业绩双杀+雷区未清，年内难有翻身机会

医美“曾经的龙头”爱美客，如今早已陷入“旧疾难愈、新欢难救”的死局。2025年全年22.35%的跌幅只是开始，接下来的年报、一季报大概率延续双降颓势，而肉毒素救不了近火，仲裁雷悬顶未爆，股价想涨？纯属奢望。

先看业绩基本面，早已是悬崖边缘。2025年前三季度营收、净利双双下滑超20%，Q2净利更是暴跌41.75%，核心产品嗨体、濡白天使被竞品围剿，收入跌幅均超23% 。消费端医美需求疲软，价格战打得头破血流，曾经的高毛利壁垒不断被侵蚀，25Q2净利率直接下滑15.53个百分点 。这种情况下，2025年年报大概率难逃营收净利双降的结局，2026年一季度也毫无反转逻辑——核心产品份额还在被华熙生物等对手蚕食，新管线毫无放量迹象，业绩只会越陷越深。

再看被寄予厚望的肉毒素，纯属“远水救不了近火”。盼了7年才获批，结果国内市场早已是7款产品厮杀的红海，后来者市占率普遍只有个位数 。爱美客想走中高端路线，但保妥适都开始降价抢市场，它的定价和渠道优势在哪？更关键的是，铺货、终端教育、形成规模营收都需要时间，按行业规律，至少要到2027年三季度才能看到明显营收贡献，这期间的业绩缺口，靠什么来补？总不能指望早已疲软的老产品硬撑吧。

最致命的是苏吴仲裁这颗“定时炸弹”。16亿元的赔偿风险悬在头顶，至今仍未开庭审理，后续结果、赔偿金额都是未知数 。更要命的是，公司溢价1344%收购REGEN埋下的16亿元商誉，本就面临减值风险，一旦仲裁败诉，商誉减值+赔偿支出的双重打击，足以让财务报表雪上加霜。资本市场最忌不确定性，这颗雷一天不落地，机构资金就不敢回流，股东户数早已增至6.17万户，筹码分散的抛压还在持续，股价怎么可能起来？

除此之外，行业竞争还在持续恶化。医美监管趋严，合规成本上升，而轻医美赛道涌入更多玩家，产品同质化严重，爱美客的先发优势早已消失殆尽。研发投入不断加大，但新管线要么审批延期，要么还在临床试验，短期内看不到任何能扛起增长大旗的新品。估值方面，“医美茅”的信仰早已崩塌，市盈率从巅峰超400倍跌至如今的29倍，看似不贵，但如果业绩持续恶化，估值还会进一步下杀。

总结下来，爱美客现在是“业绩负增长+新增长曲线远水解不了近渴+仲裁商誉双雷悬顶+行业竞争白热化”的四重死局。年报、一季报的负增长只是开胃菜，只要仲裁结果不落地，肉毒素没形成实质营收，股价就缺乏任何上涨的核心逻辑，反而随时可能因为业绩不及预期、仲裁利空而进一步下探。对于投资者来说，当前最好的选择就是远离这只“问题股”，别等雷爆了才追悔莫及。