铂力特：科创板3D金属打印龙头，投资者或可依法索赔                  

|卷首语：激光束在金属粉末床上精准起舞，逐层勾勒出复杂精密的航天部件轮廓，这不仅是技术的飞跃，更是一家企业核心壁垒的直观体现。

在高端制造国产替代的浪潮中，铂力特作为金属3D打印领域的领军企业，其发展路径兼具成长性与独特性。2025年前三季，公司营收11.6亿，同比增长46.5%；归母净利润1.6亿，同比激增234.8%。

这一数据背后，反映的是公司从技术探索到商业化落质的质变。

作为投资者，笔者试图深入剖析：铂力特如何在航空航天领域建立壁垒？其拓展的商业航天、3C电子等新领域能否成为第二增长曲线？高估值下又隐藏着哪些风险？

1 行业风口：消费级爆发与工业级突破

2025年，3D打印行业迎来从导入期向成长期跨越的关键节点。

消费级市场以拓竹科技为代表，正以前所未有的热度“扩圈”，新品P2S双十一开售即秒罄，连续三年斩获主流电商平台销量冠军。

这股热潮助推全国3D打印设备产量同比大幅增长，行业正从“小众爱好”迈向“大众消费”的新阶段。而消费级市场的爆发仅是冰山一角，更深刻的变化发生在工业级领域。

工业级金属3D打印，凭借其在小批量、复杂结构、轻量化部件制造方面的先天优势，成为航空航天、医疗、汽车等高端制造领域不可或缺的一环。行业数据显示，2023年中国金属3D打印行业CR5达到68.2%，其中铂力特以24.5%的市场份额稳居首位。

技术与市场双轮驱动，金属3D打印行业站在了爆发前夜。铂力特作为行业龙头，其业绩增长与业务拓展正是这一趋势的最佳注脚。

2 财务表现：业绩拐点已现，盈利能力持续改善

铂力特2025年的财务数据展现了强劲的增长势头。前三季度公司不仅实现营收46.5%的高增长，净利润增速更是达到234.8%，利润增速远超收入增速，表明规模效应开始显现。

更值得关注的是盈利质量的提升。2025年前三季，综合毛利率提升至43.5%，净利率达13.4%；其中第三季“单季”的毛利率进一步攀升至45.2%，净利率达到16.1%。这一数据较2024年37.4%的毛利率水平有明显改善，反映出公司产品结构优化与成本控制成效显著。

从业务结构看，公司三大板块协同发展：2025年上半年，3D打印定制化产品及技术服务收入占比63.33%；3D打印设备、配件及技术服务收入占比27.89%；3D打印原材料收入占比8.78%。这种全产业链布局使公司能够捕捉不同环节的价值，提升整体抗风险能力。

财务风险方面，2025年上半年，公司经营活动现金流净额为-2.1亿，主要系采购原材料支付现金增加及职工薪酬支出增长所致。这种阶段性现金流压力在业务扩张期属于正常现象，但投资者仍需密切关注其回款情况与现金流改善进度。

3 核心优势：技术护城河与全产业链布局

铂力特的核心竞争力根植于其全产业链布局。公司业务覆盖金属3D打印设备、原材料及技术服务的全产业链，这种“设备+材料+服务”的协同发展模式，构成了与竞争对手拉开差距的核心壁垒。

（1）技术领先：专利壁垒高筑

截至2025年6月30日，铂力特累计拥有“有效专利”413项，仅2025年上半年便新增专利39项。公司不仅在SLM（激光选区熔化）和LMD（激光定向能量沉积）两大主流技术路线上保持领先，更在设备大型化、多激光协同控制等关键技术领域取得突破。

公司推出的BLT-S1025设备，成形尺寸达2500mm，激光器配置升级为26光和32光方案，大幅提升打印效率。这些技术突破使铂力特在航空航天大尺寸部件制造领域占据先机。

（2）商业航天：绑定头部客户，市占率超40%

在商业航天这一高增长市场，铂力特已建立起显著优势。

公司在国内商业航天3D打印市场占比超40%，在民营火箭发动机零部件领域市占率更达60%。

2025年，公司商业航天订单超5个亿，同比增长45%，订单覆盖2025年底至2027年生产周期，另外还和蓝箭航天、星际荣耀等头部商业航天企业深度合作，为其提供涡轮泵类、管路类等火箭发动机核心零部件。

