医疗健康领域的 K 型分化（2022-2026）

上行分支：创新药 + 高端医疗设备 + 精准医疗

• 创新药：PD-1 抑制剂等肿瘤药物 2025 年销售额增长 45%，百济神州、恒瑞医药 2025 年创新药收入占比达 60%+
• 高端医疗设备：联影医疗 2025 年 CT/MRI 设备销量增长 30%，打破 GE、西门子垄断，高端产品占比提升至 40%
• 精准医疗：基因测序服务市场年增长 50%，华大基因 2025 年营收增长 75%，肿瘤早筛产品获医保覆盖

下行分支：仿制药 + 低端医疗耗材 + 传统体检

• 仿制药：2025 年集采后价格平均降幅达 70%，科伦药业、华润双鹤等企业仿制药业务利润率降至 5% 以下
• 低端耗材：一次性注射器、输液器 2025 年价格战导致毛利率从 20% 降至 5%，中小企业大量退出
• 传统体检：美年健康 2025 年营收下滑 18%，客单价下降 25%，高端客户转向私立医院专项检查

分化本质：医疗改革 + 技术创新推动产业升级，创新能力与技术壁垒决定企业在 K 型曲线中的位置，医保控费加速淘汰低附加值、同质化产品。