2025 年，债市结束了连续两年的快速下行，进入低位震荡阶段。
由于 2024 年末市场对降息预期和资本利得博弈的过度追捧提前透支了市场涨幅，导致2025年开年收益率即处在全年低点。尽管4月初的关税扰动对债市形成阶段性支撑，但下半年随着股债比价修复、基金销售新规落地等因素相继发酵，债市迎来逐步调整行情，至年末调整幅度有所加剧，超长端显著上行。全年受央行政策调控、关税博弈、股债跷板三大主线驱动，收益率“N 型”走势运行，超长端离开低位震荡区间，30Y-10Y国债期限利差回到2022年下半年水平。
站在 2026 年开年，债市多空因素交织博弈，短期有小幅交易机会，中期维度下震荡偏弱的概率更高。
具体来看的话，首先是基金销售新规扰动落地：债基持有期满七日或三十日的赎回费收取标准，基金管理人可另行约定，缓解了此前债基流动性、交易属性大幅弱化的担忧，但相较于新规前，灵活度仍有所下降。
但从基本面角度来看，考虑到十五五开局之年稳增长诉求不低，以及通胀在基数和反内卷等驱动下有望回升，名义GDP增速修复对债市偏不利；同时股市春季行情的预期有所增强，需关注风险偏好变化和债市资金挤出效应。从资金面角度出发，虽然说降准降息可期，但落地需等待地产、外需等触发条件，资金面或面临阶段性小幅扰动。
整体而言，2026 年债市或仍以震荡为主，暂时难以重现前些年的趋势性行情，所以投资者在投资债市时，或许仍需保持多一份耐心和谨慎。
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