智飞生物年报预告亏损对万泰生物股价的影响分析

$智飞生物(SZ300122)$  $万泰生物(SH603392)$  智飞生物2025年度业绩预告亏损对万泰生物股价的影响呈现“短期情绪承压+中期基本面利好”的分化特征，核心源于二者在HPV疫苗市场的直接竞争关系，以及行业格局重构下的资金偏好切换 。具体影响可分为三个维度：

一、短期：行业情绪拖累+资金避险型增持

1. 板块整体承压：智飞作为疫苗行业龙头的亏损公告，会引发市场对疫苗行业“接种意愿下降、需求萎缩”的担忧，短期内万泰生物会随疫苗板块同步走弱，受情绪面拖累。

2. 资金向优势标的倾斜：智飞的亏损根源是代理默沙东HPV疫苗的销售崩盘、库存与债务危机 ，市场会将其解读为万泰生物国产九价HPV疫苗抢占市场份额的利好信号，部分资金会从智飞转向有自研产品优势的万泰，形成“错杀后的快速修复”。

二、中期：基本面利好驱动股价修复

1. 市场份额替代效应：智飞生物九价HPV疫苗批签发量2025年上半年同比大降76.8% ，其代理模式的脆弱性进一步凸显，而万泰生物国产九价HPV疫苗已获批上市并开始放量 ，成为智飞市场份额的主要承接者，业绩增长预期会推动股价基本面改善。

2. 行业格局重构的受益者：智飞的经营困境会削弱其市场竞争力，而万泰凭借自研技术和低价策略（九价疫苗定价仅为默沙东的40%） ，有望在HPV疫苗市场占据主导地位，成为行业调整后的核心赢家。

三、制约股价涨幅的风险因素

1. 行业整体需求低迷：“疫苗犹豫”情绪是全行业问题，万泰生物二价HPV疫苗也面临集采价格战（山东采购价低至63元/支）和库存高企的压力 ，短期业绩难以快速兑现。

2. 竞品竞争加剧：沃森生物、瑞科生物的九价HPV疫苗已进入临床后期 ，未来市场竞争会进一步加剧，制约万泰生物的产品溢价和股价上涨空间。

3. 业绩尚未落地：截至2026年1月，万泰生物市盈率TTM为-179.41倍，说明其九价疫苗的业绩贡献尚未体现，股价上涨更多依赖预期，若产品放量不及预期，易引发估值回调。

总结

智飞生物的亏损本质是自身商业模式的失败，而非行业性的全面衰退，因此对万泰生物股价的负面影响仅为短期情绪层面，中期来看，万泰凭借自研九价疫苗的核心优势，将成为行业格局重构的最大受益者，股价会随产品放量逐步回归基本面。