万东的新牌局

当美的那支习惯了签署空调订单的签字笔，最终落在收购锐珂全球X射线业务的合同上时，很多人只是将其解读为家电巨头的又一次“任性”跨界。

但在顺德那个从不熄灯的战略指挥室里，这并非一次简单的“买买买”，而是一次为旗下医疗板块寻找生路必须完成的“换牌”。

坐在牌桌正中央的选手，名为万东医疗。

虽然万东是这场牌局的主角，但真正签字买下锐珂的，却是美的。

可谓是“慈父为弱子计深远”。

医疗行业的跨国并购向来凶险，人员安置的动荡、重组初期的亏损，任何一个环节出现问题，都会对上市公司的财报产生显著影响。美的选择亲自下场，将初期所有的风险与震荡，隔绝在万东医疗这个上市公司体外。

资产虽然暂时在美的手里，依据资本市场“同业竞争”的监管逻辑，未来的操盘手注定只能是万东。业界普遍预测，通过“委托管理”或“资产注入”的模式来解决左右手互搏，是美的必须要走的合规路径。

这意味着，万东大概率不需要掏一分真金白银，便能在实质接管深耕数十年的全球渠道。

美的提供资本与盾牌，锐珂提供躯干与血脉，而万东，将负责注入技术与灵魂。

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万东十分需要锐珂这个通往全球的战略出口。这位“国产DR老大哥”光鲜的市占率背后，正面临残酷的“两头堵”。

万东在民营医院市场，正在经历断崖式下跌。财报显示，受DRG支付改革冲击，该板块营收断崖式下跌44%，以往曾经灵活、回款快的订单急速枯竭。

而在公立医院端，万东虽然靠50%的DR集采中标率继续稳坐DR“带头大哥”的宝座，但“集采”带来的副作用显而易见。受集采毛利率下滑影响，万东前三季度毛利率降至32.6%，同比下滑了5.1个百分点。

虽然海外市场继续保持高增速，重点区域如欧洲同比增长157%，亚太地区同比增长 148%，中东非同比增长 90%。但海外业务的占比仅为15%，盘子还太小。

高毛利的民营市场没量了，有量的公立市场没利了，海外还不成气候。这种“国内卷不动、海外跑不快”的焦虑，才是美的不得不出手的真正动因。

万东亟需一个现成的、宽阔的“出海口”，而锐珂，正是那张关键的门票。

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拿到了锐珂这张牌，万东的战术将得以从泥潭式的“国内内卷”瞬间切换为全球市场的“降维打击”。

过去，万东想把设备卖到海外，要建据点、招人员、搞准入，耗时漫长。但现在，万东可以利用锐珂在全球经营了数十年的深厚客户网络进行“移花接木”。而首先开展的应该就是供应链的置换。

锐珂作为欧美老牌，成本长期居高不下。在美的推动、万东主导的整合下，可以预见的是锐珂设备中那些昂贵的欧美供应链将被迅速国产化。万东作为国内少有的拥有球管、高压发生器全链条自产能力的厂商，势必会将自家的核心部件装进锐珂的机壳里。

保持锐珂的“美元售价”，置换成万东的“人民币成本”。这一进一出之间，锐珂将成为万东核心零部件最大的海外采购方。而通过关联交易，这笔庞大的供应链订单将直接转化为万东实打实的营收与利润。

真正的杀手锏，或许是 “产品线的梯次渗透”。

万东最想卖的，其实不仅仅是X光机，而是更高毛利的CT和磁共振。以前没渠道，没人信。现在，万东可以利用锐珂遍布全球的数千名员工和代理商网络，用高频、低价的X光机开路，把低频、高价的大影像设备顺势送进全球数万家基层医院。

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这场收购案最深刻的涟漪，其实并不在海外，而是在国内。

当万东在美的的加持下决意“杀向全球”，除了国际巨头会感到不适，最窒息的应该是国内那些二线X射线厂商。

连万东这样的“带头大哥”，手里握着国内第一的市占率和美的的资金袋，都觉得国内这口饭吃不好了，必须买船出海。那对于那些体量更小、抗风险能力更弱的安健、普爱、蓝影们来说，留在国内的结局只有一个：在这个“大佬都卷不动”的枯竭鱼塘里，进行更加惨烈的存量博弈。

更让人绝望的是，当二线厂商意识到国内无路可走，试图也学着“出海”求生时，却发现出路已经被万东封死了。

以前，二线厂商在海外还能靠比锐珂等欧美品牌便宜捡漏。但现在，借力美的对锐珂的收购，万东直接在海外竖起了一道“全球品牌+中国成本”的高墙。

这就形成了一个完美的“绞杀闭环”：困守国内是缓慢失血，冲向海外则遭遇降维打击。对于这些“中间阶层”来说，留给它们的时间不多了。

未来的活路或许只剩下两条：要么像普爱那样，死磕骨科C臂，躲进手术室这个万东暂时覆盖不到的“技术死角”；要么彻底降级，去做兽用影像，去做工业探伤。

美的收购锐珂，表面看是一次跨国并购，在更深层面上，它实则是中国医疗器械行业从“春秋混战”走向“战国七雄”的分水岭。

那个依靠性价比和渠道关系就能分一杯羹的“春秋混战”时代，正式落幕。一个比拼“核心技术、全球渠道、资本耐力”综合实力的“战国时代”已经来临。

在这个新时代的牌桌上，你要么成为通过并购整合不断壮大的“秦国”，要么成为被整合或边缘化的“六国”。独善其身的中小诸侯，将难有立足之地。

万东的新牌局已经开场。对于它来说，这是一场通往世界级企业的加冕礼；而对于那些没有核心技术、没有出海门票的跟随者来说，这或许是一份无声的离场通知书。

在这个赢家通吃的时代，平庸，就是最大的原罪。

END

$万东医疗(SH600055)$  $美的集团(SZ000333)$  $医疗器械(BK1041)$  

转自医学放射信息