熊猫金控：北美市场的突围，海外市场的征途

| 卷首语：浏阳河畔，三十六载璀璨烟火不息，但熊猫金控是唯一登陆A股上市的烟花公司。

熊猫金控，作为中国烟花的龙头，在北美市场曾占据9.3%的市场份额，但在美国加征关税的冲击下，一度遭遇“已装船货柜被迫退回”的困境。

2025年4月9日，美国加征关税政策生效，熊猫金控对美出口业务全面停滞。截至半年报，公司营收同比跌超41%，净利润下降70.2%。曾经闪耀北美的“Winda”品牌烟花，一度在贸易壁垒前黯然失色。

1 北美战略：双品牌布局与全球化突围

熊猫金控在北美市场采取多品牌矩阵策略。其旗下“Winda”与“Bright Star”两大品牌形成了明确的市场分工：Winda主打大众消费市场，Bright Star则定位高端专业燃放领域。

2025年上半年，尽管面临关税危机，公司仍推出50多款新品，同时Wizard品牌也同步推出了10多款1.4Pro新品。这种持续的产品创新为其在北美市场保持竞争力提供了坚实基础。

2 竞争格局：行业壁垒与市场分化

北美烟花市场的竞争格局，是高壁垒、高集中度。而美国作为全球最大的烟花爆竹消费市场之一，对烟花产品有严格的安全认证标准，形成了天然的行业准入壁垒。

熊猫金控在北美的主要竞争对手，包括本土品牌与国际进口商。公司凭借36年的行业积累，一度成为美国主流进口商的首选供应商，这一地位，短期内看的话，是难以被撼动的。

熊猫金控的北美业务，面临的最大挑战来自国际贸易政策变动。2025年4月后，美国加征关税导致公司对美出口业务一度停滞，错失了独立日销售旺季。而此前，熊猫金控疑似未设置国内销售团队，这说明它一度专注出口的自身定位。

为应对美国市场的不确定性，熊猫金控正加速推进市场多元化战略。

2025年，公司成功进入阿鲁巴、安哥拉、哈萨克斯坦、苏里南、沙特阿拉伯等新兴市场，并对马来西亚市场进行了系统性考察。

对供应链的管理能力，是其北美战略的重要支撑。面对小批量多批次的零售直发订单需求，熊猫金控通过优化供应商管理体系、完善质量管控机制，建立了高效的订单履约系统。

3 多元化：新兴市场也在开拓

熊猫金控在北美市场受挫后，确实加速了在南美、非洲等新兴市场的开拓步伐，这是应对出口困境的重要战略举措。笔者在下表，梳理其主要进展和面临的挑战：

从行业整体环境看，中国占据全球烟花产量的90%和贸易量的80%。产业高度集中在湖南浏阳、醴陵及江西上栗、万载等地，形成了完整的产业链集群优势。

2025年上半年，全国烟花、爆竹累计出口约20.7万吨，金额累计约41.5亿，分别同比上升27.7%和20%。这一数据表明，尽管面临关税挑战，全球烟花市场需求仍保持增长态势。

4 风险挑战：内部治理疑云

熊猫金控的内部治理问题，同样不容忽视。

2024年度，审计机构对其财报出具了无法表示意见的审计报告。这一问题直接导致退市风险警示。今年1月的业绩预告称，因收入同比有较大幅度增长，且2024年主要资产价值相对稳定，预计2024年归母净利润为3000万至4500万，成功突破“盈亏线”。但直到4月27日晚间，在2024年报和2025年一季报披露前夕，公司才对此前的预告大幅更正：将2024年归母净利润修正为-4.6亿至-4.8亿。

据专业索赔机构、公号“十点索赔通”的消息：（1）凡在2025年1月23日至2025年4月28日之间买入熊猫金控股票，且在2025年4月28日收盘时仍持有者；（2）上市后至2025年12月29日之间买入熊猫金控股票，且在2025年12月29日收盘时仍持有者，可在该公众号登记索赔，获赔之前无任何费用。

据该公众号律师解释，熊猫金控因互联网金融业务，一度违规埋下法律隐患。若符合以上任一时段，均可依法主张索赔，其中因业绩预告引发的索赔（上述时段二），目前已代理部分投资者向法院申请立案。

除了合规风险，业务结构单一的风险，也存在熊猫金控的身上。北美市场占公司出口业务比重一度超过90%，这样过度依赖单一市场风险当然大，使其抗风险能力较弱，接下来必须改变格局。

5 未来展望：新兴市场与产业升级

面对挑战，熊猫金控正在积极寻求转型之路。公司已制定南美市场深度开发计划及非洲市场参展方案，持续推进全球化布局。

在产品层面，公司持续加大研发投入，推动烟花产品向环保化、安全化升级。无硫产品占比年增长5%，符合国际REACH重金属限制等环保标准。

随着全球文旅产业复苏，专业燃放市场需求回升。熊猫金控凭借其大型活动燃放经验（如北京奥运会、上海世博会等），在专业烟花市场具有独特优势。

国内“禁改限”政策的局部松动也为公司带来了新的机遇。部分城市限放政策调整，短视频营销催生的“仪式感消费”新场景，正推动行业消费结构升级。

截至2025年三季度，熊猫金控净资产收益率仍达12.42%，高于行业平均的5.1%。在烟花这一传统行业中，公司依然保持较强的盈利能力。

熊猫金控的北美征程，犹如一场烟火表演——有璀璨绽放的时刻，也有黯然消散的瞬间。这家拥有三十六年历史的企业，正在国际贸易的风云变幻中，试图寻找新的闪光点。