老登没人理？

$复星医药(SH600196)$  

声明:本文纯属娱乐，不够成投资建议，风险自负！（部分数据来自AI）

引子:今天A股放量突破3.5万亿成交量，商业航天、GEO、传媒、有色、军工表现极为亮眼，一些老登变成了好似被抽干流动性的“干尸”，趴在地上一动不动，在这人生鼎沸时，有一些狗不理行业正在悄然发生变化。

正文:先上数据

一、创新药出海数据对比（权威来源：医药魔方NextPharma数据库）

指标  25年   24年   倍数关系    同比增长 

对外授权

交易总额 1356.55亿美元 /519亿美元/ 2.5倍/ 161% 

交易数量 157笔/ 94笔/ 1.67倍 /67% 

首付款总额 70亿美元/ 49.1亿美元/ 1.43倍 /42.6%    

全球市场份额 49%/ 约25% /1.96倍 /96%

二、 看复星医药大单品

汉斯状（斯鲁利单抗） 全球首个一线SCLC PD-1 30亿元 45-50亿元 国内PD-1市场8-10%；SCLC领域50%+ 胃癌围术期适应症获批、欧盟70国放量、新增食管癌一线适应症

万缇乐（替那帕诺） 全球唯一磷吸收抑制剂 上市首年5-8亿元 15-20亿元 透析高磷血症市场15-20% 医保快速准入、透析患者渗透率提升（目前仅5%） 

复妥宁（伏维西利） 自研CDK4/6抑制剂 上市首年3-5亿元 10-15亿元 HR+/HER2-乳腺癌CDK4/6市场10-12% 一线适应症获批、医保谈判成功、乳腺癌患者基数大 

汉曲优（曲妥珠单抗） 国内首个曲妥珠单抗生物类似药 25-28亿元 30-32亿元 国内曲妥珠单抗市场35-40% 全球50+国家获批、海外授权覆盖100+国家 

复迈宁（芦沃美替尼） 双适应症罕见病靶向药 上市首年2-3亿元 8-10亿元 朗格汉斯细胞组织细胞增生症市场80%+；神经纤维瘤病市场60%+ 儿童低级别脑胶质瘤适应症获批、纳入医保、罕见病用药保障政策 

复瑞替尼 ALK/ROS1抑制剂（NDA已受理） 未上市 5-8亿元 ALK+ NSCLC市场15-20% 2026年Q2获批、CNS高渗透性优势、针对脑转移患者 

布瑞基奥仑赛 第二款CAR-T产品（NDA已受理） 未上市 3-5亿元 复发/难治性大B细胞淋巴瘤CAR-T市场20-25% 2026年Q1获批、医保商保双通道覆盖、奕凯达商业化经验复用 

奕凯达（阿基仑赛） 国内首个CAR-T产品 5-6亿元 8-10亿元 复发/难治性大B细胞淋巴瘤市场30-35% 新增二线适应症、商业保险覆盖110+款、治疗中心扩展至50+家 

这些都是26年的确定大单品！

三、2026年潜在增量大单品（临床后期/申报中）

FKC889（BCMA CAR-T） 多发性骨髓瘤CAR-T 2026年Q3 2-3亿元 国内多发性骨髓瘤市场50亿元 临床数据优异、同类产品少、复星凯瑞成熟商业化团队 

HLX11（帕妥珠单抗） 生物类似药（NDA已受理） 2026年Q2 3-5亿元 国内帕妥珠单抗市场40亿元 与汉曲优联用、乳腺癌新辅助治疗刚需 

芦沃美替尼儿童适应症 MEK抑制剂新增适应症 2026年Q1 1-2亿元 儿童朗格汉斯细胞组织细胞增生症市场5亿元 国内唯一获批儿童适应症、罕见病用药政策支持

是不是看不懂，没关系，也不用管到底这是个什么玩意，看潜在营收

四、2026年整体业绩预测（与2025年对比）

1. 收入预测

2025年预计：营收390-400亿元（前三季度293.93亿元，同比-4.91%）；创新药收入90-95亿元（同比+18-20%） 

2026年预计：营收450-470亿元（+10-15%）；创新药收入130-140亿元（+40-50%），占比提升至28-30%

增长核心：上述大单品贡献60-70亿元增量，其中汉斯状+万缇乐+复妥宁贡献30-40亿元主力增量

 2.净利润预测

2025年预计：归母净利润32-35亿元（含出售资产收益）；扣非净利润16-18亿元

2026年预计：归母净利润40-45亿元（+30-40%）；扣非净利润25-28亿元（+50-70%）

3.利润驱动：创新药毛利率提升（85-90% vs 传统仿制药50-60%）、资产出售收益减少但主营业务利润大幅增长。

五、如果说这个还不能说明一些问题，下面继续看机构预测

中信证券 买入 46元 

摩根士丹利（中国） 超配 42元 

里昂证券 跑赢大市 42.4元 

中金公司 跑赢行业 34.5元 

富途牛牛分析师一致预期 - 32.32元（均值） - 20.5倍 近3个月8位分析师预测，最高价34.5元，最低价30.89元 

关键来了，敲黑板，一致预期最低30.89，相比目前的28元以下的股价算不算价值洼地，那有大聪明讲了，只有在风口，重仓猛干才能放大收益，后排都是杂毛，我就问重仓猛干能不能睡好觉？

结论:复星医药2026年确定性高增长大单品共8款，合计贡献收入95-105亿元，占创新药收入60%+，价值洼地正当时，牛市，有不涨的吗，何况他还有手术机器人呢。找点价值洼地作为压仓石，岂不更好抗风险，一但热点倒下3.5万亿的资金疯狂涌出，都休息吗，水（资金）永远都是向低处流的，为什么光模块今年业绩也好确定性也最高，今天没有涨幅第一，做一个有思考的人，当然不看空近期涨的AI应用，这都是提前布局收果子的时候。

诸君共勉！

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