本文是《极简投研》的第708篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、建仓（2002-2003）
巴菲特在2005年的伯克希尔年会，提到过这笔投资：
“中石油的油产量占全球的3%，相当于埃克森美孚石油公司产量的80%，去年（2004年），中石油的利润有120亿美元，美国可能只有五家公司的盈利能与中石油相比。”
“中石油的负债水平不太高，这很难得，而且公司计划将45%的盈利用于现金分红，按去年的盈利水平计算，我买入的价格能获得15%的现金收益率。”
“通过分析中石油年报，我认为其内在价值约1000亿美元，但当时市值仅350亿美元，估值仅为合理水平的35%，市盈率仅6倍，远低于国际同行。”
最终，巴菲特亲自下场建仓。
2002年4月至2003年4月，分7次购入23.48亿股中石油H股，总成本4.88亿美元，持股比例1.33%，买入均价约1.62港元/股。
“我们本来希望能再多买一些，可披露以后，股价就涨起来了。”
“我只是读了中石油的年报，没见过中石油的管理层，也没参加过中石油的业绩会。只是坐在自己的办公室里，决定了投4亿美元，现在已经值12亿美元了。当时，我还研究了俄罗斯的尤科斯石油公司(Yukos)，和中石油做了对比。中石油比尤科斯便宜多了，而且我觉得中国的经济环境更好一些。没错，买中石油可能会有税法或控股权变化的风险，但是当时的价格已经很离谱了。”
二、持仓（2003-2007，共计5年）
随着油价上涨（从30美元/桶升至近100美元/桶）及业绩增长，中石油市值从350亿美元升至2750亿美元。
除了股权收益外，期间巴菲特还有股息收益。
三、平仓（2007）
“最近，我和中投公司的高博士在奥马哈一起吃了一次午饭。我对他的印象特别好。我们买入中石油时，中石油的市值是350亿美元，我的估值是1000亿美元。后来油价到了每桶70-75美元，我的分析过程还是一样的，但是我对中石油的估值上升了，我觉得中石油的价值在2750亿美元到3000亿美元之间。当时，中石油的市值正好在这个范围内，于是我们就卖出了。后来，因为在A股上市，中石油股价大涨，一度成为全球市值最高的公司。中石油是个很不错的公司。如果还有便宜的机会，我们还买。”
2007年7月至10月，巴菲特以均价13.5港元/股分批清仓，套现40亿美元，实现7倍收益，年复合收益率52%。
四、事后诸葛亮
事后来看，2002年4月至2003年4月，巴菲特建仓中石油，最重要的原因就是便宜。
便宜表现在三个方面：
1、当时港股正值熊市，2000年至2003年，恒生指数一路跌了1万点，跌破9000点，很多优质公司跌出了价值，其中就包括中石油。
2、当时油价也很便宜，大约是25-30美元/桶。
3、当时中石油本身也很便宜，从历史K线角度，巴菲特的建仓价几乎是历史最低，从估值角度，估值仅为合理水平的35%。
三个弹簧被极致压缩后，就迎来了报复性上涨。
1、此后，恒生指数一路高歌猛进，从2003年9月的8800点，一路上涨至2008年3月份的32000点，涨幅高达260%。
2、此后，油价一路高歌猛进，从2003年前后的25-30美元/桶，一路上涨至2008年140美元/桶，涨幅高达360%。
3、此后，中石油业绩一路高歌猛进，净利润从2003年的696亿，一路上涨至2008年1145亿，涨幅高达65%。
如上三者共同作用于公司股价，此后，公司股价也一路高歌猛进，从建仓时的1.62港元/股，一路上涨至13.5港元/股，涨幅高达730%，算上分红，初始投资4.88亿美元，用时五年，最终获利大约40亿美元，年化增长率大约52%。
其实我在很小的时候，就听说过这个案例，当时是在电视上看到的，当主持人分享完整个案例后，主持人自己都震惊不已，当时的自己很粗略的算了一下，仅仅这一笔投资所带来的财富，就大于当时的辽宁省首富，我自己也是震惊不已。
这个事件，可能也在暗中埋下了我未来会从事证券投资工作的种子。
毕竟这里发生的故事，是如此魔幻，又如此充满魅力。
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