2025年第四季度，A股市场整体呈现“冲高 - 回落 - 翘尾”的震荡上行格局，政策预期与流动性环境对市场形成支撑；H股则表现相对疲软，在震荡整理中于12月明显跑输A股，受海外流动性收紧预期与资金偏好差异影响，港股医药板块持续承压。
在此背景下，创新药板块延续了三季度的调整态势，且调整时间与幅度略超市场预期。然而，当前时点许多优质创新药企业估值已进入极具吸引力的区间，为中长期布局提供了良好窗口。
一、基金持仓
25年四季度，长城医药产业的前十大重仓股仍以A股与港股均衡配置为主，看好创新药赛道。与三季度相比，持仓在结构上出现以下显著调整：在坚持“临床数据读出”“管线海外授权”“国内销售放量”三大选股角度的基础上，明确形成 “已BD” 与 “未BD” 两条配置主线，致力于在波动中捕捉结构性阿尔法机会。
数据来源：基金定期报告，截至2025.12.31。重仓股数据为历史持仓，不代表现在及未来持仓，也不构成投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化，基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准，投资需谨慎。
二、如何看待四季度板块延续调整？
基金经理认为，四季度创新药板块的持续调整，一方面受港股整体流动性环境与风险偏好影响，另一方面也反映出市场对创新药企业短期业绩兑现与长期出海前景的分歧。然而，调整也使得板块估值进一步回归理性，不少企业的市值已接近甚至低于其核心管线的内在价值。基金并未因市场情绪而降低对创新药长期趋势的信心，反而利用估值低位持续优化持仓，从单纯追求“出海主题”转向更扎实的“管线价值挖掘”。
三、未来布局思路：深化个体研究，迎接价值重估
展望2026年，基金将继续深耕创新药，沿以下方向展开布局：
深化“已BD”管线跟踪：重点关注合作方后续投入、全球临床进展及分红/里程碑收益兑现节奏。
精选“未BD”潜力标的：着重评估管线差异性与临床优势，优先布局具有全球创新价值且估值合理的公司。
把握“仿转创”估值切换机会：跟踪企业创新管线临床数据读出与商业化进展，捕捉其从传统估值体系向创新估值体系切换过程中的投资机会。
当前，创新药行业正从“板块贝塔”驱动转向 “个股阿尔法” 深度挖掘阶段。长城医药产业将继续保持对医药创新趋势的紧密跟踪，通过扎实的基本面研究与前瞻布局，力争在行业长期成长中为持有人创造可持续回报。
基金经理梁福睿表示，尽管短期市场情绪波动难免，但中国医药企业的创新升级与国际化进程仍在稳步推进，相信具备核心竞争力的公司终将在估值回归后迎来新一轮成长机遇。
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