上周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨2.39%）>股票（MSCI全球股票指数上涨1.49%）> REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨1.20%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.03%）。
股票市场中，多数全球重要股指获得良好开局。新兴市场股市（MSCI新兴市场指数+1.6%）表现好于发达市场股市（MSCI发达市场指数+1.48%）。新兴市场中，中国A股录得开门红，跑赢巴西、俄罗斯、印度股市。万得全A指数在2026年首周上涨5.1%，沪深300指数上涨2.8%；港股相对疲弱，恒生指数下跌0.4%，恒生科技指数下跌0.9%。巴西IBOVESPA指数、俄罗斯MOEX指数、印度NIFTY50指数表现分别为+1.8%、-1.5%、-1.7%。发达市场中，日本股市领涨，日经225指数上涨3.2%。欧洲股市亦录得较好表现，欧洲ST0XX600指数上涨2.3%，德国DAX指数上涨2.9%，法国CAC40指数上涨2.0%，英国富时100指数上涨1.7%。美国标普500指数、道琼斯工业指数周内创历史新高，分别上涨1.6%、2.3%，纳斯达克指数上涨1.9%。全球股市中，原材料、非日常消费品、工业、医疗保健行业跑赢全球股市，能源、公用事业行业收跌。
大宗商品方面，上周表现为：贵金属>工业金属>能源>农业。贵金属中，国际黄金价格上涨4.09%至4509.50美元/盎司，白银价格上涨9.67%至79.86美元/盎司；工业金属中，铜/铝/镍/铁矿石/螺纹钢价格依次为+4.00%/+4.24%/+5.25%/+3.56%；能源商品中，布伦特原油+4.26%，WTI原油+3.14%。
债券市场方面，以10年期国债收益率看，美国小幅下行、欧洲国家和亚太国家下行相对明显。上周美国十年期国债收益率在4.1475至4.1730间波动，周度下行2.5bp至4.1653%；其他期限看，3个月期下行1.9bp至3.598%,1年期上行3.3bp至3.505%，3年期上行4.0bp至3.589%，5年前上行0.7bp至3.751%。欧洲国家十年期国债收益率下行，英国下行13.2bp至4.373%，德国下行0.7bp至2.861%，法国下行4.9bp至3.521%。日本十年期收益率下行2.7bp至2.082%。
汇率方面，美元指数年初以来持续修复，上周上行0.72%至99.133。日本、欧洲货币对美元贬值，日元下行0.665%至157.89，英镑下行3.86%，欧元下行0.7%。人民币兑美元中间价最新为7.0128，上周升值0.2276%。
经济数据方面，上周公布的美国经济数据好坏参半，房地产、零售批发数据好于预期，但劳动力市场、景气指标疲弱。美国9月、10月建筑许可数量好于预期，但新宅开工指数相对疲弱。12月ISM制造业指数为47.9，低于前值48.2与预期48.4；就业、新订单指标仍处于萎缩区间，但较前值回升，支付价格则与前值持平；分项数据显示12月美国制造业运行状况比整体指数反映的情况要好。12月ISM服务业指数为54.4，高于预期52.2与前值52.6，创近一年来最大增幅；新订单与就业项较前值进一步扩张，支付价格尽管降至3月以来最低水平，但64.3的读数仍反映出当前服务价格的韧性。美国12月新增非农人数不及预期但失业率走低。新增非农人数为增加5万人，低于市场预期的7万人，此前两个月的就业人数净下修7.6万人；其中，服务部门新增非农就业为5.8万，主要来自医疗行业以及休闲酒店业回升，而零售业为主要拖累，商品部门新增非农就业由11月的1.8万转负至-2.1万，此前主要支撑的建筑业可能因天气问题再度走弱，制造业与采矿业维持小幅萎缩；政府部门新增就业边际上行0.7万至1.3万。2025年全年看非农就业人数增加了58.4万人，创2020年以来最弱。失业率从前值的4.6%下行至4.4%，预期为4.5%。时薪环比增速从0.1%提升至0.3%，同比增速从3.5%提升至3.8%。之前两个月的数据受政府停摆和联邦雇员延迟离职的影响后，本月报告更为清晰地展现了劳动力市场的基本趋势。数据发布后，2Y和10Y美债收益率、美元指数均上行，市场预期1月FOMC会议暂停降息的概率为95%（前一日为89%），预计下次降息在6月。
