三角轮胎简评：海外第一基地落地柬埔寨，欧美市场起量带来业绩弹性

公司公告：投资32.19亿元在柬埔寨建设700万条（600万条半钢+100万条全钢）高性能子午线轮胎项目，其中自有资金投入12.88亿元、银行专项借款19.31亿元。预计2026年3月开工，建设周期17个月。预计项目完全达产实现年平均收入25.85亿元，年平均净利润5.39亿元。
公司货币资金+大额存单合计近100亿元，我们认为可以完成不稀释股权的海外投资。
公司目前工厂全部位于山东威海，合计2000万条半钢、650万条全钢、38万条工程胎，柬埔寨为公司第一个海外基地、具备强战略意义。此前公司美国收入比重占比不到1%，叠加欧盟双反后续有待落地，柬埔寨基地对于公司来说具备较强战略意义，后续高盈利的欧美市场占比有望持续提升，给公司带来较大业绩弹性。
在没有海外基地的情况下、公司近些年净利润率与头部企业赛轮、中策等接近、代表公司国内产能效益较好，2025前三季度净利润率约9.3%。另外从产品维度看，公司同样具备全钢、半钢、工程胎，品类相对齐全，并且也具备巨胎产能，代表公司研发技术实力相对在线