青山纸业五大利好袭

1. 林权改革+碳汇交易进入落地窗口

   2025年7月国家林草局《推进林权改革指导意见》已下发，公司自有林地160万亩（FSC认证）正同步做碳汇项目备案。按福建试点均价35元/tCO₂e估算，若仅把成林碳汇量一次性签发30%，即可产生约5000万元/年的增量收入，且毛利率>90%。该收入一旦在2026年报中首现，将直接扭转市场对“传统造纸”的估值逻辑。

2. 竹溶解浆项目入选“十四五”轻工业先进科技成果，政策补贴即将发放

   公司5万吨竹溶解浆产线2025年底已试产，产品定位替代进口溶解浆（海关报价约1100美元/吨）。根据福建省技改资金管理办法，该项目可申请投资额10%的政府补助，对应约6000万元一次性收益，尚未在2025Q3报表体现，大概率在2026Q1–Q2确认。

3. 人民币升值通道下，进口木浆成本下降弹性被低估

   2025Q4离岸人民币已升破7，公司木浆自给率55%，剩余45%靠进口。人民币每升值1%，吨纸成本下降约25元；若升值3%，对应全年成本节约4000–5000万元，相当于2024归母净利润的50%以上，但卖方盈利预测尚未重估。

4. 光模块“影子股”属性：800G样品已送博通，2026下半年若通过验证将带来代工订单

   子公司恒宝通800G光模块2025年10月完成设计并送样博通，处于客户验证期。市场目前仅把其当成题材，但若2026H1通过认证，按博通常年800G需求测算，可贡献2–3亿元新增年收入，净利率10%左右，相当于再造一个2024年体量的青山纸业。

5. 医药板块现金流稳定、且风油精系列产品正切入“驱蚊+清凉”双功能赛道

   控股70%的水仙药业2025年已拿到国药准字Z20253001“双标”风油精批文，计划2026年铺货电商与便利店渠道。券商预测该单品可贡献3000–4000万元增量利润，且几乎不受造纸周期影响，为公司提供估值安全垫。

综合来看，以上五点均已在公开资料中出现过。