$康盛股份(SZ002418)$ $淳中科技(SH603516)$ $英维克(SZ002837)$
康盛股份其实是一个被很多人忽视的“高弹性黑马”。它不仅仅是一个单纯的零部件供应商，而是正在通过“液冷硬件+算力服务”实现弯道超车。
一、 液冷业务：康盛股份不仅仅是做“管子”，而是卖“整包”
康盛股份的传统主业是家电制冷管路（全球市占率很高），但它现在的定位是“一主两翼”，其中液冷是核心增长极。
1. 核心逻辑：从“卖铲子”到“挖金矿”
不同于单纯的液冷部件商，康盛通过子公司“云创智达”，打通了从硬件到服务的闭环：
硬件端（卖铲子）： 利用在制冷管路20年的积累，做液冷板、CDU（冷却分配单元）、快接头等。其浸没式液冷技术能做到PUE≤1.08（越低越好，风冷通常在1.5左右），技术指标不输行业龙头。
服务端（挖金矿）： 这是它最大的看点。它自己建了“千岛湖智算中心”，并且已经正式启用。这意味着它不仅卖设备，还自己运营算力服务，利润率比单纯卖硬件要高得多。
2.康盛股份的 客户与朋友圈
强强联手： 已经与壳牌中国达成战略合作，壳牌提供冷却液，康盛提供设备和方案，这解决了液冷行业“油兼容性”的痛点。
供应链地位： 公开信息显示，它已经进入了华为、新华三、阿里（千岛湖项目）、DELL、沐曦、上海电信、上海联通等头部企业的供应链。虽然在英伟达供应链的曝光度不如中石科技或思泉新材，但在国内互联网巨头和运营商侧，它的卡位很准。
二、 投资价值分析：为什么说它是“低估值补涨”品种？
结合刚才的行业报告和康盛自身的财报数据，我们从以下几个维度看它的价值：
1. 估值性价比（低估值补涨逻辑）
行业对比： 目前液冷赛道的头部企业（如英维克、高澜股份）PE（市盈率）普遍在40-60倍。
康盛现状： 根据2025年的数据，康盛股份的PE（TTM）大约在30倍左右，甚至更低（部分数据源显示动态PE较高，但那是受之前亏损影响，目前正处于业绩拐点）。相比于动辄50倍PE的同行，它具备一定的估值修复空间。
2. 业绩拐点（困境反转）
业绩大增： 2025年是康盛的“业绩爆发年”。根据最新财报，2025年上半年归母净利润同比增长了723.68%，虽然绝对值（约900万）不如行业龙头，但这说明它的转型已经开始贡献真金白银的利润。
扭亏为盈： 2024年它还是亏损的，2025年成功扭亏，这种“困境反转”的票在二级市场上往往弹性很大。
3. 第二增长曲线：机器人+铜合金
除了液冷，康盛还在布局高端铜合金材料，这主要用于机器人精密电机。2025年一季度这块业务营收增长了120%。在“液冷+机器人”的双重概念加持下，它的想象空间被进一步打开。
三、基本面正在积极好转，2025年已经实现扭亏为盈。
2025：家电业务年收入保持23亿+，收入端稳中有升，但利润端受原材料及市场竞争影响有所下滑，25年布局自动化生产线，人工减少100-200人。铜合金业务25年净利润预计提升，目标收入1亿+，受益国内自主化率提升。截至Q3，公司新能源商用车中标671台订单，预计年底交付。液冷业务预期收入五六千万，2026年期待大订单落地。新成立换电企业25年订单1000万+，受电池产量影响尚未全部确认收入。
展望/规划：家电业务持续布局新兴高增长家电（如咖啡机、车载冰箱等）、拓展新应用领域、智能化降本等措施。铜合金注重技术迭代推动下游升级。商用车业务二期厂区建设矿卡和新产线，预计2026年产品产出，关注未来大同与陕汽合作的矿卡业务，地方国资AA+平台将参股改善资金状况。
液冷业务规划2026年上半年实现冷板产线预计今天Q1投产，上半年可完成5万片产能（满产15万片）。
四、直接受益于空调铝代铜
空调铝代铜并不是一个新鲜概念，铜价上涨也不必然催生材料替换，背后或更多是国家战略层面家电行业对AI、新能源车等战略产业的让位。过去铜价上涨只是地产/基建驱动的周期性成本问题，而现在则叠加了“新兴产业资源争夺 + 供应链安全危机”的多重压力。
铝代铜不是简单的材料替换，而是一套完整的可靠的系统性工程，铝管空调在很多性能参数上媲美纯铜，但在寿命预期和维修便利性等方面的固有差异仍然存在。（如果说铝管空调设计寿命为纯铜空调的1/2，那么全面推行后稳态的空调理论年内销量将是现在的2倍。）
对于空调品牌厂商来说，预计整体走向更为集中的局面，铝代铜对厂商提出了更高研发要求。头部品牌当下左右两派阵营分野，但预计最终仍会走向融合共存、分层竞争的格局——先行推进的品牌很可能凭借成本与规模优势在中低端市场占据主导，并通过用铝方案的技术迭代逐步上探，而坚持一派可能择机跟进，期间以“全铜”品质标签维持溢价。
上市公司二级子公司康盛热交换器是我国《房间空气调节器用微通道热交换器》和《家用和类似用途热泵热水器用微通道冷凝器》行业标准起草单位；康盛股份、康盛科工贸、康盛热交换器是我国《热交换器用冷拔精密单层焊接钢管》浙江制造团体标准的联合起草单位。公司持续推动“铝代铜”技术革新，微通道换热器等创新产品市场占有率领先。
五、 风险与挑战
虽然我很看好这只票的弹性，但你必须清醒地认识到它的风险：
体量较小： 相比英维克这种年营收几十亿的巨头，康盛的液冷业务体量还比较小。
应收账款高： 财报显示其应收账款周转天数较长（约113天），说明在产业链中话语权不如大客户（如运营商、互联网巨头），存在回款压力。
现金流压力： 经营性现金流在2025年虽然转正，但依然比较紧张，且短期负债较高。
六、 总结与操作建议
康盛股份在液冷板块中，属于“小而美”的补涨品种。
角色定位： 它不是像英维克那样能走出国门赚美金的“出海龙头”，而是深耕国内运营商和互联网大厂的“稳健成长股”。
核心看点： 千岛湖智算中心的复制能力 + 华为/阿里供应链的渗透率。
康盛千岛湖智算中心的成功投运不仅验证了浸没式液冷技术在商业化运营中的可行性，也为进一步推广“绿色算力+液冷技术”融合创新的新模式奠定了基础，同时，为高密度算力场景提供了新的基础设施选择，有望推动液冷技术在全行业的广泛落地。
操作策略：
如果你追求高弹性和补涨空间，康盛股份是一个很好的“卫星仓位”选择。目前的股价处于底部放量突破阶段，适合在回调时关注，博弈其2026年液冷业务放量带来的估值重塑。
一句话点评： 别只盯着龙头，康盛这只“低位黑马”，正等着被市场重新发现。
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