摘要：
美联储内部政策分歧有所加大，但预计2026年仍将维持货币政策宽松方向。上半年在鲍威尔任期结束前，政策可能进入一段观望期；新主席上任后，政策窗口或将重新打开并生变数。美国中期选举中执政党失去国会席位是大概率事件，共和党预计将加速推进财政支出，试图以经济红利争取选民来应对。
政策转向核心在于巩固美国在关键区域的霸权地位，深层目的是通过掌控能源、关键矿产等战略资源，直接服务国内经济利益，并系统性排除其他全球主要对手的影响力。这一转向标志着美国从追求全球霸权转向巩固区域主导权，根本目的在于维护其主导地位。全球货币政策分化或将加剧。
受盈利修复与流动性回暖共振驱动，给予港股小幅超配的评级，可以关注红利、创新药与科技的结构性机会。美股估值偏高但难以转空，全年震荡上行、波动率维持偏高，给于美股标配的评级。
2025年四季度以来港股的大幅回撤提升了安全边际，在后续美联储新主席偏鸽的背景下，全球流动性仍有回暖空间，叠加盈利预期的进一步修复，港股有望重拾上行动能。除提供稳定回报的红利外，一些产业趋势明确、商业模式清晰的细分领域或将更占优，交易上依旧把握结构性行情，进行波段交易和轮动。
具体可以关注：
红利：适度保持分红配置以应对整体信用扩张的疲弱，低利率环境下高股息板块依旧可以作为底仓配置。
港股创新药：当前创新药的出海浪潮正进入里程碑付款和销售分成集中兑现期，将为行业带来明显的收入增长，经过2025年8月以来的回调，当前估值处于低位，提供了较高的安全边际，板块具备较高的确定性和弹性。
港股科技：恒生科技指数2025年末下探至5500点附近，底部支撑明显，前期外卖大战负面影响也逐步转弱，盈利存在改善空间，中长线视角港股科技仍是基本面良好、估值相对合理的板块，性价比较高。
国内方面，居民就业及收入预期偏弱，国内需求可能仍较疲软，财政发力空间有限，若无进一步政策刺激，整体信用周期可能从修复转为震荡，在此基础上，预计市场继续呈现结构性机会主导的特征。海外方面，美国基本面具备韧性，美联储仍处于降息周期，新任联储主席大概率偏鸽。
2026年全球流动性或仍处宽松，节奏上预计上半年美联储主席换届前“宽松交易”或重燃；南向资金预期将持续流入，但流入强度或不及2025年，A股强势对港股或有流动性牵制，此外微观流动性（如居民资金入市）不宜过度乐观。
在信用扩张乏力的背景下，2026年港股整体盈利增速预计温和复苏，更多依赖结构性亮点，如AI产业趋势、外需映射（如创新药）等方向的增长。
港股三大指数目前仍处于偏强的上行趋势中，恒生指数大概率会继续缓步上行。恒生科技指数自去年10月回调后，在5500点附近反复获得支撑，底部相对扎实。
美国资本市场目前仍是全球金融中枢。美国企业全球化业务布局深厚，大量收入来自于海外。因此2026年“美元-美股”战略框架沿用，强美元虹吸流动性、弱美元增强报表利润。虽然美股估值不低，但在企业投资回报水平显著高于社会名义增速加平均投资回报时，市场就不易真正走弱。
主要的不确定性可能来自美国国内政治：中期选举前财政若过度扩张，可能引发市场对美国财政可持续性的担忧，进而冲击美元信用，导致资金流向松动。为维持稳定，可能需要进一步提升美元资产吸引力，这可能催生局部泡沫。市场有拓展广度的诉求，出现调整有利于后续行情的健康展开。
横向对比，美股目前是全球股指中前瞻市盈率较低的品种，企业盈利质地相对较优。所以应控制好仓位，以在下跌时有能力补进，做好应对是更适宜的思路。全年维度，预计主要股指震荡上行，但波动会比较大。成长与价值的风格差异可能收敛，但做市值下沉仍非上策。结构上，行业轮动可能加快，可左侧关注顺周期消费，若科技、生物医药出现明显回调，仍值得优先关注。
得益于AI相关私营部门固定资产投资大幅增长，2025年在政府支出力度不足、进出口扰动较大的不利条件下，美国经济整体降速但未失速。当限制性利率基本放松且扩表重启，政府部门接力在即，全社会信用周期有望重启。偏弱的美元环境从计价端也带来一定增益。
降息行已过半，全球流动性迁移影响更甚。本轮美联储共已降息6次，短端联邦政策利率明显下降，但长端，尤其是超长端放松有限。配合新财年宽财政，利率敏感型板块预计企稳，远端通胀压力仍不能完全忽视。因此预计2026年联储降息的节奏放缓、空间压缩。而逆全球化背景下经济学视角的资金流动推演指向性有限，美国需要通过政治性力量强化金融资产的国别溢价，或使投资回报率维持高差额以稳住潮汐资金。
标普500指数盈利仍稳健增长，但或在前期增长已经较高制约下增速放缓。2025财年三季度净利润同比增速高达13.1%，远高于9月财报披露前分析师预估的7.9%，实现连续第四个季度盈利双位数增长。但受增长周期影响，年中每股盈利增速和企业盈利能力提升幅度面临筑顶压力，业绩超预期的难度加大。
美股主要指数目前估值整体偏高，赔率空间有限。通过对等关税以及四季度流动性扰动，股指估值阶段性消化，释放部分空间。
美股2025年仍处于上升通道。“高估值-高收益-低波动率”的非常态在四月升波去杠杆后重置，全年维度出现估值下降、收益率降低且波动率上升。在连涨三年后美股有消化估值的自然诉求，但财政货币双宽松给予容错空间。预计2026年美股保持较高波动水平，不必悲观但也应降低收益预期。
面对不确定的市场，与其被情绪带着走，不如先把资产配置框架搭起来。我们将用 5 篇文章，梳理 2026 年各类资产的关键线索与潜在机会，帮您更清晰地做决策、更从容地应对波动。
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