$国轩高科(SZ002074)$  退税率下调仅影响出口毛利，不造成整体亏损；以下为按2025年基数的测算与剩余利润，口径为归母净利润与扣非归母净利润（单位：亿元） 。

一、核心基准数据（2025年前三季度）

- 总营收：295.08；归母净利润：25.33（含奇瑞股权公允价值约24亿）；扣非归母净利润：0.85；海外收入占比：31%-33%；综合毛利率：16.82% 。

二、退税率下调影响测算（2026-2027）

- 假设：2026年4-12月退税率9%→6%；2027年起取消；海外收入占比32%；出口毛利压缩3个百分点；海外产能2026年二、三季度逐步投产，2026年对冲50%、2027年对冲90%；无提价/降本 。

- 2026年影响（仅4-12月）：出口毛利损失约0.85-1.02亿；对冲后净损失约0.43-0.51亿 。

- 2027年影响（全年）：出口毛利损失约1.13-1.36亿；对冲后净损失约0.11-0.14亿 。

三、剩余利润（情景测算）

- 2025年全年（估算）：归母净利润27-28；扣非归母净利润1.1-1.2 。

- 2026年（退税率下调+部分对冲）：归母净利润26.5-27.6；扣非归母净利润0.6-0.8（退税率影响扣非约0.4-0.5） 。

- 2027年（退税取消+高度对冲）：归母净利润27-28；扣非归母净利润0.9-1.1（退税率影响扣非约0.1-0.2） 。

四、关键说明

1. 退税是现金流返还，下调不直接冲减利润，仅压缩出口毛利，非全面亏损诱因 。

2. 2025年高利润主要来自非经常性损益（奇瑞股权增值），主业扣非仅0.85，退税率影响更易体现在扣非端 。

3. 2026年海外产能投产（斯洛伐克二季度、摩洛哥三季度），快速对冲出口退税影响 。

4. 若提价/降本/客户转嫁，实际影响会更小，上述为保守情景 。

五、结论

- 2026年剩余归母净利润约26.5-27.6亿，扣非约0.6-0.8亿；2027年剩余归母净利润约27-28亿，扣非约0.9-1.1亿。退税率调整不会造成整体亏损，但短期压缩扣非净利，中期被海外产能对冲。

需要我按你更认可的海外收入占比、对冲节奏和提价幅度，重新算一版更贴合你判断的剩余利润吗？