探路者从户外龙头到航天配套 "隐形冠军"

$探路者(SZ300005)$ 在 26 年的发展历程中，不仅成为国内户外用品行业的领军者，更在过去十年间悄然完成了从传统户外装备制造商向航天级科技企业的跨越。

当前，当市场仍将探路者归类为 "户外用品" 或 "旅游复苏" 概念时，公司已经连续多年出现在神舟十二号至神舟二十一号的载人航天任务保障名单中，为中国南北极考察、珠峰高程测量、"蛟龙号" 载人深潜等国家级项目提供关键装备支持。更为重要的是，探路者研发的全系列航天员舱内服装装备，均实现了从材料端到生产端 100% 完全自主可控，彻底打破了国外技术垄断。

在商业航天产业爆发式增长的大背景下，中国商业航天市场规模预计将从 2024 年的 2.3 万亿元增长至 2025 年的 2.8 万亿元，2030 年有望达到 7.8-8 万亿元，年均复合增长率超过 18%。与此同时，"" 政策的实质性突破为民营企业参与航天配套打开了广阔空间。探路者凭借其在极端环境装备领域的技术积累和与中国航天的深度合作，正站在这一历史性机遇的风口。

一、战略转型轨迹：从单一产品供应到系统性技术协作

1.1 合作起源与关键节点

探路者与中国航天的合作始于 2016 年一场紧急技术攻坚。当时，中国航天员科研训练中心为保障神舟十一号航天员落地出舱后的保暖需求，急需一款新型保暖睡毯，探路者临危受命承接试制任务。这场应急攻关成为双方合作的 "敲门砖"，展现了探路者在极端环境装备技术方面的深厚积淀。

合作的关键节点清晰可见：2017 年，探路者与中国航天员科研训练中心正式建立长期合作关系，聚焦航天户外服装及新材料研发，开启了从单一产品供应到系统性技术协作的转型。2018 年，探路者与深圳市绿航星际太空科技研究院联合成立 "航天户外服装联合研发中心"，将合作推向产学研用一体化的新高度，围绕航天服装研发、新材料应用、试验测试技术等核心课题展开联合攻关。

从 2021 年起，探路者的十多类舱内服装和装备产品开始为 "神舟十二号" 至 "神舟二十一号" 航天员遨游太空保驾护航。这标志着公司已经从最初的应急供应商，成长为中国载人航天任务的核心配套企业。

1.2 业务结构演变与双主业格局

探路者的业务结构正在发生深刻变化。根据最新财务数据，2024 年公司实现营业收入 15.92 亿元，同比增长 14.44%，其中户外业务贡献 13.69 亿元（占比 86.03%），芯片业务贡献 2.22 亿元（占比 13.97%）。

值得关注的是，芯片业务展现出强劲的增长势头，2024 年营收同比增长 66.56%，归母净利润 3203.32 万元，同比增长 183.30%，占集团净利润比重达 30.04%，成为业绩增长的重要引擎。这一变化反映出探路者 "户外 + 芯片" 双主业战略布局的初步成效。

然而，进入 2025 年后，业务增长出现分化。2025 年上半年户外业务营收 5.38 亿元，同比下降 10.51%，其中户外服装营收同比下滑 4.83%，户外鞋品营收同比下滑 22.69%，户外装备营收同比下滑 42.63%。与此同时，芯片业务营收 1.15 亿元，同比增长 7.40%，但增速较上年同期的 590.93% 大幅放缓。

1.3 技术平台构建与创新体系

探路者构建了以TiEF™（Toread Innovative Ecological Fabric）技术平台为核心的创新体系。该平台由 13 项 TiEF 面料科技和 5 项 SAFree 大底科技构成，以 "取之自然，用之自然" 为仿生灵感，通过汲取自然生物形态、结构、功能等优异特征进行研发创新。

TiEF 技术平台的核心技术包括：

TiEF PRO 防水透湿科技：采用四重防水工艺，防水指数高达 10000mmH2O，可阻挡暴雨，同时具备持久耐洗特性，多次水洗后表面拒水及耐水压性能依旧保持

TiEF WARM 保暖科技：以北极熊中空结构毛为灵感，采用纳米中空纤维为保温棉原料，TiEF WARM X2 奥棉的蓬松度优于其他品类 20%，压缩弹性率≥90%

TiEF DRY 单向导湿科技：以蜂巢锁水为灵感，采用蜂巢立体组织结构织造，正面吸水量是普通速干面料的 3 倍，整体干燥时间比普通面料快 5 倍

在航天应用方面，TiEF 抗菌技术能够有效刺穿细菌壁，已被应用于中国航天员的舱内服装中，满足航天员长期在轨的生活和工作需要。这些技术的成功应用，验证了探路者从户外极端环境技术向航天级应用延伸的可行性。

二、技术能力验证：从户外极端环境到航天级防护的跨越

2.1 TiEF 技术平台的航天级性能验证

探路者 TiEF 技术平台的性能指标已经达到航天级标准。TiEF PRO 防水透湿科技的防水指数达到 10000mmH2O，部分高端产品如中国梯冲锋衣的防水指数更是高达 17000mmH2O，透湿指数达到 16000g/m/24h。实测数据显示，该技术的防水指数达到 10000mmH2O，透湿率达到 8600g/m/24h。

