688295那么好，毛利率为什么那么低？

对比300777高毛利章。两家公司毛利率差异核心是产品定位、应用领域、供需格局、成本结构不同，中简科技（300777）做宇航级高端品，中复神鹰（688295）以工业级规模化产品为主。

一、核心差异速览

- 产品与定位：中简科技主打ZT9H（对标T1100）等宇航级，用于火箭、卫星等核心部件，技术壁垒高，国内几乎无直接竞品，定价250万元/吨+，航天收入占比超95%。中复神鹰以T300/T700工业级为主，用于风电、压力容器等，2025年T700-12K/T300-12K均价约105/85元/KG，行业供给过剩致价格战。

- 供需与定价权：中简科技下游军工/商业航天需求刚性，高端市场市占率超70%，订单覆盖2026-2028年产能，议价力强。中复神鹰民用领域产能扩张快、需求放缓，2024年产品均价同比降23.4%，价格降幅超成本降幅。

- 成本与规模：中简科技自主设备+工艺优化，良品率95%，ZT9H成品率超90%，规模效应摊薄成本，三费占比低（2025H1仅3.46%）。中复神鹰西宁基地产能爬坡，2024年贷款利息资本化转费用化，期间费用率升至26.88%，成本端压力大。

- 毛利率表现：中简科技2025H1毛利率63.86%，中复神鹰2024年14.25%，2025Q2回升至24.54%。

二、关键原因拆解

1. 产品结构与技术壁垒：中简科技ZT9H性能超东丽T1100，用于极端环境，技术壁垒高，溢价能力强；中复神鹰工业级产品同质化，价格竞争激烈，高性价比产品占比提升拉低毛利。

2. 下游需求与客户结构：中简科技绑定军工/商业航天头部客户，需求稳定、订单充足；中复神鹰民用领域需求波动大，风电等价格敏感，2024年销量下滑10.1%。

3. 成本控制与产能阶段：中简科技工艺成熟、良品率高，规模效应显著，成本优势明显；中复神鹰产能爬坡叠加行业价格下行，2024年单吨毛利同比降65.6%，Q4毛利率仅1.46%。

4. 费用与资产减值：中复神鹰2024年利息费用化+存货减值，侵蚀利润；中简科技费用管控优，减值压力小。

三、总结

中简科技靠高端定位+技术壁垒+刚需客户维持高毛利；中复神鹰受工业级市场价格战+产能爬坡+费用高企影响毛利偏低，2025Q2起随价格企稳、成本优化，毛利已逐步回升。

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