QDII基金近期观点：
·诺安油气能源基金：
上周布伦特原油期货价格上涨4.26%至63.34美元/桶，WTI原油期货价格上涨3.14%至59.12美元/桶。标普能源价格指数上涨2.13%。地缘政治方面，美国抓获马杜罗及其夫人，白宫称美国开始全球兜售委内瑞拉石油，美能源部长称将“无限期”控制委售油。业绩方面，美国能源公司已完成2025年第三季度业绩披露。三季度能源公司收入、利润增速均好于市场预期。石油精炼、燃料销售等中下游能源公司业绩增速好于上游开采、服务公司。
供给方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2025年11月原油产量为2897.71万桶/天，10月数据修正为2884.69万桶；沙特11月原油产量为997.37万桶/天，10月数据修正至993.42万桶/天；俄罗斯11月日产量为964万桶，10月为960.6万桶；OPEC主要产油国增加原油供给。美国原油产量维持于1340万~1350万桶/天左右水平。库存方面，截至2026年1月2日当周，美国商业原油库存减少383.2万桶，预期为减少133.18万桶；库欣原油库存增加72.8万桶；战略原油库存增加至4.10亿桶左右，美国持续增加战略原油库存。当前美国商业原油库存和库欣原油库存均为过去五年库存低位，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存增加559.4万桶，预期为增加161.9万桶，汽油库存为增加770.2万桶，预期为增加306.3万桶；当前美国汽油库存略低于过去五年均值水平、蒸馏油库存低于过去五年均值水平。全球在途原油库存以及全球原油浮仓库存自9月以来持续上行，为近5年高位。伊朗局势继续催生供应担忧，地缘短期扰动仍然较多。
委内瑞拉方面，若美国与委内瑞拉原油贸易量增加，同时美国逐步减少对委内瑞拉制裁，年内委内瑞拉供应量或略有回升，Kpler数据显示上周委内瑞拉原油发运较上周有所增加但仍处于近一年合理水平。后期俄乌、伊以及委内瑞拉地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，短期重点关注伊朗地缘相关的冲高风险。OPEC+暂停2026年一季度增产，供给扰动边际减弱。美国央行仍在降息周期。多个工业属性金属创历史新高。当前全球原油库存总量较低。国际油价有底部支撑，向上弹性需耐心布局。美国能源公司三季度业绩好于预期。投资者可以关注油价的波动，逢低积极对原油产品做相关布局。
· 诺安全球黄金基金：
上周国际现货黄金价格上涨4.09%至4509.50美元/盎司。VIX指数回落；全球黄金ETF持有量增加，美债长久期收益率小幅下行、美元指数回升。中国央行数据显示，中国12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）。除中国外，波兰、印度、土耳其、哈萨克斯坦、加纳等新兴市场国家央行也在增加黄金储备。
全球主要国家财政政策的扩张、央行增持、美元资产再配置需求、欧美央行降息仍将是黄金中长期的上行逻辑。近期黄金价格的快速上行使得黄金短期性价比有所下降。投资者可以积极关注黄金价格走势，逢调整逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。
· 诺安全球收益不动产：
上周STOXX 全球1800 REITs指数上涨0.46%；分市场看，英国>日本>新加坡>美国>澳大利亚。全球REITs中，行业表现为：酒店娱乐>特种>零售>办公>工业>医疗>住宅。美国REITs公司中，已公布的2025年第三季度业绩显示，整体REITs公司收入及利润增速均好于市场预期，办公REITs盈利意外相对明显。从绝对增速看，特种、办公、零售REITs利润增速较高。未来预计医疗REITs业绩增速或保持相对优势，零售REITs业绩稳定增长，特种、酒店娱乐业绩逐步回暖。
