事件：公司披露25年业绩预告，归母净利润同比增长 40-60%，中枢为20.16亿元，对应25Q4归母净利润5.51亿元（环比-2.65%），符合市场预期。业绩预期已落定，#3月GTC上有望出现ScaleUp侧CPO的催化，当前为布局好时点。
芯片供给有望迎来拐点，产能继续释放
--芯片侧：#26Q1光芯片供给将出现拐点。25 年200G EML 光芯片相对紧缺，公司已引入其他供应商补充，但终端客户验证仍需时间，故对25Q4贡献较小。我们预计光芯片供给将在26Q1开始缓解：老供应商26Q1增加供给；新供应商Q1完成导入、Q2开始规模供货。受此影响我们判断有源业务将在Q1出现业绩拐点
--产能侧：公司无源/有源产品线均在积极扩产。江西高安基地在积极招人+扩产，尤其三期扩产面向27年之后；泰国二期已于25H2投产、26年各产品线陆续增加产能，支撑26年800G光模块代工+1.6T光引擎共同放量
#后续重要催化：ScaleUp侧CPO方案深度受益，价格/份额弹性兼备。我们调研了解，在Rubin Ultra的Scale Up网络中，多柜互联场景采用CPO的概率大，#而公司的可插拔FAU是CPO交换机中价值量及技术难度均数倍提升的关键环节，预计单OE光引擎对应的FAU价值量超百美元。公司已配合海外大客户研发多年，相关产品包括D-FAU、ELS等，价值量大、卡位核心，有望从27年下半年开始显著受益面向 Scale Up侧的CPO交换机起量，3月GTC有望看到相关催化。
投资建议：26Q1芯片供给迎拐点&Scale Up光互联催化，看好公司后续表现，继续推荐
【国信通信】天孚通信25Q4业绩点评
#天孚通信发布2025年业绩预告，2025年归母净利润预计为4.16亿 - 6.85亿，中值5.50亿，同比 49.86%/环比-2.83%。
#Q4业绩略低于预期： 利润环比微降推测主要系上游物料EML光源紧缺，800G和1.6T出货受影响。
#26年业绩展望： 伴随NV的GB系列加速出货，26年Rubin出货预计8月开始出货，以及上游物料紧缺缓解，公司有源产品（光引擎、光模块产品）有望迎来快速增长。同时公司布局FAU等无源产品同样受益行业整体beta。公司目前在CPO已经布局CPO-ELS、FAU等，光模块布局200G单通道的800G/1.6T光引擎，整体受益于高速光模块行业需求发展。
【兴证通信】天孚通信业绩预告速评-20260121
事件：公司发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润18.81–21.50亿元（中值20.155亿元）、同比增长40%～60%，扣非归母净利润18.29–21.08亿元、同比增长39.19%～60.40%。#单Q4来看，预计实现归母净利润4.16-6.85亿元（中值5.505亿元），同比-27%～ 21%。
#考虑汇兑、费用等影响下Q4业绩基本符合预期，#Q1经营趋势有望加速向上。
参考预告中值算Q4约5.5亿，环比略微下降，但我们认为在汇兑影响 年底奖金/费用计提等因素影响下基本符合预期。 Q4随着江西产能的释放，#无源业务延续较好增长趋势；有源业务短期受到新供应商芯片到货节奏影响有所波动，后续缺芯影响有望明显缓解。
后续核心关注Q1业绩表现，#从我们与产业链跟踪情况反馈看，Q1经营趋势明确且显著向上，#预计Q1新供应商的200GEML芯片陆续到货下物料问题逐步解决，公司加速江西与泰国产能扩张，交付与需求节奏进一步加速，Q1有望成为后续业绩重要拐点。
#1.6T光引擎是基本盘，800G→1.6T切换期下公司凭高壁垒工艺与交付能力，深度绑定核心客户，未来持续受益；#高速模块代工是新增量，多个客户导入中；#Scale-up“光入柜/近端互联”带来CPO光引擎与精密封装需求上行，公司具备持续受益的能力与弹性。
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