宏观经济
海外经济
2026年，“外循环”带来的机遇仍将延续。美、 欧、 日扩张性财政政策、中美关税冲突阶段性缓和，以及新兴经济体工业化进程的延续等因素或促使中国出口持续稳健增长，但需留意出口表现的区域分化。风险在于地缘政治影响仍具不确定性、去年高基数不利出口读数。海外流动性环境仍然温和，美联储已经开启降息周期，欧日的货币政策逐级收紧但会受到积极财政对冲。整体来看，2026 年海外环境对权益市场较为友好。
国内经济
1）化债力度加大， 对投资资金的“挤出效应”缓解， 有利于2026年投资增速修复和盈利改善， 以及企业投资意愿的恢复。2）“反内卷”进入持久战，PPI 底部趋势上移成为政策和市场关注的核心，部分行业盈利反转可期，有利于固定资产投资增速改善。3）持续深化的扩内需政策有利于消费需求改善， “投资于人”政策加力、 民生保障领域改革将助力服务消费空间持续打开，必选消费、保障服务业消费或受益。但前期持续的促消费政策导致商品更新系数明显抬升，或对2026年表现形成透支。
权益市场观点
自2024年9月24日以来，市场的一系列表现叠加监管的政策让权益市场稳步回暖。但目前经济仍在磨底阶段，同时财富搬家是一个中长期的叙事，指数可能会存在超涨的情形。
结构上看，AI产业链公司业绩持续超预期， 今年 AI+中下游领域发展或可关注。此外，反内卷作为一个长叙事，7月以来的一系列政策推进，期待PPI在今年实现修复，可关注反内卷相关行业的发展。
行业展望
1）电子（消费电子），通信（光模块），半导体，机器人，低空：国家政策支持领域，未来发展或可关注；
2）电力设备，农业，券商：受益于反内卷政策，业绩估值双重修复的领域或可关注。
风险提示：
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