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当前周期行业正处于景气底部，并显现从“朦胧中复苏”的迹象。我们认为，供给侧因长期回报率低、环保制约等因素扩张受限，而需求侧在海外降息、AI算力基建、新兴市场基建及国内财政发力等多重因素驱动下有望改善。2026年周期品供需有望保持紧平衡，价格上行行情渐行渐近，企业盈利反弹将驱动周期股行情。
典型的周期股行情可分为三个阶段。第一阶段是交易涨价预期，股价受催化因素推动但缺乏业绩支撑；第二阶段是涨价主升浪，产品价格成为核心驱动力；第三阶段是业绩兑现与估值抬升。当前市场正处于行业业绩见底、利好初现的第一阶段，整体呈现底部抬升特征。
AI发展将显著拉动上游原材料需求。我们测算，AI电力系统建设将大幅增加铜、铝消耗，预计2026-2030年AI对铜需求年复合增长率贡献0.7%。叠加供给端增长乏力（如铜矿2026年供给增速仅1%），铜铝等有色金属的供需格局趋于紧张，有望迎来高景气涨价周期。
当下具体看好数个高景气产业的上游领域。储能需求超预期将驱动碳酸锂供需在2026-2027年迎来拐点；AI液冷、机器人等新需求将拉动有机硅等行业景气提升；此外，水泥、工程机械等凭借出海布局，正打开二次成长曲线，海外市场盈利能力突出。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎；市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。文中提及行业、板块不构成任何投资推介。文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中的信息均来自公开可获得资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。投资有风险，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力。
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