【债市周评】央行宣布结构性工具降息，债市或迎修复？_财富号

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1. 2025年全年GDP增长5.0%，达到政府既定目标。国家统计局周一公布的数据显示，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分产业看，第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值499653亿元，增长4.5%；第三产业增加值808879亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。投资方面，同比下降3.8%；消费方面，同比增长0.9%；工业方面，同比增长5.9%。

2. 央行公布2025年12月金融数据，并宣布结构性工具降息25BP。中国央行公布数据显示，初步统计，2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。2025年人民币贷款增加16.27万亿元，比上年少1.82万亿元。人民币存款增加26.41万亿元，比上年多8.42万亿元。12月份，新增社融22084亿元，新增信贷9100亿元。12月末，M1同比增长3.8%，M2同比增长8.5%。12月份，新增社融总量和结构表现均较符合预期，其中，企业债券、人民币贷款为主要支撑项，政府债券持续拖累社融表现；信贷方面，企业部门优于居民部门；M1受高基数影响回落至4%以下，M2增速则大幅回升至8.5%，M2与M1剪刀差进一步扩大，部分传递资金活性下降、实体需求仍偏弱的信号。数据公布后，央行即宣布结构性工具降息，幅度25BP。央行副行长指出，2025年以来银行净息差已出现企稳迹象，从今年看，降准、降息还有一定空间。分析人士称，央行宣布结构性工具降息，短期再有新举措概率下降；下一步要看更多经济数据，来判断落实可能性相对较高的降准何时出台。

3. 2025年贸易顺差创新高。官方数据显示，中国2025年年出口增长6.1%，进口增长0.5%。出口强劲增长，按美元计，同比增长5.5%，创下1.2万亿美元的顺差新高，较2024年扩大20%。2025年我国出口展现出超预期韧性，支撑韧性的核心在于出口格局的多元化和结构的持续升级。展望2026年，我们认为出口韧性犹存，预计全年出口同比增速或与2025年相近。新兴市场的工业化需求、我国产业链出海以及产品竞争力升级将继续为我国出口增长提供坚实支撑，美联储降息预计也将推动欧美制造业景气度回升和外需回暖。

4. 商业用房贷款首付比例降至最低30%，推动市场去库存。央行和国家金融监管总局发布通知，将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%。而此前该比例则为50%。央行网站称，这是为了适应中国房地产市场供求关系的新变化，支持构建房地产发展新模式。此前，中国多数城市的商业用房首付要求通常为50%，部分银行或特定项目甚至设定为60%或更高。券商研究报告显示，截至2025年11月，全中国商业营业用房待售面积1.41亿平方米、办公楼待售面积0.52亿平方米，库存高企。

5. 中欧、中加电动汽车关税达成新协议。中国商务部发布关于中欧电动汽车案磋商进展的通报称，双方一致认为有必要向对欧盟出口纯电动汽车的中国出口商，提供关于价格承诺的通用指导，以便中国出口商可通过更加实用、有针对性且符合WTO规则的方式，解决相关关注。欧盟执委会稍后发布指导文件，阐明接受来自中国电动车制造商的最低价格报价的条件；任何最低价格报价必须消除补贴带来的损害效应，提供与关税等效的效果、具备可行性，并尽量减少“交叉补偿”，例如通过销售其他车型来弥补。而中加领导人会晤后，加拿大将初步允许最多4.9万辆中国电动汽车以最优惠的关税率6.1%进入加拿大市场，但未说明具体期限。

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