$智明达(SH688636)$  

商业航天另一细分潜力股：智明达。

在商业航天从“硬件比拼”迈入“智能决胜”的新阶段，嵌入式计算机作为火箭“大脑”与卫星“神经中枢”，成为决定装备可靠性与性能的核心环节。智明达（688636.SH）凭借军工级技术降维优势、全链路产品布局与爆发式业绩增长，成为商业航天电子细分赛道的潜力标的，填补了A股“高可靠性嵌入式计算机”的稀缺供给。

一、技术壁垒：军标赋能，构筑稀缺护城河

智明达的核心竞争力源于“军工技术商业化”的降维打击。作为国家级专精特新“小巨人”企业，公司深耕嵌入式计算机领域20余年，产品长期配套军机、导弹等高端装备，通过了严苛的GJB（国军标）认证，其高可靠性、抗极端环境能力已在军工场景充分验证。这种技术积累完美适配商业航天“像军工一样可靠，像消费电子一样经济”的核心诉求，形成难以复制的壁垒。

公司手握37项专利与176项软件著作权，掌握实时操作系统适配、高速数据处理等核心技术，产品可实现辐射加固、抗干扰等航天级性能，且通过模块化设计降低成本。相较于传统商业航天供应商，智明达的产品在可靠性上具备代际优势，在成本上又显著低于纯军工级产品，成功破解行业痛点，成为头部企业的优选供应商。

二、业务布局：全链路覆盖，绑定核心客户

经过四年深耕，智明达已构建“火箭+卫星+地面站”的全链路产品体系，精准卡位商业航天核心环节。在运载火箭领域，其飞控计算机、导航计算机等产品配套蓝箭航天朱雀系列、星际荣耀双曲线系列等头部民企火箭，还中标航天科工火箭发动机控制项目，切入国家队供应链，相关产品占中型商业火箭电子设备价值量的15%-20%，利润率显著高于结构件。

卫星领域是公司核心增长极，深度参与中国星网、垣信千帆星座等国家级与商业级项目，提供星载计算机、算力模块等核心产品，支撑卫星数据处理、姿态控制等关键功能。地面端则布局高性能计算模块与终端模拟器，2025年中标重庆星网宽带通信终端项目，已进入小批量量产阶段。这种全场景覆盖能力，使其客户结构多元化，既包括民营龙头也涵盖国家队，订单确定性持续增强。

三、成长逻辑：业绩拐点显现，增长弹性十足

智明达已进入业绩爆发期，2025年前三季度实现营收5.12亿元，同比大增145.16%，归母净利润8198.71万元，同比扭亏为盈增长近10倍，核心驱动力正是商业航天与军工业务的双重放量。尽管目前商业航天收入占比仍不足4%，但增长势头迅猛，2025年上半年收入已超2024年全年，预计2026年该业务收入将突破1亿元，成为第二增长曲线。

支撑增长的订单与产能保障充足：截至2025三季度末，公司在手订单（含口头）达4.5亿元，其中商业航天类订单同比大幅增长；1.5万平米新生产基地已启用，可支撑20亿元产值，定增募资2.13亿元的产业化项目正在推进，将进一步释放产能。随着低轨卫星星座规模化组网与商业火箭高密度发射，嵌入式计算机需求将持续扩容，而全球星载计算市场预计2030年达35亿美元，年复合增速10.24%，公司成长空间广阔。

结语：细分赛道的隐形冠军

商业航天的竞争本质是核心技术的较量，智明达以军工级嵌入式计算技术为支点，精准切入高附加值电子环节，凭借全链路布局与客户绑定优势，有望在行业爆发中持续兑现价值。尽管当前商业航天业务占比仍低，但考虑到技术壁垒、市场空间与业绩弹性，这家“火箭大脑”供应商正从军工龙头向商业航天核心玩家转型，成为细分赛道不可忽视的潜力股。