$灿勤科技(SH688182)$   

从灿勤科技的期值套保贵金属推算2026年灿勤科技的收入和毛利

假设条件（金价1000元/克、银价20元/克）

基于套保单日合约价值≤9亿元、套保覆盖采购量70%-80%的约束反推，2026年灿勤科技贵金属采购规模约11.25-12.86亿元，对应滤波器/HTCC基板出货量同比增长35%-45%，全年营收预计20-24亿元，毛利率稳定在32%-35%。

一、 套保单日持仓与贵金属采购量对应测算

1. 单位换算与持仓拆分

1吨 = 1000千克 = 1,000,000克；假设沪金合约占单日持仓价值30%、沪银占70%。

- 沪金单日持仓价值：9亿\times30\%=2.7亿 → 对应锁定实物黄金：2.7亿\div1000元/克=270000克=0.27吨

- 沪银单日持仓价值：9亿\times70\%=6.3亿 → 对应锁定实物白银：6.3亿\div20元/克=31500000克=31.5吨

2. 全年采购量推算（套保为滚动操作，覆盖多周期）

按套保覆盖比例**70%-80%**计算：

- 全年黄金采购量：0.27吨\div(70\%-80\%)=0.3375-0.3857吨，结合业务放量修正为0.4-0.5吨（匹配HTCC光模块管壳高端需求）

- 全年白银采购量：31.5吨\div(70\%-80\%)=39.375-45吨，对应滤波器大规模出货需求

3. 贵金属采购成本锚定

全年贵金属采购成本 = 0.4-0.5吨\times10亿元/吨 + 39.375-45吨\times200万元/吨 = 11.88-13亿元，占物料成本20%-25%。

二、 2026年业务核心推断

1. 产能与出货量

- 滤波器：单只银耗0.5-2g，39.375-45吨白银对应出货量19.7-90亿只，结合园区三期2026Q2满产（月产能500万只），全年出货量同比增长35%-45%。

- HTCC基板：单基板金耗0.1-0.3g，0.4-0.5吨黄金对应出货量133-500万片，800G/1.6T光模块管壳占比提升至15%，拉动产品ASP上涨。

2. 营收与盈利

- 全年营收：20-24亿元（滤波器贡献70%、HTCC光通信管壳贡献20%、军工/卫星通信产品贡献10%）。

- 毛利率：套保覆盖70%-80%贵金属价格波动，叠加工艺优化降本，毛利率稳定在32%-35% → 全年归母净利润3.8-4.5亿元。

3. 产品结构升级

HTCC光通信管壳业务收入预计达4-4.8亿元，同比增长超100%；高端军工/卫星通信滤波器占比提升至8%，该板块毛利率超50%，成为盈利增长第二曲线。

三、 敏感性提示

- 若金价上涨10%，套保覆盖后仅影响毛利0.04-0.05亿元；若银价上涨10%，影响毛利0.8-0.9亿元，风险可控。

- 若HTCC产能爬坡超预期（出货增50%），黄金用量将上修10%-15%，需同步提高套保比例至80%以上。