2025年平高电气净利润14.1亿，市盈率21.8，严重低估，目标价35-40元

1-3季度净利润为9.82亿，预计4季度为4.28亿，2024年净利润14.1亿，同比增加3.9亿，增长38.1%。 

由于AI耗电高，全球电力短缺会越来越严重，预计2026年全球会掀起一轮电力和电网热潮，2026年公司净利润超20亿，同比增长43%。

2026年会是电力设备板块业绩增长很好的1年，大家2026年全年可关注该板块。 目前市值为308亿，对应2025年和2026年净利润，市盈率为21.8和低于15.4。 

 目前，电力设备板块平均市盈率大约67(不包括光伏，按照2025年业绩）， 主要公司市盈率 $许继电气(SZ000400)$   为26， $森源电气(SZ002358)$    40，思源电气51， $中国西电(SH601179)$    67，双杰电气71。 

平高电气市盈率最低， 30元下面基本没有风险 。 

一.收入分析 

尽管2025年网内一些网内项目招标延期，但公司中标84.7亿，同比2024年68.2亿，增长24.2%。

公司网外收入高于网内收入。

2025年上半年收入57.0亿，同比增长13%，基本上与中标保持同步。

3季度收入27.4亿，同比下降3.6%，主要一些项目延期导致。 

3季度末库存为25.1亿，同比去年同期20.9亿，增长20.0%；3季度末合同负债（订单预收款）18.7亿，同比去年同期12.8亿，增加5.9亿，增长46%。可见，在手订单相比去年同期增加比较多。

 从3季度交货情况，再结合存货和在手订单情况，预计4季度收入超过48亿（去年4季度为45.2亿），下半年收入增长2.5%（仍然按照交货不及预期），交货不及预期，对2026年收入和业绩提升有好处！ 

受AI耗电高的影响，全球出现供电短缺是明确的，特别欧洲和亚洲（除中国），预计2026年全球迎来一轮电力建设潮，对电力设备和电网设备需求会呈现比较高的增长，2025年平高设备已经进入欧洲市场，预计2026年公司来自海外收入会大幅增长。

二.净利润分析 

公司毛利率与原料钢材密切相关，2024年9月钢材迎来一段时间强势上涨，4季度交货多（8-11月原料价格对其影响大），导致毛利率明显下降，进入2025年，钢材价格呈现下降趋势，特别5-6月钢材价格低，3季度毛利率提升到了提升到了25.8%（除了4季度，其他季度库存初库存交货占比大）。8-11月钢材价格处于相对比较低的位置，预计4季度毛利率会高于1-3季度平均毛利率25.1%，但会低于3季度25.8%。 

公司销售费用和管理费用增加少，期间费用增加主要来自研发费用，增长有限，2024年和2025年期间费用率均为11%，预计2026年会略有下降。

按照4季度收入48亿，毛利率25.3%，净利润大约为4.28亿。

4季度业绩估算：

收入：48.0亿 

营业成本：38.86亿 

毛利：12.14亿 

税金：3360万 

期间费用：5.84亿，其中销售1.94亿，管理1.28亿，研发2.74亿，财务费用-1200万。 

其他收益：2100万 

投资收益：1600万 

信用减值：-4900万 

资产减值：-7100万

 营业利润/利润总额：5.14亿 

所得税：0.50亿

 净利润：4.64亿

 少数股东损易：0.38亿 

归属上市公司净利润4.28亿