2025年全球经济延续温和复苏，主要资产价格普遍走强，中国经济在外需韧性和政策支持下保持了一定的增速，A股市场走势震荡上行。然而内生需求依然偏弱，物价低位徘徊，市场对部分热门资产的追逐情绪高涨，潜在风险不容忽视。展望2026年，国内经济转型与政策发力能否有效带动内需、美联储等海外央行的宽松节奏及通胀变动、以及科技热潮的演变等三大关键变量，将成为影响市场走势和资产配置的决定因素。
2025年度回顾
宏观方面，2025年全球经济基本实现“软着陆”，美国消费支出韧性较强，服务消费引领增长，同时通胀水平温和回落，核心CPI已降至约3%。在此背景下，美联储于三季度重启降息，全球流动性环境边际宽松。新兴市场尤其亚洲国家维持中高速增长，成为全球增长的重要支撑。
中国经济在外部需求旺盛和内部政策支持下实现了约5%的增速，出口表现突出。物价水平仍然偏低，2025年CPI同比接近零附近，PPI持续承压，但年末出现企稳迹象。政策层面，国内财政支出和货币投放保持积极宽松基调，政府加大专项债发行与减税力度，中央经济工作会议定调“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”为2026年蓄力。2025年人民币汇率走出连续三年的贬值通道，由年初约7.3升值至年底约7.0。美元转弱、中美经贸关系缓和，共同推动人民币阶段性走强，反映出市场信心的边际改善。
市场方面，全球宽松预期推动风险资产在2025年普遍上涨。美股在人工智能热潮和充裕流动性驱动下再创新高，全球资金加速涌入美国股市，金银价格均创下1980年以来的最大年度涨幅。国内方面，A股市场风险偏好快速改善，场外资金加速入市，股票成交活跃度和权益型基金发行均有所提升，AI产业链、创新药等新质生产力相关板块领涨，市场情绪高涨，而传统消费等板块相对较弱。不过，这轮行情演绎至今，部分热门股估值也已达到历史高位，局部呈现相对“过热”状态。债券方面，2025年10年期国债收益率中枢先降后升，中高等级信用债利差维持低位平稳，投资者主要收益来自票息，房地产传统领域信用风险继续释放，但未对市场造成系统性冲击。
未来展望
2026年中国经济能否重振内需，是影响资产表现的首要变量。作为“十五五”开局之年，预计政府将延续积极财政和结构性货币宽松政策以巩固经济回升势头，专项债发行和财政支出前高后稳，新一轮消费刺激延续。居民消费信心有望在就业改善和政策促动下温和修复，房地产投资对经济拖累减弱但正贡献有限。A股等风险资产的估值重估已部分完成，有望进入由盈利修复驱动的阶段。
全球流动性环境和外部需求变化将是2026年市场的第二大关键变量。假设海外经济延续低通胀、弱增长态势，全球金融环境因此保持宽松但不过度泛滥，美元指数易跌难升，新兴市场资本流入环境改善。预计海外需求不会出现深度衰退，美国经济增长放缓但不失速，新兴市场（东南亚等）维持中高速增速。所以需要重点关注通胀走势在主要经济体是否会出现反复，以及由此带来的央行货币政策或被迫转向。
科技产业景气和投资者情绪的演变将是2026年影响权益市场风格和波动的第三条主线。全球科技创新浪潮预计依旧是市场长期主线，经历了快速上涨后，AI相关板块的估值压力有所显现，机构持仓集中度高、观点一致预期强，这使得单一风格继续“一枝独秀”的概率下降，投资者将更关注企业盈利兑现情况。一方面，若美国股市出现“AI泡沫”破裂，少数明星科技股支撑的估值一旦因业绩不及预期而崩塌，将可能引发全球股市连锁调整。届时A股前期领涨的热点科技板块也难免回调，市场情绪转向避险，前期涨幅过高的小盘成长股回撤压力较大。另一方面，也需关注地缘政治等非经济因素对科技产业的扰动风险，可能影响相关板块情绪。总体而言，基准情境下科技驱动的结构行情仍将延续，但波动加大、风格更迭或将更为频繁。
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