表。
- 行业地位：作为国内领先的企业级AI服务提供商，明略科技深耕金融、制造、能源等传统行业，为企业提供数据智能解决方案，是AI技术产业化落地的核心标杆，在企业服务赛道的市场认可度与商业成熟度较高。
- 核心优势：一是业务成熟度高，聚焦“当下”的企业实际需求，商业化落地能力突出，不存在通用大模型企业的巨额亏损问题，盈利稳定性远超智谱与稀宇科技；二是产业理解深厚，扎根实体产业的数字化转型痛点，提供的解决方案贴合企业实际运营需求，客户复购率与合作粘性强；三是赛道竞争壁垒清晰，在企业服务的垂直领域形成了技术与服务的双重壁垒，受AI技术研发周期波动的影响较小。
三者的差异本质上是**“赌未来”与“做现在”**的选择：智谱与稀宇科技虽处于亏损阶段，但一旦在通用人工智能领域实现技术突破并成为行业入口，市值增长空间将远超明略科技；而明略科技则凭借成熟的企业服务模式，在当下的AI产业化浪潮中实现了稳健发展，是AI技术落地的“压舱石”型企业。
这个票也是ai概念股，18c概念股，比智谱上市玩晚一天，即是阿布扎比领投，智谱511亿估值，mini504亿，营收minimax20个亿更加占优势，
如果把上市看作一场考试：
智谱 拿出的是一份“优等生”的答卷：科目三（毛利）考了高分，但科目四（现金流）有点紧张，急需通过 IPO 补充弹药。
MiniMax 拿出的是一份“特长生”的答卷：英语（国际化营收）满分，但数学（单位经济模型）还在及格线挣扎，但它胜在潜力大、增速快。
那应该都还不错，这两个都参与。
之前上市的ai科技股滴普和明略，滴普其实基本面很一般没得看，明略如果是对比下智谱和minimax，这两家ai才是目前市场上最火热的“硬科技”代表，如果你看重“爆发力”和“未来想象”：
MiniMax 和 智谱的潜力远超明略科技。虽然它们现在亏损，但如果其中一家真的成为了通用人工智能的入口（像未来的 Google），它的市值可能远超明略科技，明略科技是“现在”的优秀企业服务代表，而 MiniMax 和智谱是在赌“未来”的基础技术革命。两者不在一个维度上，但 MiniMax/智谱的市场关注度（热度）目前远高于明略科技。
2025年最后一批10个新股一起同时发售，对不少朋友来说认购资金确实紧张，而且前三个票都在同一天截止认购，这三个无论哪个券商都是互相冲突的，其他票按照时间节点排。
本文作者可以追加内容哦 !