金属3D打印技术为商业航天带来了革命性变化。那就是，减少零件数量30%-50%，缩短制造周期60%以上，大幅降低了商业航天的研发成本与时间成本。这种技术经济性使铂力特深度嵌入商业航天供应链，形成难以替代的竞争优势。

（3）认证壁垒：航空航天领域的护城河

航空航天领域对供应商资质要求极高，认证周期长。铂力特已获得AS9100D航空航天质量体系等多项认证，成为空中客车公司金属增材制造服务的合格供应商。

2024年11月，在第十五届中国国际航空航天博览会期间，铂力特再次获得Airbus Atlantic主力机型A320 O-Ring工作包。这种高壁垒的认证资格一旦获得，便形成长期的客户绑定关系，为公司提供稳定的收入来源。

4 风险挑战：成长路上的荆棘与坎坷

然而，花开有时并非必然。铂力特面临的挑战同样根植于工业级3D打印与消费级市场的本质差异，以及重资产模式在快速变化市场中的适应性问题。

（1）客户集中度与现金流压力

2025年上半年，公司航空航天领域收入占比仍高达45%，客户集中度风险不容忽视。这种对大客户的依赖，使公司业绩容易受单一行业波动影响。

更值得关注的是现金流状况。2025年上半年，公司经营活动现金流净流出3个亿，较上年同期增加3541万。这反映出工业级3D打印行业的项目制特征：从客户确认订单到最终交付结算，周期长达数月甚至一年以上，导致公司在业务扩张期面临较大的现金流压力。

（2）核心器件进口依赖与竞争加剧

公司在核心器件方面仍存在进口依赖风险。增材制造装备的部分关键核心器件如激光器、扫描振镜等仍需进口，在中美科技竞争加剧的背景下，供应链稳定性存在不确定性。

竞争格局方面，华曙高科、先临三维等国内竞争对手也在加速扩产，GE、西门子等国际巨头通过并购整合重返中国市场。行业产能的集中投放可能引发价格战，压缩利润空间。

（3）合规风险与监管利剑

据专业索赔机构、公号“十点索赔通”的消息：（1）凡在上市后至2026年1月1日之间买入铂力特股票，且在2026年1月1日收盘时仍持有者，可在该公众号登记索赔，获赔之前无任何费用。

据该公众号律师解释，2023、2024两次年报违规，并非孤立事件，而是属于同一类财务问题的重复出现，反映出公司对监管警示的整改不力，最终触发证监会立案调查的升级程序。

（4）估值高企与市场预期过热

截至2025年底，铂力特市盈率（TTM）约为143倍，远高于传统制造业平均水平。这一估值水平已反映了较多成长预期，任何业绩不及预期都可能引发估值回调风险。

东吴证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.4亿、3.6亿、4.4亿，对应PE分别为91倍、61倍、49倍。这一预测基于公司在新兴领域的快速拓展，但需要后续业绩兑现作为支撑。

5 未来展望：从单点突破到生态构建

面对机遇与挑战，铂力特的未来发展需要在三个维度完成关键一跃。

其一，商业模式需从“项目制”转向“产品化+平台化”。通过自动化产线和标准化工艺包，缩短交付周期，改善现金流。公司全球首发的BLT自动化产线方案，可集成8台打印设备，已展示出这一转型方向的潜力。

其二，市场结构需从“大客户依赖”转向“生态网络”。在巩固航空航天基本盘的同时，真正在3C电子、新能源汽车等领域形成可复制的批量订单。公司与OPPO在折叠屏铰链上的合作，成功将钛合金结构件厚度缩减至0.15mm，创下商业化产品最小尺度纪录，为消费电子领域拓展树立了标杆。

其三，技术体系需从“单点突破”转向“全链自主”。公司在核心器件、工艺软件、材料研发上建立不可复制的护城河。四期智能生产基地项目建成后，粉末原材料产能将增至3000吨/年，进一步提升产业链自主可控能力。

站在铂力特的生产车间外，透过玻璃窗可以看到激光束在金属粉末床上精准移动，逐层勾勒出复杂精密的航天部件轮廓。车间外的展示墙上，应用于C919大飞机的钛合金部件格外醒目，这不仅是先进制造技术的直观展示，更是中国高端制造突破海外垄断、实现国产替代的实力象征。

对于投资者而言，铂力特代表了一种独特的投资价值：它既是高端制造国产替代的标杆，又是前沿技术商业化的探路者。投资者的投资逻辑，根植于技术壁垒与市场需求的深度契合，成长路径则是由商业航天、3C电子等新领域的渗透率提升所驱动。