【核心观点】
12月CPI和PPI环比继续回升，物价整体延续温和修复态势，有望对企业利润构成支撑从而对股市构成利好，但物价修复中，部分分项的疲软对整体修复力度形成制约，居住、交通等项环比回落，反应地产后周期需求和部分下游消费偏弱的现实。
物价数据的温和修复叠加近期融资资金的回流，市场突破4100点，但近期涨幅较快，博弈加大，成交量突破3万亿后，建议一方面保持均衡策略，保留必要的关注，但避免追高激进配置，另一方面通过交易策略应对市场可能的波动加大，以追求稳健组合+交易应对当前“数据向好但结构待优”的市场环境，同时适当关注近期短期超调的债券机会。
2025年12月CPI与PPI环比同步延续修复态势，为企业盈利与权益资产带来温和支撑。从数据看，CPI环比回升0.2%，PPI环比由0.1%升至0.2%，物价端的边际改善有望逐步传导至企业利润端，CPI方面，食品烟酒环比涨幅扩大，成为CPI回升的重要推动力，PPI方面，有色金属和煤炭涨幅较大，带动PPI修复，终端需求的回暖也将带动企业营收修复，这一趋势对权益市场的盈利预期构成基础支撑。
数据来源：银华基金,202512
虽然物价整体维持修复态势，但部分结构性分化仍需关注，部分分项的疲软对整体修复力度形成制约，CPI端，居住项环比续跌0.2%，通信和交通项环比回落2.6%，衣着项环比1.7%，环比涨幅力度相比上个月继续走弱，反映出地产后周期需求、出行消费及可选消费的修复节奏偏缓；PPI端，生产资料中采掘业环比跌幅4.7%，生活资料中耐用消费品环比续跌3.5%，也体现出上游资源品与部分终端消费品的需求仍待提振。整体而言，物价向目标区间修复的力度仍需结构优化与需求进一步发力。(数据来源：国家统计局)
物价数据的温和修复叠加近期融资资金的回流，市场突破4100点，但近期涨幅较快，市场成交金额突破3万亿后，后市博弈或加大，叠加商品资源高位震荡等因素，市场呈现震荡上涨。（数据来源：wind）
配置层面，可考虑一方面保持均衡策略，保留必要的关注，但避免追高激进配置，另一方面通过交易策略应对市场可能的波动加大，以追求稳健组合+交易应对当前“数据向好但结构待优”的市场环境。
行情：
境内权益：沪指收报4120.43点、深成指收报14120.15点、创业板指收报3327.81点。个股涨多跌少，沪深京三市约3900股飘红，沪深两市成交额继续维持在高位，合计31227.67亿元。两市共3718只个股上涨，107只个股涨停，1272只个股下跌，1只个股跌停。截止收盘，沪指上涨0.92%，深成指上涨1.15%，创业板指上涨0.77%。（数据来源：wind,20250109）
境内固收：债券市场：30年期国债期货下跌0.07%。现货方面，多数国债收益率有所下行。（数据来源：wind,20250109）
海外权益：芯片股压制美股涨势，三大股指中，纳指结束三连涨，标普和道指反弹，标普500涨0.01%，报6921.46点；道指涨0.55%，报49266.11点；纳指跌0.44%，报23480.016点。欧洲STOXX 600指数跌0.19%，报603.83点。（数据来源：wind，20250108）
海外其他市场：美失业数据后，美债收益率进一步反弹。美国原油库存超预期下降，原油大反弹、扭转两连跌，ICE布油上涨超4%，布油创两周新高。贵金属跌势缓和，盘中白银和铂金跌超5%、收盘跌幅收窄。（数据来源：wind，20250108）
其他重要信息：
1、美联储理事米兰：预计2026年将降息约150个基点。基础通胀率在2.3%。可以在不引发通货膨胀的情况下增加约一百万个就业岗位。很难说当前政策是中性的。在我看来，我们的政策水平仍然明显高于中性。美联储正在对劳动力市场承担不必要的风险。(数据来源：华尔街见闻 2026.1.8)
2、美联储：美国12月短期通胀预期走高，就业信心恶化。美国纽约联储最新调查结果显示，12月份一年期通胀预期从上月的3.20%升至3.42%。三年期和五年期的中位通胀预期保持在3.0%不变。消费者认为如果失去现有工作，能找到新工作的概率下降4.2个百分点至43.1%，这是纽约联储自2013年年中开展“消费者预期调查”以来的最低纪录。预计未来三个月内拖欠债务的平均感知概率上升1.6个百分点至15.3%，为2020年4月以来最高。(数据来源：华尔街见闻2026.1.9)
3、人民币兑美元中间价创2024年9月30日以来新高。人民币兑美元中间价报7.0128，上调69点；上一交易日中间价7.0197，上一交易日官方收盘价6.9807，上日夜盘报收6.9835。(数据来源：华尔街见闻 2026.1.9)
4、2025年12月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，环比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响。CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品价格涨幅扩大拉动。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。(数据来源：华尔街见闻2026.1.9)
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