年度复盘，是和聚投研团队在岁末年初的一项“必修课”。站在2026年的起点展望，世界正在变局中加速重构——产业范式迁移、政策与市场共振……
今年我们继续以视频形式，记录下和聚投研团队和朋友们坦诚、深度的策略对话。
本次年度策略会共分为六大篇章：从宏观趋势研判，到AI人工智能、人机&智能驾驶、新能源、商业航天，再到被市场低估的底部资产掘金……我们将以一线视角，拆解变局中的机会。
系列内容将陆续发布，诚邀您一同见证思考的力量！
精华摘要
安永平（基金经理）
核心判断：2026年AI投资将进入“业绩兑现”与“范式重构”并行的新阶段，投资策略应从“主题博弈”转向“产业跟踪”。
对2025年市场的回顾与定性：
2025年的AI行情本质上是一场由英伟达业绩驱动的、贯穿全年的硬件基础设施牛市。市场经历了从“叙事”到“业绩”的验证过程，光模块、液冷等环节因有真实利润支撑而成为核心主线。
对2026年市场格局的展望：
2026年，AI投资将呈现两大特征：
业绩兑现：应用层将开始产生可量化的收入和利润。
范式重构：AI将不再是简单的效率工具，而是会重塑产品形态和商业模式。因此，单纯的主题炒作将难以为继，投资必须建立在紧密跟踪产业进展的基础上。
构建“三层投资框架”：
第一层：算力基石
关注点：能源、散热、高端材料等上游环节。
逻辑：只要AI算力需求持续爆发，这些“卖水人”就具备长期确定性。
第二层：硬件载体
关注点：FSD（特别是载货场景）、端侧AI设备（手机、PC、眼镜等）。
逻辑：寻找能将AI能力转化为具体产品的硬件平台，尤其是那些能形成用户粘性和商业闭环的场景。
第三层：软件应用
关注点：AI Agent、AI+营销、AI+医疗等垂直领域的应用。
逻辑：这是价值创造的最终环节，也是弹性最大的部分，但需要甄别哪些应用能真正实现规模化付费。
投资建议：
自下而上地寻找在各自细分领域中具备先发优势、技术壁垒和清晰商业模式的公司。
张烨（特邀嘉宾）
核心观点：2026年AI投资主线将从基础设施转向应用场景，其中FSD的载货应用和端侧AI设备是业绩兑现确定性最强的方向。
投资主线转变：
2025年：AI投资机会主要集中在硬件基础设施（英伟达供应链），如光模块、液冷等，板块贯穿全年且有真实利润和业绩支撑。
2026年：投资重心应转向应用层，市场已逐步走出几个大的应用场景。
四大重点应用场景：
机器人：市场空间巨大，但业绩兑现度较差。
商业航天：受“太空算力”概念和SpaceX上市预期驱动，是高贝塔板块。但对中国而言尚处早期，缺乏短期业绩支撑，更多是主题性机会。
脑机接口：目前主要是主题炒作，尚未进入业绩爆发期。
FSD：这是最看好的方向，尤其在中国市场，无人配送、载货场景（非载人）已进入L4运营阶段，政策风险小、政府驱动力强，业绩兑现确定性最高。
端侧AI：指手机、PC、眼镜等带有人机交互的终端设备。其爆发依赖于大厂推出具体的产品形态。一旦产品成为爆款，将形成“应用-硬件”的正向循环。
催化剂：
FSD：1）特斯拉在美国大规模放量，形成强贝塔效应；2）中国出台全国性统一的智能物流车路权及事故责任法规。
端侧：全球科技巨头发布具有冲击力的新产品。
最终结论：2026年最大的投资机会在于FSD（载货）和端侧AI设备，二者兼具贝塔和阿尔法。
张新峰（特邀嘉宾）
核心观点：2026年是“AI Agent普及元年”和“AI生产力跃迁之年”，软件应用将迎来拐点，应优先布局已起量或即将起量的垂直领域。
核心判断：
2025年Q4市场曾因担忧OpenAI等公司的资本开支可持续性而出现“AI泡沫论”分歧。但Token消耗量每年10倍的增长趋势表明，AI需求真实存在，泡沫论尚未成立。
2026年是关键拐点，用户基础、模型能力和产业链投入均已成熟，AI应用将从“聊天机器人”心智开启阶段，迈向重塑工作生活的“Agent”时代。Agent将成为新的用户界面和入口。
重点应用方向：
AI+营销：生成式搜索优化，正在重塑营销范式，在电商和游戏行业已率先落地，是目前已起量的方向。
AI+医疗：C端产品，已成现象级应用，具备问诊、健康管理及医药电商导流能力，是即将起量的方向。
AI+金融：B端付费意愿强、数据积累完善，是重要的To B落地方向。
其他关注点：AI编程、AI漫剧等。
投资偏好：鉴于国内C端用户付费意愿较弱，更倾向于挖掘海外收入占比较高的AI应用公司。
软硬反转时点：认为2026年是软件启动之年。如果到2026-2027年AI应用仍未能规模化起量，则“AI泡沫论”的分歧可能会加剧。
最终结论：在众多方向中，最看好AI+营销（已起量）和AI+医疗（即将起量）。
麦土荣（基金经理）
核心观点：AI算力的代际升级，对上游材料提出量级式更高要求，催生高端材料、散热及半导体国产化三大投资机会。
背景驱动：算力芯片的迭代（特别是Rubin架构）对功率、散热、高频高速性能的要求不再是百分比提升，而是量级的跃升，倒逼上游材料革新。
三大投资方向：
高端PCB关键材料：包括M9级别树脂、Q布、高性能铜箔等。中国企业正从“二供”向“一供”突破，进入主流厂商供应链。
散热与电源解决方案：高功耗芯片使液冷成为刚需，并催生对新型电源技术（涉及电容、电感等元器件）的需求。
半导体材料国产替代：地缘政治紧张（如中日关系）加速了光刻胶、电子化学品等半导体材料的国产化进程。
投资方法论：
材料环节是“前置的解决方案”，投资需在产品方案定型前进行。
关键在于甄别企业是否已成为产业龙头（如英伟达、华为）的核心合作伙伴，以及其在供应链中的地位。
陈剑（特邀嘉宾）
核心观点：AI算力扩张引发能源危机与散热革命，2026年有三大确定性趋势：能源总需求激增、液冷成为必选项、能效监管趋严。
三大确定性趋势：
能源总需求暴增：截至2025年底，美国数据中心已签订单超100GW，远超电网供应能力。投资机会覆盖短（燃料电池）、中（燃气轮机）、长（核电）乃至远期（可控核聚变）周期。
单芯片、机柜功率飙升：Rubin芯片单芯功耗超2300W，使得液冷从可选项变为必选项，带动冷却设备及冷却液需求。
能效监管趋严：中国工信部在2025年底提高了数据中心PUE标准，将加速全浸没式液冷、HVDC、SST等高效技术的应用。
选股策略：
优先选择订单可见、可量化、可跟踪的领域，如燃料电池、HVDC、SST。对于可控核聚变等远期、不可量化的宏大叙事，虽缺乏短期业绩，但符合A股市场偏好，也值得关注。
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