更为关键的是，TiEF PRO 极地防护膜能够在 **-50℃的极寒环境下保持稳定性能，抗风指数达到 12 级 **。这一性能指标直接满足了航天服在极端太空环境下的防护需求。在保暖性能方面，TiEF WARM 保暖科技在打湿后仍能保持约 80% 的保温效果，这一特性对于航天员在特殊情况下的安全保障具有重要意义。

TiEF 技术平台的成功不仅体现在实验室数据上，更在实际应用中得到验证。探路者的产品已经通过了29 项国家标准及行业标准的严格认证，这一认证体系的完整性和权威性充分证明了其技术的可靠性。

2.2 航天级测试能力与研发设施

探路者拥有国内领先的户外用品研发中心，其中最引人注目的是国内户外服装品牌唯一的零下 70 度步入式低温仓，可以完成航天工作服装材料的功能性测试。这一设施的独特性在于其能够模拟太空环境中的极端低温条件，为航天服装的研发提供了关键的测试平台。

在材料研发过程中，探路者展现出了严谨的科学态度。在配合航天员训练中心研制材料的过程中，公司前后尝试了11 种材料方案，每一种材料都要按照实验大纲进行日晒、阻燃等 20 余项测试。这种严格的测试流程确保了最终产品的可靠性和安全性。

更为重要的是，探路者的实验室能够模拟零下 60 度到零上 80 度的温差变化，测试 12 级台风的抗风性，验证海拔 8000 米以上的保温效果。这些极端环境的模拟能力，为公司从户外装备向航天配套转型提供了坚实的技术基础。

2.3 知识产权布局与标准制定参与

探路者在知识产权方面的布局展现了其技术实力的深厚积累。截至 2024 年底，公司共获得各类知识产权259 项，其中专利 256 项（发明专利 228 项，实用新型专利 28 项），计算机软件著作权 3 项。这一庞大的知识产权体系不仅是技术创新能力的体现，更是构建技术壁垒的重要保障。

在标准制定方面，探路者的参与度和影响力不断提升。公司参与起草或制定国家标准 17 项、行业标准 17 项、团体标准 5 项。特别值得关注的是，探路者参与了相关航天服标准的制定，这一参与度充分说明了公司在航天服装技术领域的权威性和话语权。

从专利数量的历史演变可以看出探路者技术创新的加速趋势：2011 年底公司拥有专利 18 项（9 项实用新型、9 项外观设计），而到 2024 年底已经增长到 256 项专利，其中发明专利占比高达 89%。这一增长轨迹清晰地反映了公司技术创新能力的快速提升。

三、国家项目深度参与：从边缘配套到核心供应商的角色转变

3.1 神舟系列载人航天任务的核心配套

探路者在神舟系列载人航天任务中的参与深度不断提升，已经从边缘配套转变为核心供应商。从神舟十二号开始，探路者承担了航天员舱内工作服、休闲服、睡袋等多项产品的研发任务。到神舟十三号时，产品数量增加到13 项，新增了应航天员要求特殊设计的舱内服马甲。

神舟十九号和神舟二十号的装备配置进一步升级，航天员穿着的舱内连体工作服、分体工作服、舱内休闲服等十多个品类服装装备，均为探路者集团自主研发生产。这种从单一产品到全系列装备的供应模式，标志着探路者已经成为中国载人航天任务不可或缺的配套企业。

更为重要的是，探路者研发的全系列航天员舱内服装装备实现了从材料端到生产端 100% 完全自主可控，彻底打破了国外技术垄断。这一成就不仅体现了公司的技术实力，更具有重要的战略意义，确保了中国载人航天事业在服装装备领域的自主可控。

四、商业模式创新：从产品供应到生态构建的战略升级

4.1 航天配套产业链的差异化定位

探路者在航天配套产业链中选择了一条独特的差异化道路。与传统的航天主机厂不同，探路者专注于航天服装装备这一细分领域，与中国航天员科研训练中心建立了深度合作关系，形成了互补而非竞争的产业格局。

这种定位的优势在于：首先，航天服装装备领域的技术门槛相对较高，需要同时满足轻量化、低散发、高可靠性等核心指标，既要保障航天员活动灵活，又要抵御返回过程中的温差变化，更要符合太空环境下的安全规范。其次，探路者通过自主研发和技术积累，已经在这一细分领域建立了难以撼动的技术壁垒。

探路者的全系列航天员舱内服装装备均实现了100% 国产化，彻底打破了国外技术垄断。如今，神舟二十一号航天员在太空驻留、返回着陆等全流程穿用的舱内连体工作服、分体工作服、休闲服、睡袋等装备，均由探路者独家设计生产，构建起全系列装备保障体系。

