随着仓位的下降，日复盘变成周复盘，短线改中长线；每周复盘发出来只是强迫自己去思考，没有引导之意
首先说一下结论，长白山的横盘代表的是他的股价确实太贵了，鹅城的税收到90年之后了，前一波炒作的人已经带着未来的收益跑路，剩下的人慢慢站岗，但是也有机会
从基本面上来看
长白山不属于冰雪概念，同样也不是酒店概念，而是一个典型的山岳型股票，同类型的股票还有黄山旅游，峨眉山A，九华旅游，三特索道，祥源文旅。山岳型股票的营收主要三板斧，门票+索道或景交车+酒店，其中索道或景交车占比是大头，没有例外的，虽然最近各个景区开始探索更多元的模式想办法增加游客的消费，但是成效都不大。
从游客数量来看，黄山、峨眉山或者华山等老牌景区，经过多年的发展，人流量已经达到该景区可承载的极限，因此门票收入和景交车收入都已经到了天花板，更多的交通设施带来的只是周边小景区的消费，与该公司营收无关。而长白山理论游客上限是560万人/年，天池的上限为300万人/年，2025年全年游客366万，只有景区上限的67%，还有30%以上的提升空间，这是跟其他成熟景区第一个不一样的地方，而且长白山今年刚接通高铁和高速公路，航线也进行了加密，结果是让人愕然的，25年四季度游客数量61万，还没有24年63万多，这些新扩容的交通给当地带来的客流量以及景区核心的客流量增幅目前来看没有什么成效，但是确实存在200万游客的上升空间
从游客消费来看，目前消费场景单一，就是坐车住酒店，长白山若是不去天池，门票+环保车是220一位，去天池额外加80元，366万人，算只有66万人去了天池，门票和客运营收应该为8.58亿，酒店5000万，其他算1000万，25年全年营收应该刚好是9个亿。经由高铁带去的游客去别的地方消费，算不到长白山的头上，景区有没有计划更多元的消费场景对于客单价提升很重要，目前夏季天池，冬季冰雪+温泉的消费场景能不能把人均消费从220提升到400/人有待考察，但是也有提升空间
从企业成本控制来看，过去十年资本开支一直占全年营收24%左右，运营资金占用也高达25%以上，这是典型的扩张期山岳型公司，毕竟什么都没有，酒店、索道、高铁配套公交车，什么都得重新建，高资本开支不可避免，等这些东西建完之后只剩下维护费用，利润应该还有一个上升，但是扩张期的利润一定会被侵蚀，呈现先降后升的态势，参考其他山岳型公司，资本开支会逐步回落至10%，而运营资金占比也会回归到10%以下，净利润会固定在20%
从宏观环境来看，我国现在还处于通缩期，老百姓手里都没钱，门票，酒店价格等都无法提价，但是随着通缩的改善，通胀的来临，长白山的门票价格和客运价格势必会进一步提升，对于营收和利润会有一个帮助。
从股市情绪来看，26年开年两融余额再创新高，北向资金再创新高，杠杆率远低于2015年，都显示出股市里资金多，参与意愿强的特征，再如此好的情绪里，长白山能稳住40块左右价格横盘，已经实属不易了。
先用绝对估值法去算一下，以2024年为基年，以2030年游客达到550万，天池300万人为营收目标，也即未来四年为持续扩张阶段，伴随营收增长，资本开支增长，营运资金占比增长，利润下滑为基础，后7年景区进入成熟阶段，资本开支下降，利润上升测算未来10年的现金流贴现到今天，股价的内在价值也仅有32元/股。至于定增的41.5元，真以为他们没办法弄出来吗。。。
再用相对估值法测算，山岳型旅游公司PE普遍在25-30倍，不论是黄山旅游还是峨眉山，在扩张期，PE也就到60倍就最多了，随后就回落至25-30倍PE，当前长白山的PE TTM已经到了83倍，非常非常高，当然目前长白山还在扩张期，合理PE在50倍，他是唯一的冰雪山岳旅游股，再加10倍稀缺资源，算上60倍PE，以当前的利润水平，股价应为32.82元，随着长白山扩张期的结束，成熟期的到来，30倍PE就成了合理水平，而以今天45元的价格如果只有30倍PE,那么净利润要达到4个亿（今年预计1.7亿-2.3亿），净利润占比20%，则营收要达到20亿（今年预计9亿），景区理论容纳560万人，人均消费得达到357块，因此，当前的价格基本上已经预支了未来两到三年长白山客流量饱和，消费场景多元下客单价提升的极限，所以我说，鹅城的税被收到了90年之后啊，，，
当然不排除未来突然政策转向，或者长白山突然参与别的行业，或者大家突然暴富，或者长白山发现了金矿或者掌握了什么先进技术的黑天鹅事件，否则按部就班的发展下去，安徽黄山和峨眉山基本就是后期长白山的影子，他们现在的PE，也就是长白山后期的PE水平。他们在扩张期的PE水平，也可以算是现在长白山应有的PE水平。
最后，从技术面上看，月线的SAR和BOLL线都还有支撑，代表长期从股票情绪上来看还是OK的，是以年为单位的那种情绪，不是一天两天的情绪。从周线上看，下跌趋势已经形成，J线都成负的了，SAR压制明显，股价都快到BOLL线底端，一两个月内看空的情绪比较充足，还没有下跌应该是完全被各种新闻利好硬撑着了
之前我用GARCH(1,0)模型测算过长白山的波动率， 大的波动具有连续性，下跌趋势已经形成，也就是今天股价波动超过2%，明天股价大概率还是2%的振幅，至于是向上还是向下，不好说，正好可以发出来验证下，如何在下跌中止损或者赚钱是各位伙伴不得不思考的，我自己不再幻想它还能反弹，而是基于一个长期下跌的走势，如何交易，思维要转，什么趋势不可怕，只要趋势明朗，就能交易
祝各位新年好运，一起加油~
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