华夏幸福巨亏后，是下一个ST金科，还是黯然退场？

   2026年1月华夏幸福连发两份公告，一份是2025年度业绩预告，一份可能被实施退市风险警示的风险提示。

    第一回：ST惊雷，所为何故？

   华夏幸福本是产业新城开发的一方诸侯，曾几何时，风光无限。然时至今日，却可能要在年报披露后在简称前冠上“*ST”字样， 究其根本，是公司自家测算，预计到2025年末，净资产将为负值，约在-150亿至-100亿元之间。按村里的规矩，这便触了红线。同时，公司预计2025年将巨亏160亿至240亿元，窟窿是越捅越大。

  亏损的缘由，剧本也寻常：房产项目结转少了，收入大降；但欠的巨额债务利息却一分不能少，财务费用如山。眼下公司虽在河北廊坊中院操持“预重整”，但成败与否，尚在未定之天，给这出戏更添了几分悬念。

   第二回：股东恩怨，白衣骑士变伤心人 

   说起这华夏幸福的股东变迁，那是一段长达七年的资本联姻，开头似蜜，结局如黄连。

   缘起：平安入股,时光倒回2018年，华夏幸福因环京市场调控，流动性骤紧。危急时刻，金融巨擘中国平安以“白衣骑士”之姿驰援，斥资137.7亿元受让了近20%的股份，次年又加码投资，意图打造“地产+金融”的佳话。

   突变：被动接盘然而天不遂人愿。2021年公司债务“暴雷”，原控股股东“华夏控股”部分持股被强制平仓。阴差阳错间，平安系的持股被动升至25%以上，竟成了第一大股东，从战略投资者变成了危机接盘者。

   离场：割肉减持此番“联姻”，平安损失惨重。初始投资成本每股20余元，如今股价不到2元出，浮亏超九成。去岁（2025年）下半年，平安已公告计划减持，这场曾被寄予厚望的合作，终以 “一个没换来平安，一个没得到幸福”*的喟叹收场。

   如今，尽管平安系仍在十大股东之列，但减持之心已决，公司的控股股东局面实则已生巨变。

    第三回：退市利剑，悬于头顶

   那*ST的帽子若真戴上，只是风险警示的开始。根据公司公告和交易所规则，真正的退市风险在于以下几点：

    财务指标持续恶化：若2026年末经审计的净资产仍为负值，公司股票将面临终止上市。

    重整失败风险：当前公司正处于“预重整”阶段。若后续法院正式受理重整却最终失败，公司被宣告破产，股票也将被终止上市。

   可以说，华夏幸福正走在一条狭窄的钢丝上，一边是艰难的业务重整，另一边是严格的上市规则，稍有不慎，便是万丈深渊。

    第四回：旧邦新命，尚有何技？

    纵然深陷泥潭，华夏幸福经营二十余载，手中也并非全无牌可打。其业务转型，已见些微曙光，这或是它博取一线生机的本钱：

    转型“产业新城服务商”：公司正努力从重资产开发转向轻资产服务。2025年上半年，其运营、服务类业务的收入占比已达46%，同比大幅提升，成为新的支柱。

   核心能力仍在：其产业招商的核心能力历经多年积累，2025年上半年新增储备项目数量翻倍。旗下“幸福蓝线”专注园区运营，“幸福物业”则是全国性的城市服务商，在管面积巨大。

   阶段性任务完成：备受关注的“保交楼”任务，其全部住宅项目已完成交付，稳住了基本盘。同时，金融债务重组已完成近九成，卸下部分包袱。

    第五回：江湖同侪，金科可比？

    ST金科，这亦是江湖上另一家身处险境的知名房企。两者确有几分相似，可作一观：

   同病相怜的处境：二者均曾是行业区域龙头，如今都因债务危机、业绩巨亏而身陷ST或退市风险警示的困局。

   共同的行业背景：它们的故事，都是中国房地产行业深度调整浪潮中的缩影，共同经历了从狂热到凛冬的周期阵痛。

    皆在努力自救：无论是债务重组还是业务收缩，两者都在为生存而战。市场上亦有观点认为，在现行政策环境下，此类大型房企的退市处置会更为审慎。

   正所谓，眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼危矣。华夏幸福的故事最终是凤凰涅槃，还是黯然离场，仍需看其2026年重整的造化与转型的成效。