【26年•配债专栏•之一】交易认知的股债套利：筛选～潜伏抢权～配债套利_财富号

【补白～我有一个账户专做配债】2019年我有两个账户，那一年开始我用一个账户专做可转债——潜伏配债，无潜伏标的股而有资金剩余时也只是做做“要约收购/回购”股或国债逆回购，即便北交所成立后也没有参与配新（那时的北交所不像现在申购配售这样“卷”）就是为了专注配债，妥妥的一个配债账户，所以我称其为“转债专户”；另一个账户专做新三板、纳德日ETF及港股，资金空闲时也会参与要约股或北交所新股申购配售，机会降临时还参与抢权配债但不潜伏，因为主要是新三板和纳德日港，所以我称其为“新外专户”。2025年，又有一账户并开通了各种权限，只要是在我的认知范围内、又有机会的金融产品我都参与，我称其为“综合账户”。

【配债套利过往实战情况体会及2026年交易计划】以上三个账户都参与配债套利，但在配债过程中有一个关键点不同：“转债专户”只潜伏不抢权，“新外专户”只抢权不潜伏，“综合账户”即潜伏又抢权，这是严格区分资金功能所必须的坚持！所以，即便我的资金不多我也没有归集到一个账户上的念想！

——从全年收益率看：高低顺序是“转债专户”～“新外专户”～“综合账户”；三个账户去年收益率虽然均远远超过全部大盘涨幅，但差距也不小：从战胜比例排名看分别是99.85%、98.3%、94.5%；同一时期同样的我这个人，只是不同的交易对象和交易风格其收益率就有不小的差距，这说明在资本市场上“专一”和“全面”是有相当大的区别的！当然，对于我来说，这一格局在短期内我也不会改变，因为至少说明我的“筛选～潜伏～抢权～配债～套利”之路对我是适用的！ [赚大了]

——相比于前几年，2025年发可转债并不多，所以，全部的发债股我都参与了潜伏或抢权（在不同的账户），但最终参与配债的有39只。总体来看，25年发债股公司的质量要远超之前年度，可转债上市时价格的定位也比以前年份“靠谱”（仅指新上市那几个交易日），这就为配债时的测算预判提供了更有利于“套利”的“环境”。

——之前年度可转债上市时的价格区间我是按120-130、130-140来测算我的配债套利成本的（用于配债的持股成本及数量），25年二季度以后我提高到140-150来测算（预判上市价格是“套利”的核心～2026年我先用这个价格期间测算）。

——从未来一段时期的资本市场状况看，预判2026年发可转债股将远高于2025年、而行业的集中度不及去年、公司总体质量与25年不可比…所以，我的筛选条件将会增加和提高、不再是全部参与，但是，在A股市场，除了“要约”股外，我仍然只做潜伏配债股！并在此专栏文下记录我参与潜伏配债的交易过程。

【我的筛选～潜伏～抢权～配债～套利过程及体会】现把我近年实战交易的一些记录体会整理出来与参与者交流参考。

——｛条件筛选｝这是参与配债套利的关键，通常情况下，我是在公司有发债预案时研究预案，到交易所受理时按照行业、发债规模、股东结构、融资投向、配债比例、转股价格测算等条件筛选出备用自选股。

——｛潜伏｝备用自选股后～从交易所受理、批复或ZJH同意注册期间择机潜伏直至公司发债公告日。这是一个漫长的过程，当然，这才是真正的潜伏，这一期间我的任务就是不停地做T把持股成本降下来，因为潜伏的目的是“套利”可确定收益的配债（所以，我的潜伏股用于配债的股票成本很低甚至个别的是负成本）。