$钯2606(GFEX|pd2606)$  $中信金属(SH601061)$  $西部超导(SH688122)$  

中信金属的资源价值在贵金属、氢能、核聚变三方向形成“资源卡位+工业需求+技术协同”闭环：贵金属锁定铂钯长期供给、氢能绑定铂基催化剂与抗氢脆材料、核聚变卡位铌基超导核心材料，长期价值重估空间明确，短期看投产与技术落地节奏 。

一、贵金属（铂钯核心）

- 核心资源：南非Platreef项目，中信持股艾芬豪22.30%→艾芬豪持股64%，中信权益约14.27%；总资源量矿石量8.52亿吨，铂钯合计约2684.5吨（铂1268.5吨、钯1416吨），中信权益铂钯约383吨（铂181吨、钯202吨） 

- 投产节奏：2025Q4试产，一期年产约3.11吨（10万盎司）铂钯铑金，远期年产约16吨 

- 渠道壁垒：持股中博世金20%（国内最大铂金进口商），打通“资源-贸易-下游”，强化定价与库存管理

- 价值逻辑：全球铂钯供给集中南非/俄罗斯，供给刚性强；氢燃料电池、汽车尾气催化（国六/欧七）需求增长，工业属性强于黄金，价格弹性更大；当前以贸易/铌业务估值为主，铂钯权益价值未充分体现，随投产有望重估 

二、氢能（铂基+铌基双轮）

- 铂基催化剂：Platreef权益铂钯为氢燃料电池核心催化剂提供长期供给，契合氢能车与绿氢产业扩张需求 

- 抗氢脆材料：与悉尼大学等合作“抗氢脆合金”课题，支撑氢储运基础设施，提升材料端话语权 

- 铌基应用：铌在储氢合金、氢燃料电池双极板等领域有潜在拓展空间，依托CBMM铌资源优势，有望打开新场景

- 价值逻辑：氢能商业化提速带动铂钯催化剂需求，抗氢脆材料解决储运瓶颈，中信形成“资源+材料”协同，享产业爆发红利 

三、核聚变（铌基超导核心）

- 铌资源垄断：持股CBMM（全球铌龙头）15%，国内铌产品市占率超80%；铌是低温超导材料（铌钛/铌锡）关键原料，而超导磁体是托卡马克装置核心部件 

- 超导材料协同：持股西部超导11.89%（国内唯一低温超导线材商业化企业），其产品应用于ITER及国内核聚变装置，中信供应铌原料，形成“资源-材料-装置”产业链协同 

- 价值逻辑：核聚变实验堆与示范堆建设带动铌基超导材料需求，中信锁定上游资源并绑定中游龙头，是核聚变产业链上游重要材料供应商，长期受益能源革命

四、综合价值与风险

- 核心价值：“贵金属+氢能+核聚变”形成战略资源闭环，铂钯锚定能源转型需求，铌支撑核聚变与氢能材料，“贸易+投资”模式提供稳定现金流与资源端话语权，穿越周期能力强 

- 关键风险：权益稀释（项目融资/扩股可能摊薄）、投产节奏不及预期（矿山建设/调试/南非政策/电力影响）、地缘扰动（南非矿业政策/电力/物流，全球贸易政策变化）、价格波动（铂钯/铌价受宏观与行业周期影响） 

五、结论

中信金属在贵金属（铂钯资源卡位）、氢能（铂基催化剂+抗氢脆材料）、核聚变（铌基超导核心）三方向形成独特资源价值，契合能源转型与科技革命趋势。短期看Platreef投产与产能爬坡，中期看氢能商业化与核聚变实验堆落地，长期看全球供需格局与新能源需求爆发。需警惕权益稀释、投产不及预期与地缘风险，建议以“长期持有+波段操作”平衡收益与风险。