德赛西威，目标2000E！

$德赛西威(SZ002920)$  2000E目标

【天风汽车】以德赛为例，英伟达开源模型平权，怎么定价？-0107

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英伟达开源智驾大模型AR1所带来的变化为：

第一，与之前比亚迪带动的硬件端智驾平权不同，此次#英伟达开源智驾模型将引领软件端实现智驾平权，软硬齐平将进一步加速技术下沉至中低端车型，打开千亿级智驾市场渗透率提升空间。

第二，海外开放智驾生态，与奔驰、丰田、Uber等海外车企/运营商组合生态圈，重构全球智驾竞争格局，并借此绑定海量客户，释放海外智驾市场红利。其中，德赛作为英伟达核心Tier1最先受益。

问题来了，怎么计算德赛西威的市值空间？

安全垫：25/26年分别实现25.6/32.6e利润，26年给予PE 25x对应市值815e，当前位置具备安全垫。

-智驾业务

中期来看，销量假设：国内/外新能源销量分别为2500w/2000w，L3渗透率分别为60%/40%；

1、英伟达弹性：假设国内/外市占率为35%/30%，德赛在英伟达份额为70%/90%，份额的差异主要考虑到国内部分车企自有供应链体系，海外基本以第三方为主。

同时，考虑国内部分车企自研底软代工业务，以及海外考虑性价比方案多选择非代工，因此根据代工ASP 6k，净利率7%，非代工ASP 1w，净利率10%，合计测算得出利润56.2e；

2、其他芯片方案弹性：自研芯片代工、高通、地平线、黑芝麻等。

其中，国内排除华为，海外排除Mobileye，国内/外市占率为45%/70%，德赛份额为15%/30%。

考虑到剩下芯片方案如地平线、高通等自有软件生态工具链及定价相对英伟达较低，ASP 6k，净利率7%，对应利润11.3e；合计净利润67.5e，20x PE对应市值1351e；

-座舱业务：中期预计乘用车销量3100w辆，座舱智能化渗透率100%，德赛市占率30%，ASP 5500元（包括域控、仪表、中控屏等），净利率6%，对应利润30.7e，15xPE对应市值460e；

-机器人：英伟达机器人覆盖工业、人形、消费级等多品类，德赛可通过车端优势延续至机器人，且目前已有宇树、智元、优必选等大脑域控定点。按照域控ASP 1.5w*100w销量*30%份额*20%净利率对应9e利润，30x PE对应市值270e。

#合计市值2081e，对应当下空间弹性150

%+。

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