行行半月谈｜Vol.109：A股开门红，风格分化极大_财富号

综述

开年以来A股气势如虹，放量上行，沪指站上4100点，创纪录连收16根阳线，但结构上分化极大。

首先是市值宽基层面的分化，中小盘表现远好于大盘，中证500重回强势，开年一周大涨近8%，中证1000、中证2000也分别涨超7%、6%，而沪深300仅录得不到3%的涨幅。（风险提示：指数历史涨跌不预示其未来表现，请投资者关注指数波动风险。）$华泰柏瑞中证2000指数增强C(OTCFUND|019924)$

行业上也对应了类似的差异，国防军工、传媒双周涨幅超过15%，军工甚至接近20%，而食品饮料、交通运输、银行收跌，短期风格极化。

本轮市场上行始于12月17日，午后的拉升配合宽基ETF放量带来短期市场预期和信心的变化。我们上期也提到，年末连续的上涨或与跟踪中证A500指数的ETF大幅流入有一定关联，但反过来，由于本轮净流入的时间区间较长，投资者有较为充分的时间来校准预期，元旦后规模变化可能带来波动的担忧也一定程度计入，因此年前的上行反而较为克制。在港股元旦期间迅速拉升的带动下，趋势已逐步走好的A股新年开市后开始释放上涨动能，上证指数连续站上4000、4100点。（风险提示：指数历史涨跌不预示其未来表现，请投资者关注指数波动风险。）

伴随Beta上行的是愈演愈烈的结构分化。从历史行情来看，在相对稳定的市场区间内（沪深300日涨跌幅没有超过2%），沪深300、中证500近期的收益裂差已接近过去10年的极致水平。

中证500近期收益领先与其行业构成关联度较高，我们拆解中证500指数自调仓以来（2025/12/15）的收益贡献情况，贡献最高的中信三级行业包括航天军工、其他军工、集成电路、风电（相关公司也是受商业航天驱动）、互联网广告等。

由此可见，近期热点的主题包括商业航天、存储、AI应用等均为中证500指数贡献了较多的收益，或许可以很大程度解释其相对沪深300指数的超额。$通用航空ETF(SH563320)$

商业航天行至目前的位置，交易属性已占据上风，我们前期也提到，由于存在较多的潜在催化，板块或有望维持较高的活跃度，但至当前以自由流通市值计，板块换手率已达20%，风险或已不言而喻，且即便着眼于长期，在当前的业务模式下，不少公司盈利或也难兑现当前的估值。

AI应用近期的行情则受益于CES的催化和部分模型公司的港股上市，随着AI能力进一步提升，今年AI整体的投资节奏或将自上游往下游逐步演绎。与相对集中、确定性更高的上游相比，下游应用更加分散，投资难度将显著抬升。虽然AI在成本端的利好广泛存在，但归根结底仍需要坚实和可持续的需求，这对方向和Alpha的把握均提出了一定的要求。$华泰柏瑞质量成长C(OTCFUND|011452)$

综合来看，近期行业、风格、市值的分化相辅相成，短期有所极化，或难再进一步扩张，短期可能需留意相关风险。