盐湖股份今年要冲百亿利润，这事儿不是吹的，是实打实在动。
先看数据：2025年公司归母净利润预计82.9亿到88.9亿元，同比增长接近90%，已经远超市场此前预期。更关键的是，卖方机构立马调高了2026年的盈利预测——从原来的60多亿直接干到100亿，光大证券甚至给到了124亿。这个上调幅度，不是拍脑袋来的，背后有硬逻辑支撑。
问题出在哪？为什么利润增速能远超产品价格和销量的变化？
我们来盘一盘。氯化钾全年均价只涨了16.68%，碳酸锂全年均价还跌了16.57%；氯化钾销量反而下滑近两成，碳酸锂销量也就增了不到10%。量价都平平无奇，但利润却猛增近九成，显然不全是主业贡献的。
这里有两个隐藏变量：一是四季度单季利润环比大增，说明经营节奏在加速；二是公司公告提到通过高新技术企业复审，确认了递延所得税资产，直接增厚了利润。这种会计处理虽然是一次性的，但也说明公司在财务端有操作空间。
但真正决定2026年能否站上百亿台阶的，是产能和权益结构的变化。
2025年9月，公司自建的4万吨/年基础锂盐项目投产，加上蓝科锂业原有产能，总产能已达8万吨。紧接着，12月底宣布收购五矿盐湖51%股权，拿下1.8万吨锂盐综合产能和30万吨氯化钾。这一下子把公司的行业地位推到了一线梯队。
重点来了：名义产能增长重要，但权益产能增长更重要。从2025年的2万吨（不含新投项目）到2026年有望达到6.9万吨，权益产能增速高达245%。这意味着并表之后，利润归属比例大幅提升，业绩弹性被显著放大。
再看业务结构演变。2022年锂业务毛利占比还在43%以上，随着锂价回落一度萎缩至16%。但从2025年四季度开始，碳酸锂价格从9.6万元/吨一路冲上14万元/吨，期货合约逼近15万，反弹势头明确。如果2026年供需格局改善带动价格中枢上移，锂盐将成为公司利润的最大增量来源。
所以，钾肥是基本盘，稳住现金流；锂盐才是放大器，决定业绩高度。
目前股价31.28元，对应2025年PE约19倍，若按2026年107亿中性预期算，PE会落到15.5倍左右。而无论是利润还是股价，现在都处在过去五年周期约55%分位，估值尚未透支。
下一步估值还能不能往上走？取决于两个条件：一是锂价能不能突破20万元/吨，甚至挑战30万的历史高位；二是新增产能释放是否顺畅。前者需要更强的基本面驱动，后者则考验运营能力。
说白了，现在市场已经部分 pricing in 了复苏预期，接下来拼的就是兑现力。
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