4.2 商业航天市场的巨大机遇

商业航天市场正迎来爆发式增长，为探路者的航天业务提供了广阔的发展空间。根据多家权威机构的预测，中国商业航天市场规模将呈现快速增长态势：

2025 年市场规模预计达到 2.8 万亿元

2030 年有望达到 7.8-8 万亿元，年均复合增长率超过 18%

从 2015 年的 0.38 万亿元增长至 2024 年的 2.3 万亿元，年均复合增长率约 22%

在这一巨大市场中，商业航天发射市场也将迎来快速发展。预计 2025 年至 2030 年期间，中国商业航天发射市场规模将以年均复合增长率超过 20% 的速度扩张，到 2030 年整体市场规模有望突破 800 亿元人民币，其中发射服务占比约 40%，即达到 320 亿元左右。

更为重要的是，"" 政策的实质性突破为民营企业参与航天配套打开了政策大门。自 2023 年起，国家国防科技工业局联合多部委启动 "" 航天专项试点工程，明确允许具备研发能力、质量管理体系完善、安全可控的民营企业在卫星系统、运载火箭、载荷研制、测控通信等关键环节参与国家重大航天专项。

4.3 海南文昌航天文旅项目的战略布局

探路者在海南文昌的战略布局展现了其从单纯的产品供应商向综合服务商转型的决心。2025 年 4 月，探路者集团与海南文昌签署协议，在文昌建设航天探路全域旅游战略合作项目，在航天技术转化、商业航天应用场景拓展等方面展开深度协作，共同探索 "航天 + 科技 + 产业" 的创新模式。

这一项目的战略意义在于：

首先，通过 "双核驱动 + 产城融合" 模式，探路者将整合文昌全域旅游资源，打造航天文旅先行示范项目。项目以 "航天科普、航海科考、军迷户外、文化探寻" 为核心的文旅产业，以及 "高科技、跨境并购、政策支持、资金支持" 为核心的基金产业，实现科技与消费场景链接、产业与城市功能融合。

其次，该项目预计在2027 年前累计拉动综合消费超 50 亿元，这将为探路者带来可观的收入增长和品牌价值提升。通过 "航天 + 科技 + 产业" 的创新模式，探路者不仅能够在航天技术转化方面获得新的增长点，还能在商业航天应用场景拓展方面占据先发优势。

五、投资价值判断：转型期的机遇与挑战并存

5.1 核心投资逻辑与价值重估

探路者的投资价值主要体现在其独特的 "小市值 + 真技术 + 硬资质" 组合。作为 A 股市场少有的拥有载人航天实锤订单的民营企业，探路者在航天配套这一高壁垒细分领域占据了独特地位。公司连续服务神舟十二号至神舟二十一号航天员舱内服定制任务，主导航天服国家标准编制，舱内服防护、适配性技术行业独家，构建起难以复制的技术壁垒。

从估值角度来看，探路者与传统航天龙头企业存在显著的估值差。主流航天龙头企业市值普遍在 700-1700 亿元区间，而探路者市值不足 100 亿元。这种估值差异一方面反映了市场对其航天业务贡献的低估，另一方面也为未来的价值重估提供了空间。

技术同源性是探路者最大的投资亮点。公司自主研发的 TiEF™ PRO、TiEF™ WARM、TiEF™ DRY 三大技术平台，兼顾 - 70℃极寒、+50℃极热、98% 湿度及紫外辐射，可直接延伸至舱外服内衬、飞行员抗浸服、火箭燃料加注保温毯等场景，实现 "户外 + 军工 + 航天" 的技术降维打击。

5.2 未来催化因素与增长动力

探路者未来的增长动力主要来自三个方面的催化因素：

第一，订单显性化。随着神舟系列、登月工程、商业亚轨道飞船的舱内服 / 舱外服分包合同陆续落地，航天业务的业绩贡献将从隐性转向显性。特别是在商业航天快速发展的背景下，探路者有望获得更多的配套订单。

第二，标准输出。公司参与制定《载人航天服装系统通用规范》等国家标准，这将帮助其锁定长期配套地位。通过标准制定的参与，探路者不仅能够在技术上保持领先，还能在市场准入方面构建更高的壁垒。

第三，并购整合。探路者可以利用现金优势，横向并购航天新材料、智能温控等标的，完成从 "航天服装" 到 "航天系统" 的升级。这种外延式增长模式将为公司带来新的增长点和估值提升空间。

探路者从户外龙头向航天配套 "隐形冠军" 的转型，是中国制造业转型升级的一个缩影。通过技术创新、国家项目参与和战略布局，公司正在重新定义自己的市场定位和价值边界。

从发展轨迹来看，探路者已经成功完成了从单一产品供应商到系统性技术协作伙伴的转变，从边缘配套企业成长为核心供应商。特别是在航天服装装备这一高壁垒细分领域，公司通过自主研发和技术积累，建立了难以撼动的竞争优势。

展望未来，$探路者(SZ300005)$ 面临的机遇与挑战并存。一方面，商业航天市场的爆发式增长、"" 政策的持续推进、以及公司在技术和资质方面的积累，为其提供了广阔的发展空间.