REITs同时具备股票属性和债券属性，利率下行周期同时利好两类属性。受贸易环境、经济增长等的不确定性影响，REITs公司或减少收并购交易从而影响业绩表现。投资者可以在海外央行降息周期中关注海外REITs中长期的配置机会。
重点市场点评：
一、市场表现概览
新年 “开门红” 后，上周港股市场进入高位震荡整固阶段。三大指数涨跌互现，全周录得小幅下跌，但市场整体仍坚守于关键点位之上，成交保持活跃。主要指数周度表现恒生指数：收报 26,231.79 点，全周累计下跌 0.4%。
周中一度上探 26,858.13 点，创下去年 11 月中旬以来新高。
恒生科技指数：收报 5,687.14 点，全周下跌 0.9%。
国企指数：收报 9,048.53 点，全周下跌 1.3%。全周市场成交额维持高位，日均成交额接近 2,500 亿港元水平。
南向资金继续保持强劲流入态势，全周累计净买入约 326.94 亿港元，显示内地资金对港股市场的配置意愿依然坚定。
二、核心驱动因素
分析上周市场的震荡，反映了多空因素在关键点位的博弈，主要受以下几方面驱动：
1. 经济数据带来温和支撑，但提振效应有限
上周公布的国内 2025 年 12 月通胀数据符合市场预期，居民消费价格指数 (CPI) 同比增长 0.8%，工业生产者出厂价格指数 (PPI) 同比降幅收窄至 1.9%。数据印证了内地经济温和复苏的态势，对市场情绪构成一定支撑，成为周后期指数反弹的重要原因。然而，由于数据未超预期，其带来的向上动能不足以推动市场突破前高。
2. 前期获利盘与外部不确定性形成压力
市场在周初创下阶段新高后，积累的短期获利了结压力显现。同时，外部环境不确定性增加，抑制了风险偏好。市场密切关注美国最高法院对总统特朗普关税合法性的裁决，以及对委内瑞拉采取军事行动后可能升级的地缘局势。这些事件导致投资者情绪趋于谨慎，限制了指数的上行空间。
3. 新旧资金与投资逻辑的切换
当前市场正处于驱动逻辑的过渡期。一方面，以硬科技和 AI 为代表的产业主题（如近期上市新股表现强劲）继续吸引高风险偏好资金；另一方面，机构观点指出，市场正从单纯的 “流动性驱动” 和 “预期博弈”，转向关注 “政策实效验证” 与 “盈利驱动”。这种切换导致市场热点轮动加快，难以形成一致的向上合力。
三、后市展望
展望后市，港股短期内或仍将维持震荡格局，以消化前期涨幅并等待更明确的方向信号。
积极因素：宏观政策基调维持积极（“更加积极的财政政策” 与 “适度宽松的货币政策”），南向资金持续流入提供流动性托底，且市场情绪相比去年 11 月已得到一定程度的出清，为后续表现奠定了基础。
主要变量：后续走势的关键，在于国内 “十五五” 首批重大项目和居民增收等政策的细则落地情况，以及海外主要央行（尤其是美联储）货币政策路径的进一步明朗。此外，即将到来的美股财报季及地缘政治事件的进展，也将影响全球资金的风险偏好。
综合来看，市场在当前位置需要新的、强有力的基本面或政策催化剂才能实现有效突破。在震荡市中，具备确定业绩兑现能力的科技链、受益于内需政策的大消费，以及现金流稳健的高股息资产，或将更受资金青睐。
相关基金：
“诺安油气能源股票（QDII-FOF-LOF)”风险等级为【R4】，适合【C4】及以上的风险承受能力的投资者；“诺安全球黄金（QDII-FOF)”风险等级为【R4】，适合【C4】及以上的风险承受能力的投资者；“诺安全球收益不动产”风险等级为【R4】，适合【C4】及以上的风险承受能力的投资者；具体的基金产品风险等级请以产品详情页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。
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